人民币离岸市场

　　人民币离岸市场是指在中国境外开展人民币相关业务的市场，离岸市场建设的滞后使得境外人民币金融需求无法得到有效地满足。

　　人民币离岸市场的发展与我国政策开放进程息息相关，近年来，一系列政策鼓励了人民币在境外的流动(见表1)，为人民币离岸市场的发展与成型创造了条件。

　　2003年11月起，中国人民银行在香港提供人民币清算业务；2004年1月1日《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》正式实施，香港银行开始为本地居民提供人民币存款服务，开创了人民币离岸使用的先河；2009年6月开始人民币跨境贸易结算试点，为境外人民币业务的发展奠定了市场基础；2010年8月允许符合条件的境外机构以人民币投资国内银行间债券市场，拓宽了人民币回流渠道；201 1年1月《境外直接投资人民币结算试点管理办法》发布，允许试点境内企业以人民币开展境外直接投资，为人民币境外使用创造了更广阔的天地。

　　人民币是新兴市场国家货币崛起的领头羊，开展人民币业务是任何国际金融中心都不能忽视的潜在市场。这也是中国香港、伦敦和新加坡等国际金融中心竞相角逐人民币离岸中心地位的重要原因。香港一直是境外人民币业务政策放开的首选市场．加上香港与内地地缘、经济、贸易联系方便频繁，促使香港成为当前最主要的人民币离岸市场。目前我国跨境人民币贸易结算总额的80％以上在香港进行。我国“十二五”规划中明确提出，支持香港发展成为离岸人民币业务中心和国际资产管理中心。新加坡、伦敦和纽约等其他国家和地区也准备建立自己的人民币离岸中心。新加坡金管局主席吴作栋在2011年4月明确表示，新加坡正争取让当地的一家中资银行成为人民币清算银行。中国工商银行新加坡分行在新加坡设立了人民币业务中心。伦敦有意在人民币离岸中心上与香港建立互补关系．并积极于人民币国际化的进程中寻找合作机会。

　　实际上，如果遮遮掩掩地维持当前的人民币在香港流动的半地下格局，那么，要准确掌握人民币在境外流通的规模几乎是不可能的，因为人民币在香港的流通基本上也是商业银行体系之外的，中央银行难以及时进行监控。对于中国内地的金融改革来说，人民币离岸市场的积极意义首先表现在，如果允许人民币在香港流通，监管当局可以获得的一些重要收益，就是将境外流通的人民币纳入银行体系，便于监管当局掌握人民币境外流动规模的变动，从而相应采取措施。另外，人民币离岸市场在香港的发展可以形成一个完全市场化的人民币利率指标。目前，中国的利率市场化推进已经有了长足的进展，但是，考虑到内地国有银行的承受能力及主要的借款者——国有企业的承受能力，目前的利率市场化推进幅度还相当有限。但是，中国金融市场的发展又必须需要一个市场化基础上形成的利率指标，来作为各项金融决策的参考，当前在内地积极发展债券市场无疑是一个可以考虑的选择，但是，如果能够充分利用香港的市场条件，通过吸收境外流通的人民币，在香港形成一个市场化的利率指标，对于中国的人民币利率市场化和金融市场发展同样具有参考价值。

　　在自由市场形成的人民币离岸存款利率或其他利率，能较好地反映商业风险，能够为内地人民币利率形成提供有效的参考。伦敦离岸市场(即欧洲美元市场)所形成的伦敦银行同业拆息(LIBOR)，至今仍然是美元利率形成的重要指针这一事实，正说明离岸中心在本币利率形成中能够发挥重要作用。人民币离岸市场的发展也可以为中国内地的外汇市场调节提供参照。尽管中国在加人世贸之后被没有承诺放松资本项目的管制，但是随着金融服务业的发展，保持对于资本项目的管制对于经济金融发展必然形成阻碍。同时，目前中国内地的外汇市场并不发达，也缺乏回避外汇风险足够的金融工具，没有外汇市场的各种指标作为参考，中央银行的外汇政策调整必然缺乏足够的市场依据，人民币离岸市场的发展也可以提供一个参照。人民币离岸市场在香港的发展能够带动中国与亚太地区经济的合作深度。中国政府正在倡议在亚洲推行区域性的自由贸易区架构，在自由贸易区框架下，区内各国的经济联系会趋于紧密，如果人民币具有足够的国际化程度，那么，原来区内各国作为以美元计价、向发达国家争夺出口市场的竞争对手，可以转化为以人民币计价、向中国市场出口更为紧密的经济联系。在当前的国际环境下，国际贸易中更多使用人民币结算，还可以纾缓人民币升值的压力。

