中信标普指数

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　　2006年2月13日，标准普尔和中信证券在北京举行新闻发布会，正式宣布中信标普指数服务公司成立。中信标普指数是中信证券和标准普尔（Standard & Poor”s）共同开发的中国A股市场指数。

　　中信标普指数的设计目标是代表中国证券市场的投资机会，并为全球投资者提供投资中国市场的基准和标的。中信标普指数遵循标准普尔指数一致的基本编制方法，即指数委员会负责维护指数，并挑选市值最大、最具流动性的股票为样本。遵循相同的基本方法有效地保证中信标普指数系列指数在全球范围内的可比性。

　　中信标普300指数和中信标普50指数是双方共同开发的首批指数。中信标普300指数按照自由流通市值加权，采用国际上广泛使用的全球行业分类标准（GICS），选择中国A股市场中规模大、流动性强和基本因素良好的300家上市公司作为样本股。中信标普300指数是基准指数，用于描述市场的总体走势。中信标普50指数样本股是中信标普300指数样本中规模最大、最具流动性的50家大盘蓝筹公司。中信标普50指数是可投资指数，可用作指数基金和交易所交易基金（ETFs）的投资标的。

　　中信标普指数采用世界领先的指数编制方法，具有良好的市场及行业代表性，其成分股具有稳定的基本面和高度的流动性，十分适合用于投资组合的业绩比较基准，已成为业内多只基金产品及其他金融衍生产品的业绩基准。

　　在每个行业挑选样本时，指数委员会以市值作为基本的选择标准，其次是股票的流动性，但指数委员会将严格分析公司财务和经营状况，收益和利润状况欠稳健的公司将不予考虑进入指数。每股收益（EPS）、净资产收益率（ROE）以及负债率是重点考察的财务指标。中信标普指数委员会根据人均持股数量、股东性质和股票价格的长期走势等公开信息综合判断某个股票是否属于价被操纵的庄股。

　　中信标普指数采用自由流通市值派氏加权法计算，并按自由流通市值调整，计算自由流通市值的方法是从流通A股股本中扣除战略投资者（包括政府、政府机构、其他公司或关联股东）所持流通A股股份。

　　中信标普50指数的基期是2004年2月27日，基值1000点；中信标普300指数的基期是1999年12月30日，基值1000点。中信和标准普尔将每日公布总收益指数（即股息再投资）数据。

　　中信标普指数的调整周期为半年，即每年6月和12月的第一个交易日调整，正式调整前10日公布指数调整决定。同时，指数委员会每个季度更新指数的备选样本集合。

　　由于新股发行、公司收购兼并等行为，中信标普指数委员会可以根据市场变动情况决定临时调整指数样本。对于首次公开发行（IPO）的股票，一般原则是等到指数定期调整时，指数委员会再根据市值规模、公司基本因素和预期的交易量决定是否纳入指数。但是，对于市值排名在指数样本前10名的IPO将尽快被纳入指数。

　　中信标普指数将由中信标普指数委员会（以下简称委员会）管理，委员会由五位中信证券和标准普尔的代表成员组成，负责制定指数编制规则和决定指数的成份股。在符合指数编制原则的情况下，委员会履行管理指数的职责，独立决定剔除或新增任何指数的样本公司。委员会的决定将严格保密。在咨询委员会的意见后，指数编制方法会按照建议持续进行检讨，并可不时做出修改。

　　在可行情况下，指数变动信息一般会在预期出现公司变动前5 至10天发布，但有时不能确定公司变动的具体时间，从而不能确定提前发布指数变动信息的时间。有关信息将于交易日结束后通过媒体发布。有关新闻稿将派发至中国大陆各大媒体机构，也将在中国大陆之外的通讯社、标准普尔指数服务和中信的网站公布。

　　全球指数市场的新趋势表明，现代指数作为基金产品的设计模板，对指数的可投资性具有更高和更严格的要求。首先，指数的样本股必须具有良好的流动性和长期稳健的财务状况；其次，在保证指数基本功能的前提下，需要尽量减少指数样本的变动，以控制指数的复制成本；最后，指数的编制方法和样本调整需要保持透明度和可预见性。

　　目前，全球著名指数供应商为上述问题提供了两种不同的解决方案。方案之一以标准普尔为代表，指数编制采用指引规则下的指数委员会方式，以保证指数样本股的流动性和财务稳健性，并采用提前公布规则提高指数的透明度和可预见性。方案之二是严格按照规则选择指数样本。在发达资本市场，这两种解决方案相比各有优势，都有各自的追随者。主要原因在于，发达资本市场的效率很高，股票价格能够及时反映上市公司的基本经营状况，因此按照严格的规则挑选样本也可以保证样本股票的流动性和财务的稳健性，客观规则可以起到与指数委员会的专家意见相似的效果。

　　但是，按照规则选样在发展中市场和新兴市场可能不适用。由于发展中市场和新兴市场的规模小、效率低，信息披露制度不完善，股票价格不能充分反映上市公司的经营状况，甚至某些股票的价格受到机构的操纵，与公司经营状况相背离，且缺乏足够的流动性。按照严格的规则选样将不可避免地把不少问题股票选入指数样本中，造成指数缺乏可投资性，并与指数的设计目标背道而驰。因此，发展中市场的指数编制不能照搬和简单套用发达市场的编制方法，必须充分研究指数编制方法在发展中市场的适用性。

　　由于发展中市场和新兴市场的上述特征，股票流动性和财务稳健性的分析不能完全按照指标和规则决定，需要结合专家的意见和经验。因此，为保证指数的可投资性并成为基金产品适用的设计模板，中国证券市场指数的编制以指数委员会的方式为宜。

　　中信标普指数采用与所有标准普尔指数一致的编制方法，即指数委员会负责编制指数，并挑选市值最大、最具流动性且基本面良好的股票为样本。中信标普指数的编制方法有效地保证了样本股的流动性和财务稳健性，因而从根本上保证了指数的可投资性。因此，中信标普指数是最合适的基金产品设计模板，必将有利于推动我国基金产品的创新和发展。