证券税制

证券税制（Securities Tax Systems）

　　证券市场是现代资本市场的重要组成部分，它被形象地称为现代经济的“晴雨表”。中小企业板市场的正式启动标志着我国证券市场进入了完善阶段，但是落后的证券税制日益成为我国证券市场成熟和完善的障碍。所谓证券税制是指与证券行为过程有关的各种税收法律和规章制度的总称，我国现行的证券税制主要涉及的税种有三种。一是证券流转税。这是对证券的发行和流通课征的税，包括证券印花税和证券交易税等。二是证券投资所得税。这是对证券投资所产生的股息、红利、利息所得课征的税，即通常所指的股息税和利息税，它们经常列入个人所得税和公司所得税范畴。三是证券交易利得税。这是对证券买卖差价收益课征的税，理论上应归属于资本利得税范畴，许多国家未单独开征资本利得税，就把证券交易利得归入普通所得税计征。

　　总体而言，国外证券税制模式的发展表现为初期以流转税为主体税种模式，成熟期以所得税为主体税种模式，税制目标经历了“效率优先——公平为主——效率与公平兼顾”的调整过程，具体制度设计也体现出“简单——复杂——简单”的特点。随着世界经济一体化格局的形成各国之间经济竞争的加剧，各国政府都在积极调整各自的证券税制政策，以更好地鼓励投资的增长，维护资本市场的稳定发展。因此，研究各国证券税制的发展动态，借鉴它们的成功经验，然后结合我国证券税制的运行状况，做出适当的证券税制政策调整，可以更好地规范和调节我国证券市场的发展，提高资源配置效率，贯彻社会公平政策。

(一)证券流转税的发展动态

　　理论上认为，证券流转税会降低证券价格水平，迟滞资本的流动，缩减市场成交量，影响证券市场效率，总体的消极效应较大。所以，证券流转税通常适用于发展初期的证券市场。世界上多数发达国家已不再征收证券流转税，现在仍旧征收该税的部分国家，也在积极调整相关的税收政策。证券流转税的发展动态主要表现为：

　　(1)证券流转税改革朝宽税基、低税率方向发展。随着各种金融工具的创新，金融产品层出不穷，因而各国证券流转税征税范围也从传统的股票市场扩展到债券、基金以及期货期权等衍生金融产品，涵盖整个资本市场。同时，证券流转税的税率呈现不断下调趋势，甚至许多国家已完全废止证券流转税。

　　(2)证券流转税普遍运用差别税率来调整证券市场结构。通常，股票交易税率较高，公司债券和政府债券税率依次降低，基金税率更低甚至免税，而各种衍生金融产品税率也各不相同。同时，不同的投资主体也实行不同税率，短期投机者适用的税率要高于长期投资者适用税率。这些措施的目的都在于调整投资结构，促进证券市场的平稳发展。

　　(3)证券流转税主要采用单向征收方式。因为双向征收无差别地对待买卖双方，抑制投机效果较差。如果仅对卖方征税，那么仅增加卖方成本，促使其延长证券持有期，这样可以鼓励投资抑制投机，促进证券市场健康发展。同时，单向征收税负远低于双向征收，也符合证券流转税率不断下调趋势。因此，绝大多数国家的证券流转税仅对卖方征收，只有极少数国家仍采用双向征收方式。

(二)证券投资所得税发展动态

　　证券投资所得税中最主要的是股息税，关于股息税的理论争辩很激烈。传统论代表Poterba和Summers等认为股息税对新股投资和留利投资均产生了很大影响，因此解决股息的重复征税具有重要意义。而新论代表Auerbach等认为，股息税会对新股投资产生重要影响，但并不影响留利投 资。经验论证中，支持股息税传统论和新论的实证证据基本是平分秋色。各国分别根据各自的经济特点采纳不同的股息税理论，并积极调整股息税政策。