　　放开人民币使用限制，意味着更多人民币将流出境外，客观上要求设立人民币离岸市场处理境外人民币的汇兑、存储、结算及回流业务。允许香港办理人民币业务，逐步形成离岸中心，可以充分利用香港完善、高效的银行体系获取市场运作经验，推进人民币国际化进程。另外，如果能够推动香港成为人民币离岸金融中心，就能够逐步推动人民币成为准硬通货。人民币在未来面临两大挑战，一是在资本账户下的自由化，二是逐步国际化，促使人民币成为在境外广泛流通、为他国所接受并被用于国际结算、投资和储备的国际货币。目前，人民币在香港地区可通过人民币一港币一其他硬通货这一渠道，以港币为过渡环节，间接地将资本项目自由化和国际化进程合二为一了。从资本管制角度看，人民币从内地流出并汇兑后，既可能被用做经常性支出，也可被用作资本性支出，这在事实是根本无法控制的，这就意味着资本账户其实已基本放开。从国际化进程讲，香港成为境外人民币存贷结算的中心和伦敦当年成为境外美元的离岸中心进程非常相似，这就意味着人民币正以香港为中心在事实上走向国际化。

　　由于内地与香港交往的增多，据估计人民币沉淀在香港的数量至少有数百亿元之巨，且随着CEPA的实施，会进一步快速增长。这笔庞大的人民币存量，随着两地交往的密切，客观上产生了对人民币的各种需求，衍生出多种人民币业务。如果允许香港银行从事人民币离岸业务，则人民币资金活动可转入银行体系。这一方面可通过兑换、汇款和信用卡等业务，满足港人贸易、投资、旅游、消费等需求；另一方面，推动香港银行业的发展。因此，建立香港人民币离岸市场的意义首先体现在，通过允许人民币在香港流通，监管部门可以将境外流通的人民币纳入银行体系，便于掌握人民币境外流动规模的变动，从而相应采取措施。其次，人民币离岸市场在香港的发展可以形成一个完全市场化的人民币利率指标。在自由市场形成的人民币离岸存款利率或其他利率，能够为内地人民币利率形成提供有效的参考。再次，人民币离岸市场在香港的发展能够加深中国内地与其他经济体的合作。区域经济一体化是当今世界经济发展的突出特征，我国也在大力开展区域经济一体化的活动。经过香港离岸人民币市场的发展，如果人民币具备了足够的国际化程度，那么，区域内的经济活动可以人民币计价，这有利于中国与其他经济体的建立更为紧密的经济联系。

　　《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》(以下简称CEPA)签署后，2003年8月中央政府对CEPA作重大调整，增加了“积极研究允许香港银行在香港试行办理人民币个人业务，条件许可时优先考虑在香港开设人民币离岸金融中心”等6项内容。同年11月19日，中国人民银行和香港金融管理局在北京签署有关人民币业务合作的备忘录，中国人民银行同意为香港银行试行办理个人人民币业务提供清算安排。2004年1月，香港所有持牌银行均可以开展办理的个人人民币业务，其范围包括人民币存款、兑换、汇款和银行卡业务，但只限于方便个人消费，不涉及投资等资本项目的安排。对于人民币存款，香港持牌银行可为香港居民开立自由提存的人民币存款账户，存款期限及利率由银行自行厘定。对于兑换业务，参加行可为存户办理人民币与港币的兑换，每人每天可兑换不超过等值2万元人民币。非存户现钞兑换每人每次不超过等值6000元人民币。

