超值管理

　　超值管理是以价值最大化作为企业经营和管理的出发点和最终目标，以超值为基础的管理，就是特别关注运用这些概念进行战略和日常经营决策，推动企业将管理决策和经营活动集中于价值驱动因素方面，最大限度地超过原有价值。

　　概括超值管理的理论内涵，其区别于其他管理模式的主要在于四方面内容:

　　1.注重现金流量

　　传统企业管理通常把会计利润作为企业经营状况的首要指标。理论上说，企业的利润应该等于现金流量。但是企业帐面利润与实际的现金流量有很大差别。由于利润是按照会计权责发生制原则，凡是当期已经实现的收人和已经发生或应当负担的费用，不论款项是否收付，都应作为当期的收人和费用处理;凡是不属于当期的收人和费用，即使款项已经在当期收付，都不应作为当期的收人和费用。正因如此，企业的会计利润易作虚假。如美国安然事件，一方面，安然制造大量虚假利润，另一方面有专家分析，安然帐面利润和经济利润的差别非常之大。美国安然及世界通信事件的连续发生，原因众多，教训深刻，这也是对公认的会计制度能否真实反映企业的业绩的挑战。

　　而现金流量折现则能够比会计利润更精确、更可靠地描述企业价值。价值最大化目标的引人，使得现金流量直接成为企业经营活动的核心，从而要求经营者必须从以往的利润导向转为现金流量导向。

　　2.注重企业资本成本

　　传统的企业管理，往往重视外显成本，而忽视资本成本。超值管理则重视资本成本，使隐含在企业经营活动背后的加权平均资本成本，成为管理者决策时必须考虑的重要因素。企业的资本分为股本资本和债务资本两类。企业在使用这两类资本时，应该充分考虑其成本，即企业为使用正确债权人和股东的资金所付出的代价:只有回报率高于企业加权平均资本成本(WACC)，才会增加企业的价值按照EVA理论，经济增加值是从税后净利润扣除包括所有资产使用成本后的经济利润。不同企业因资本结构和筹资方式的差异，加权平均的资本成本各不相同:超值管理要求企业一方面通过优化资本结构，最大限度地降低WACC;另一方面提高经济利润:

　　3.注重超值与薪酬挂钩

　　传统企业管理往往将会计利润与薪酬挂钩，而超值管理则将企业增加的价值与薪酬挂钩。如EVA机制下经理薪酬制度，通常直接根据当年度和前一年度的EVA值来计算，将当年度EVA值与前一年度的EVA值的比值，与经理鱿奖金挂钩。这种将增加的价值与薪酬挂钩，更精确考核了管理层对价值的实际创造，同时也使管理层甚至企业的一般员工像企业的所有者一样关心企业的价值和价值的创造。

　　4.注重企业长期发展

　　传统企业管理一般围绕企业当前运行，注重当期利润。超值管理却注意企业的长远发展，这是因为企业价值不是由某一年或几年的现金流量决定的，而是取决于企业未来若干年内各年现金流量的折现。在激烈的市场竞争中，企业的生存能力越强，寿命越长，价值增加的潜力越大。倘若企业经营者在经营管理中短期化行为，追求短期业绩，必然以损害企业的长远发展为代价，其结果是减少企业未来的现金流量，从而损伤企业的价值。超值管理要求企业经营者按照股东的发展战略，进行超值目标管理，从而使企业稳定、持续发展。

　　超值管理同其他传统管理有很大不同。它是一种注重系统和整体的方法。它是强调企业各个层面都需确立价值思维，根据企业价值目标进行决策;要求一线经理必须学会运用以超值为基础的绩效标准进行管理。要实现价值最大化的目标，企业必须营造价值导向的决策环境，提高管理者的决策质量，确保每一项决策都能增加企业长期的现金流量。因此，实施超值管理的主要工作为:

　　1.制定超值管理的发展战略

　　在超值管理中，企业发展战略必须立足于价值最大化。不同层次的战略均需引人价值目标。

　　在公司一级，发展战略主要是以企业整体价值最大化为目标，决定开展什么业务，如何利用各经营单位之间的协同作用，怎样在不同业务中分配有限的资源，以及购买或出售经营单位。将资源投入到那些能够在较长时间内增加企业现金流量的业务和经营单位。在经营单位一级，通过价值评估的方式，选择建立具体业务的竞争优势。

　　如美国EG公司总裁拉尔夫在推行超值管理时，从现时市场价值、公司价值情况、内部改进后可带来的潜在价值、内部和外部改进后可带来的潜在价值，以及重组后最优化价值五个方面，调查和分析公司原有业务的价值，从而进行业务重组，确立公司发展战略。

　　2.确定超值管理的指标体系

　　根据战略需要设定具体的目标或指标，使超值预算化管理。确立企业超值预算指标体系通常遵循以下三个原则:

　　其一，依据战略驱动因素设定指标。指标分为财务指标与非财务指标。财务指标通常使用经济利润;非财务指标包括市场份额、研发能力、生产能力利用率，等等。非财务指标是对财务指标的补充，也是为了避免因追求财务目标而引发的短期化行为。

　　其二，指标与组织层次相适应。企业内部不同的组织层次应当有不同的指标。经营单位的高层经营者负责制定全面的财务绩效指标和整个经营单位非财务指标。职能经理需要有与其职能相适应的指标，如单位成本和质量等等。

　　其三，长期目标应与短期指标相联系。通常的做法是:企业需要制定相互联系的十年、三年和一年期指标。将长期规划和短期指标结合起来滚动实施。而短期财务绩效指标，则以价值为依据确定，一般采用经济利润指标。