　　股息税的发展动态主要表现为：(1)证券投资所得税税率呈不断下调趋势。OECD国家在1980-2000年之间，平均最高个人所得税率从67％下调到47％，平均公司所得税率在1996-2002年之间从37.6％下调到31.4％。这些持续的轻税政策强有力地刺激了投资需求，推动了证券市场的发展。(2)妥善处理股息税已成为完善证券投资所得税的核心问题。现实中，美国等极少数发达国家和部分发展中国家实行古典制所得税，对股息重复征收公司和个人两个层次的所得税。而欧洲发达国家和多数发展中国家则实行一体化的所得税制度，采取各种措施减轻或者消除股息的重复征税现象。目前，这两种所得税制度呈现不断融合的趋势。因此，根据各国实际情况，设计合理可行的所得税方案已成为完善证券投资所得税的核心任务。(3)税制设计兼顾公平与效率，体现简化原则。发达国家为贯彻税收公平，常采用一体化所得税制度，并且税制往往设计得很复杂，这在20世纪下半期已经成为股息税改革的主流趋势。然而，过于复杂的制度设计，使得实践中的税收遵从成本和行政成本都很高。因此，发达国家也正在考虑简化股息税制，以更好地提高税收的效率。2000年，德国对实行了数十年的极其复杂的分劈税率和归集抵免制度进行改革，重新实行简便的古典制所得税，这充分体现了税制简化原则的回归。

(三)证券交易利得税的发展动态

　　证券交易利得税会产生“资本紧锁”效应，妨碍资本流动，也会影响证券投资需求，调节证券市场规模和价格水平，经济效应较复杂。总体而言，证券交易利得税不适用于初期的证券市场而更适用于成熟的证券市场，证券所得税代替证券流转税是证券税制发展的大趋势。证券交易利得税的发展动态主要表现为：

　　(1)长远来看，各国都逐步将证券交易利得纳人征税范围，以贯彻税收公平政策。由于证券交易利得税会改变证券市场的分配状况，不利于高收人者，往往会遭到激烈的反对。例如，英国税法就将证券交易利得排除在所得范围之外长达250年，澳大利亚也是在开征所得税后80年才对证券交易利得征税。但是，随着证券市场的发展，证券交易利得逐步成为高收人者的重要收人来源，开征证券交易利得税能对这部分非勤劳所得做出适度合理的调节，是税收公平政策的重要体现，所以是证券税制发展的主流趋势。现在，发达国家已大都将证券交易利得纳人征税范围，并适时调整各自的证券交易利得税政策。

　　(2)各国都很谨慎地处理证券交易利得税，认真研究恰当的开征时机。证券交易利得税“双刃剑”效应很强烈，它在成熟的证券市场上发挥“自动稳定器”作用，防止证券价格暴涨暴跌；而在不成熟的证券市场中，却起到“震荡器”作用，产生了强烈的压抑市场上扬和促使市场下挫的效应。例如，1986年意大利政府拟开征证券交易利得税的消息传出后，短短10天左右股价指数就暴跌了25％。证券交易利得税的重要影响体现得淋漓尽致。因此，各国都会认真充分地研究各自的证券市场环境，做好各项评估预测，才会做出征收证券交易利得税与否的重大决策。证券交易利得税开征时机的把握是至关重要的。

　　(3)证券交易利得税实行税负从轻原则。各国的证券交易利得税率普遍控制在20％-30％之间。同时，还充分运用差别税率，来调整证券的品种结构和期限结构，以贯彻鼓励投资、抑制投机等政策意图。另外，配套以合理的证券投资利亏抵扣措施，以更好地实现政策目标。相对于证券流转税而言，证券交易利得税更容易实现公平目标。它根据能力负担原则，多得多税，少得少税，再辅之于起征点、免税额等方法，充分发挥了税收调节社会财富分配状况的功能，实现公平收人的目标。

1．证券税制不规范、不完整

　　(1)从证券市场税制的整体看，缺乏一个完整的、系统的证券市场税制。我国尚未建成完整的证券市场税收制度体系，现行的证券市场税收制度基本上是一些比较零星的条例和法规，大都是一些针对证券市场暴露出的问题所采取的适应性措施，如在我国现行税制中，对于个人、企业(包括外资企业)的投资收益所得的课税，分别在个人所得税和企业所得税中作了具体规定，没有设立专门的税种。证券资本利得也没有全部纳入征税范围。还没有针对证券发行、证券交易、证券所得、证券利得等建立规范的证券税制，缺乏统一的税制体系。