　　对于汇款，参加行可为存户把人民币由香港汇入内地同名银行账户，每人每天汇款不超过5万元人民币。对于银行卡，内地居民可以持内地银行发行的人民币扣账卡和信用卡在香港消费。参加行或其附属机构也可为香港居民发行人民币扣账卡和信用卡，方便他们在内地的消费。允许人民币在香港的流通和香港金融机构吸收人民币存款，是人民币离岸市场开始的标志性步骤。虽然短期而言，香港试办人民币个人业务只涉及存款、汇款、兑换以及信用卡四个领域，范围和数量受限，但它为日后香港成为人民币离岸中心，开展全面广泛的人民币离岸业务提供了基础和平台。自香港开办人民币业务以来的情况来看，截至2006年11月底，香港共有38家银行开办了人民币业务，香港人民币存款余额约228亿元；香港汇往内地汇款22亿元人民币；内地银行卡在香港消费和提现合计206亿元人民币，香港银行卡在内地累计消费和提现7．5亿元人民币；香港支票在内地消费金额1282万元人民币。2007年1月，经国务院批准，内地金融机构经批准可以在香港发行人民币金融债券；香港进口大陆货物时，可以使用人民币支付。

　　1月1613，香港金管局与中国人民银行在北京签署了进一步扩大香港人民币业务的补充合作备忘录，以落实内地金融机构可以在香港发行人民币债券安排。中国人民银行同时宣布，将为香港银行办理人民币业务提供平盘及清算安排的范围扩大到在港发行的人民币债券。目前在港的人民币发债主体限定为境内金融机构，主要是评级等级高的境内政策性银行和商业银行等，为此，央行拟定了《境内金融机构赴香港特别行政区发行人民币债券管理暂行办法》。从目前来看，人民币金融债券有望在2007年6月发行。内地金融机构在港发行人民币金融债券，将进一步扩大香港居民及企业所持有的人民币回流内地的渠道，同时可以增加香港金融市场的主体和债券币种，扩大香港银行资产业务范围，增加香港居民及企业的人民币投资选择，加强香港的国际金融中心地位。有人将此称为试行人民币金融离岸中心的开始，同时认为在香港形成的市场化利率及其影响的人民币汇率，将为下一步国内推进利率、汇率市场化提供参照。

　　香港人民币离岸市场潜在地对内地的人民币汇率、利率、独立的货币政策和资本账户下人民币可自由兑换等形成挑战。例如，货币投机者可能会在香港人民币离岸市场上积累人民币头寸，进而在相关市场冲击人民币汇率。又如，香港人民币离岸业务及其利率可能会对内地银行业的人民币存贷款业务构成竞争，对内地利率形成压力，解决不好，会导致资金流人或流出内地，影响内地的货币政策和宏观经济调控。从目前来看，这些问题得到了有效的控制。现阶段香港只试办人民币个人业务，不涉及企业或批发业务，只允许从事存款业务，而不经营贷款业务，业务的规模和范围有严格的限制，发展受中央人民政府的掌控，因此，香港人民币业务对内地人民币汇率、利率、独立的货币政策和资本账户下人民币可自由兑换的影响是有限的。在此过程中，结算行机制发挥了重要作用。离岸市场的建立和发展不能没有结算渠道及清算体系。根据有关安排，中银香港成为香港人民币业务的清算银行。该行在中国人民银行深圳市中心支行开立人民币清算账户，办理人民币头寸的存取，并为参加行办理人民币业务和人民币债券提供清算服务；负责人民币的收集与分发；为符合规定的个人汇款提供转汇服务；为参加行办理符合要求的人民币与港币兑换提供平盘服务并通过中国外汇中心买卖人民币。通过清算行，内地可以对香港人民币离岸业务实行监控和影响。以存款为例，清算行将其自身和其他银行吸收的人民币存款存人人行深圳市中心支行，该中心支行对清算行支付的存款利息，直接影响着各银行及其客户的利息水平。但随着香港人民币离岸市场的扩大和放开，我们需要对该市场做好规划设计，并进行适宜的监管。