　　3.形成超值管理的监控系统

　　根据超值管理中的指标体系或预算系统，以及指标或预算体系的实施，企业必须设立内部监控系统。可分为财务监控系统和管理监控系统两部分。财务监控系统由各种财务报表构成，主要作用从财务角度监督和控制企业的经营结果。管理监控系统主要为了围绕企业的价值驱动因素构成的。它们分布在经营系统对企业价值产生影响的变量构成。创门分布在经营系统的各个环节，是管理者能够直接监控的对象。

　　在内部监控系统中，超值管理特别强调管理监控。这是因为，财务监控系统反映的是企业过去经营活动的结果。管理监控系统则与财务监控系统不同，它能够对各个价值驱动因素实时监控，动态监控。管理者根据这些信息进行针对性决策，并可以清楚地掌握其决策将对企业价值产生怎样的影响。管理监控主要包括:监控环境和监控制度。监控环境包括监控意识、监控活动和监控信息，是指建立、加强、影响特定政策、程序与效率的各个因素。监控制度是指内部监控机制性的制度规定，是内部的各层次、各成员的行为规范。

　　4.实施超值管理的绩效考核

　　与其他管理模式相比，超值管理中的绩效考核更加强调绩效指标对管理行为的指导作用，其目的不是考察经营者是否完成了本职工作，而且要影响经营者的决策方式，使他们能够制定出增加企业价值的正确决策，超值管理中的绩效考核具有四个特点。

　　其一，绩效考核与企业的战略密切相连。战略指明了企业的长远方向。要想使管理者按照这个方向制定决策，企业必须设置与战略相一致的绩效指标。

　　其二，按经营单位确定绩效考核方法和指标。不同的经营单位由于资本密度、技术密度及所处行业的不同，以同一套指标衡量绩效不具有可比性。超值管理要求企业在充分掌握各经营单位经营特点的前提下，为它们“量身”设置合适的绩效考核指标。

　　其三，绩效考核系统中包括单项指标，也包括多期指标。超值管理要求企业考核体系中引入多期指标，即以某一经营变量在连续几个经营区间的平均值或累加值作为衡量经营者绩效的尺度，如投资报酬率在连续五年内在平均数等:

　　其四，绩效考核以经营者薪酬相联系，将企业价值的增加值或者经济利润与经营者薪酬挂钩。

　　企业超值管理是管理科学史上的一场革命。虽然超值管理理论尚未系统化，其和会计制度的关系尚在探索过程中，实施超值管理尚需企业较好的管理基础，但是其对于我国企业管理将发生深刻的影响和变化。

　　1.促进企业管理观念的根本改变

　　超值管理认为:只有扣除资金成本之后的价值才是真正的利润，即经济利润，公认的会计帐面利润不是真正的利润;若经济利润为负数，即便是会计报告有盈利，即是亏损，也被认为是企业在侵蚀股东财富。

　　这对于我国企业管理理念是极大的冲击。我国企业管理一直为“利润中心论”，以会计利润为企业业绩的主要衡定标准。但如果不注重经济利润，不注重现金流量，即使会计利润也不能真正体现企业的价值。特别在当前会计信息虚假，舞弊行为丛生的情况下，我国企业管理思路应转向超值管理。

　　2.推进法人治理的完善

　　超值管理为解决公司治理结构问题提供了时下最有操作性的一个方案。这是因为超值管理机制使经营者和股东的利益根本一致，使经营权和所有权二者关系进一步合理协调。经营者与股东一起关心企业的价值和价值的创造。这就使”内部人控制’，等现象釜底抽薪，经营者以权谋私的范围大大缩小，剩余价值分配环节已经妥善解决。经营者要想多分配剩余价值，必须要同时完成分给股东的那部分剩余价值。这样的运营机制是健康的、合理的。

　　我国企业改制，几年来有了相当大的进展。很多企业的法人治理结构的组织形式相当到位。但是事实证明，相当部分已改制的企业运行机制没有根本性的改变，原有企业的许多问题和弊端依旧存在。这说明，仅有治理结构的组织形式到位还远远不够。企业改制的核心问题，必须要解决运营机制的问题。超值管理模式就是企业运行机制的一种选择。超值管理解决了委托人和代理人的利益机制，将有效促进我国法人治理的完善。

　　3.有益于企业重视创新和技术进步

　　我国的许多企业，由于短期行为，缺乏创新机制和采取新技术的动力。超值管理则注重长远发展，鼓励追求更高的价值目标，只要投资回报率高于资金机会成本，就能给自己和股东带来价值，而且要想增加薪酬奖励，就必须不断增创价值。增创价值的途径又在很大程度上依赖技术进步，”创新者生存”已成为超值管理的第一定律。在超值管理机制下，精明的经理人看到，创新采用新技术的利益大大高于眼前利益。可见，超值管理有利于创新和技术进步，这对我国企业具有特殊重要的意义。

　　4.有利于确立更好的激励方法

　　超值管理的核心是增加的价值与薪酬挂钩，即把价值增加值的一部分回报给经理人，而且金额不封顶，企业员工也能按价值增加值的比例获得一部分奖励。如此，超值管理薪酬制度把股东、管理者和员工三者利益在同一目标下很好地结合起来，使职工能够分享他们创造的财富，培养良好的团队精神和主人翁意识。

　　5.有助于创建企业信用体系

　　市场经济必须建立良好的信用秩序。时间就是金钱，信用也是金钱。”具有良好信用的企业可以更好地利用别人的财富使自己增加财富。讲究信用，企业要从自己做起。实行超值管理机制的企业可以从内部提高自己企业的信誉度。实施超值管理，注重长远发展，会赢得社会的信誉。因此，超值管理对于我国企业建立信用体系具有重要的意义。