　　(2)股票交易印花税名实不符。印花税作为我国证券税制中的主体，是对经济往来中书立、领受的凭证征收的一种凭证税，客观依据是各种客观存在的加贴印花的凭证。但在目前的股票交易中，交易实现了无纸化和电子化，每笔交易应缴纳的税收由证券交易所的电子清算系统扣划，既无实物凭证，也无印花税票，与印花税的本来含义不符。实际上目前我国的证券交易印花税是在缺少基本税收法规依据的情况下套用了<印花税暂行条例》中“产权转移书据” 和“权利许可证照”两个税目的规定，从税收立法上讲是不严谨的。现行印花税条例难以为证券交易印花税提供足够的法律依据。印花税是对列举应税凭证征收的，股票不在列举范围内，证券交易印花税实际上成了一种交易行为税，理论依据不充分，法律上也不严谨。

　　(3)印花税的调节范围狭窄。现行证券交易印花税只对二级市场上的个人交易股征税，对国库券、金融债券、企业债券、投资基金等交易不予征税；对获利丰厚的一级市场(发行市场)上原始股持有者的征税问题未作明确规定；另外，也未把继承和赠与的有价证券列入调节范围内，不仅减少了国家的财政收入，也易引起资金不均衡的流动，不利于证券市场结构的合理化，还会影响到企业的股份制改造。尽管股票市场是目前我国证券市场中最为活跃的，但证券市场的内涵要远远大于股票市场。所以，范围狭窄的印花税不利于对所有证券交易征税，而税基广大的交易税有助于保证各种类型的证券市场共同发展。

2．证券税制有悖公平原则

　　(1)重复课税。主要体现在证券所得税方面，现行我国个人所得税法对个人的股息、红利所得不作任何扣除规定，直接按其总额课征20％的个人所得税，而企业分配给股东的股息、红利是从其税后利润中支付的，这就造成了对股东的股息、红利的重复课税。企业分配的股息越多，对此部分的重复课税就越多，极大打击了股东将股息所得再投资的积极性，同时，导致不少企业以通过少分红利而提升股价的方式帮助股东避税。而且，20％的比例税率税，提高了低收入者的边际税率，不能发挥公平分配的作用。

　　(2)证券交易印花税不论交易额大小、持有时间长短均按同样的税率征税，必然导致税负不公。差异化的征税范围也有失公平，只对可流通股交易征收交易印花税而对法人股交易、期货交易以及基金交易不征收交易印花税，使不同类型的证券面临税收歧视。

　　(3)上市公司企业所得税不统一。虽然我国税法规定国内企业从事证券投资所得的股息、红利按33％的税率统一征税。但在现实中，大部分地方性上市公司的实际税率为15％，因为形式上这些企业按33％税率缴纳中央税，其后地方政府会给予它们17％的税款返还，虽然财政部规定各地对上市公司的所得税先征后返政策只能实施至2001年12月31日，但许多上市公司通过各种方式获得其它所得税优惠，如继续执行上述先征后返政策；注册经济特区而享受税收优惠；设立于西部地区而享受针对西部大开发的有关税收优惠政策；从事国家鼓励产业而获税收优惠；海外上市及中外合资类企业税收优惠；高新技术企业税收优惠政策等。另外对上市公司持有的国家股、法人股股利所得不征收企业所得税违背了“同股同利”的原则。改变了企业竞争平台，不利于企业公平竞争，不仅违背了公平原则，而且影响了税法严肃性。

3．税负过重

　　(1)在营业税方面，营业税的营业额包括金融机构收取的各种价外费用，因此，一些实际并不构成企业收入的代收费用，如证券公司为证券交易所代扣代缴的过户费、开户费等，也被计入营业额征收营业税，使得证券经营机构营业税税负高于其他行业。

　　(2)证券交易印花税税率过高，税负过重，严重影响证券市场发展和投资者利益。证券交易印花税曾是我国税收收入中最强劲的增长点。1991-2000年的10年间，沪深股市提供的证券交易印花税总额达1461.58亿元，年均递增210.39％。2000年全国印花税达到了485.9亿元，占当年税收收入的比重达到3.83％，这恰是我国证券市场前5年证券交易印花税总量的5倍。

　　中国股市自建立以来，二级市场投资者的利益长期受到严重损害，承担了中国股市飞速发展的巨大成本。据有关机构统计，从1995年到2002年，我国股票市场的年平均收益为14.45％，而市场年风险却高达32.81％，证券市场收益和风险极不对称。二级市场投资者对国内A股市场从1992年以来的预期投资收益为8909.79亿元，按当时证券市场开户数约6900万户计算，户均预期亏损为1.29万元，而非流通股股东收益却有10000多亿元。

　　统计数据还显示，“到2003年底，证券市场上缴印花税1965亿元，但上市公司分红仅有1844亿元，流通股东只分红600多亿元，还要缴纳20％的分红所得税，实际仅有500多亿元”。也就是说，在中国股市开市后的十余年间，所有股民非但赔进约8000亿元的流通市值，甚至连每天交易的印花税和佣金也白白搭进。此种财富“负效应”全球罕见。尤其在我国证券市场持续低迷状况下，我国仍实行双向征收的股票交易税，极大地损害了投资者利益。

4．证券税收征管制度存在缺陷

　　在分税制的框架下，我国证券市场税收征管制度的问题集中体现在征管主体、征管手段以及税收分配问题。由于股票交易印花税只在上海、深圳两个证券交易所征收，各地证券代理机构代扣的部分也要统一处理，地方政府无支配权，随着证券交易印花税的数量日趋增大，这种分配格局必然会激化地区间利益分配的矛盾。与证券税收入相关的地区利益冲突容易导致证券交易所在上市企业数量和成交额方面的过度竞争，进而损害了证券交易所在筛选优质企业，平衡二级市场等方面的作用。以电子化、无纸化为特征的证券交易方式，加上巨额的成交量和剧烈的盈亏变动，使我国落后的税收征管手段捉襟见肘。税收征管系统电算化程度低、税收征管软件版本偏旧等问题使我国证券税收征管漏洞百出，造成大量税款流失。随着证券市场的交易手段日趋电子化、无纸化，给电算化程度并不高的税收部门带来新的考验。尤其是以自营方式炒作的股票，其成交量每天达几千万股甚至上亿股，每笔股息难以及时清算，且盈亏变动剧烈，现有税收征管软件已经不能适应这种局面。

5．证券市场税收制度调节经济不力

　　现行的股票交易印花税按统一税率对不同交易数额、交易标的期限不同的买卖双方征收，这种征收方式对股市操纵行为起不了什么作用。而且在不征收二级市场资本利得税的情况下，并不能有效抑制股市的过热投机。不论持股时间多长，均按同一税率征收税款不利于鼓励长期投资。企业所得税和个人所得税的征收仅仅是国家在一级市场上利用税收手段行使其经济职能，二级市场则缺乏税收调控。

　　不能公平对待各种有价证券，不能很好地发挥其调节证券市场结构的功能。此外，现行证券交易印花税的税种划分和征收管理权限尚不合理，导致一级市场上股票发行价愈来愈高，二级市场上非融资炒作股票的现象愈趋严重。在西方成熟股市中，各种股票的平均日换手率一般只有万分之几。高的也只有千分之几，达到百分之几是非常罕见的。而我国股市，平均日换手率达到百分之十几的情况也不鲜见。

　　我国应建立包括证券交易税制、证券投资所得税制和证券交易所得税的完整的、系统的证券市场税制。

　　1．开征证券交易税取代印花税。为了保证税收调控能涵盖全部证券市场，包括股票、债券的所有发行及交易市场，可以考虑开征证券交易税。实行只对证券卖方单向征税的征税模式，有利于鼓励长期投资，抑制过度的投机行为。其对象是证券市场上所有有价证券的交易及转让行为，把法人股、企业债券、投资基金等交易行为都纳入其中，以弥补目前一级市场上税收方面的空白。证券交易税应在投资者与证券商或证券经纪人之间交割时，按双方实际成交价格征税。并实行源泉代扣代缴。同时针对按证券种类、交易方式的不同及证券持有期长短，分别设计不同的税率。针对目前我国证券市场的税收负担偏重的状况，可适当降低税率或采用单边征收。在税收稽征手段许可的情况下，根据交易频次、成交额度、投资收益等多个方面实现差别税率，以在一定程度上保护中小投资者的利益，并且不再出现亏损投资者与盈利投资者按同等税率承担税负的状况。

　　2．开征证券交易利得税。证券交易利得税是对证券买卖价差增益部分设立的。其目的就是为了改变当前证券市场上利润分配不公平的现象，减少过多的短期炒作行为。建议除银行存款、国库券及国家重点建设债券可免税外，将其他证券买卖价差收入扣除利息费及交易手续费后的金额作为计税依据；对各企业及投资基金盈利性组织的证券交易所得，按现行企业所得税税率33％征收；若企业出现证券交易亏损时，允许用未来一定时期的证券交易所得进行抵补(可向后结转五年)，减少企业的投资风险，保障其合法权益；对个人则仍按20％的比例税率征税。在此需注意一点，应以持券期长短为标准，把资本利得和炒作利润区别开来，给予资本利得减半征税的优惠，保证中长期投资者的利益。

　　3．完善证券投资所得税制。证券所得税直接指向证券经济行为的结果，以基于证券的实际所得额为计税依据，包括资本利得税和证券收益税。证券交易所得税的亏损抵扣机制，能在一定程度上降低证券投资的风险，超额累进的税率有利于调节投资者证券所得，平衡收人差距。以美国为代表的许多发达国家都将证券所得税作为整个证券税制的核心，而证券流转税和遗赠税只是证券税制的有益补充，这也应该是我国证券税制发展的趋势。在我国以流转税为主的证券税收体系中，证券所得税并没有得到必要的重视，而且存在许多亟待解决的问题。随着证券市场的不断发展完善，人们的投资理念日益理性化，开征资本利得税是必然的。并建立相应的资本损失弥补制度。证券业相对而言是高风险行业，出现投资失误是常有的事，与市场特征相符应在税制上采取资本损失弥补措施。允许纳税人已发生的资本损失从当年的资本利得扣除。如果损失超过当年资本利得，则借鉴我国现行企业所得税的做法，将资本损失递延到下一年度抵免，但递延期限不得超过5年。

　　此外，在确定证券所得税税率时必须贯彻公平原则，统一投资者间歧视性的所得税税率，使各种类型的投资者面对同样的税率，因为股份制企业所有的股东包括国家、法人和个人在证券市场上都是平等的经济主体，而且这样也有助于经济结构的调整和资源配置效率的提高。并可借鉴国外成功经验，X寸个人获得的股票股利免征个人所得税，消除重复征税现象。

　　4．弥补税收在继承和赠与有价证券方面的空白。由于我国尚未开征遗产和赠与税，税收在有价证券的继承和赠与上存在空洞。所以，要把继承和受赠的有价证券列人个人所得税的征税范围，按其实际金额的20％课税，待我国正式开征遗产税和赠与税后，再将此部分列入两税的征税范围中。这样，有助于我国证券税制的系统化和规范化，更大地发挥其调节作用。

　　5．加强证券税收的征管。加速税务部门全面实现电算化、网络化的进程，提高税务人员的科技文化素质，努力培养一批精通财务、税务、金融、计算机的复合型人才，建立发达的信息网络系统，及时准确地掌握证券交易市场内外的各种信息，减少税款流失。

• [1]雷根强，沈峰. 证券税制的发展动态与政策调整(J). 厦门大学学报(哲学社会科学版)，2O07年第4期：53～57