表外管理方法

目录 1 什么是表外管理方法[1] 2 表外管理方法的比较优势[2] 3 表外管理方法的工具[3] 4 相关条目 5 参考文献

　　表外管理方法是为现有资产负债头寸的暂时保值以及针对个别风险较大，或难以纳入商业银行利率风险衡量体系的某一项(类)资产或负债业务，往往是通过金融衍生工具等表外科目的安排来对其进行“套期保值”，具体利用远期、期权以及互换等金融衍生工具来对银行的利率风险加以控制。

　　1．更高的准确性和时效性

　　衍生工具避险的一个重要内在机理就是我们在定义中所言明的衍生性，其价格受制于基础工具的变动，而且这种变动趋势有明显的规律性。以外汇期货为例，由于期货价格就是预期的现货价格，影响现货价格变动的诸因素同样也在左右着期货价格的变动，所以期货价格与现货价格具有平行变动性。平行变动性使期货交易“相等且相反”的逆向操作可以方便地锁定风险，而对衍生交易的精确定价与匹配可以准确地抵补风险。成熟衍生市场的流动性(一些新创的衍生产品除外)可以对市场价格变化做出灵活反应，并随基础交易头寸的变动而随时调整，较好地解决了传统风险管理工具管理风险时的时滞问题。

　　2．成本优势

　　这与衍生交易的高杠杆性具有密切的关系。衍生工具操作时多采用财务杠杆方式，即付出少量资金可以控制大额的交易，一定时期后的平仓也只是进行差额结算，动用的资金很少，可大大节约公司套期保值的成本。对于场内交易的衍生工具来说，由于创设了一个风险转移市场，可以集中处理风险，这会大大降低寻找交易对手的信息成本，而交易的标准化和集中性又大大降低了交易成本。

　　3．更大的灵活性

　　场内的衍生交易头寸可以方便地由交易者随时根据需要抛补，期权的购买者更获得了履约与否的权利。场外交易则多是为投资者“量身订造”的。而且，以金融工程工具为素材，投资银行家可随时根据客户需要创设金融产品，这种灵活性是传统金融工具无法相比的。

　　商业银行用以规避利率风险的常用的衍生工具有远期利率协议、利率期货、利率期权以及利率互换等，商业银行可以根据缺口的现金流特点，或者具体金融资产负债的现金流特点来选择不同的衍生工具实现套期保值和对冲，以规避利率风险。

　　1)远期利率协议(Forward Rate Agreement)

　　远期利率协议是一种典型的金融衍生品，是指交易双方在签订协议时商定，在未来某一特定时期，按照规定的货币、金额、期限和利率进行交割的一种协议。这种交易的一个主要特点是并不涉及实际的贷款收付，而只是在清算日，按规定的限期和本金额，由一方向另一方支付根据协议利率和协议规定的参考利率计算出来的利息差额的贴现。这里的交易双方分别为名义上的借款人和贷款人。在实际中，借款人有避免利率上升所带来的风险的需要，而贷款人则有避免利率下跌的风险的需要。也就是说，借款人希望现在就确定未来的利率，以便固定在未来的借款成本，而贷款人则希望自己的资产不要因为利率下跌而遭受损失。具体地，如果银行希望将未来的借款成本固定在一定水平上，它可以购买一个远期利率协议。在未来的利率上升的情况下，银行按照协议利率进行融资借款就可以降低借款成本；如果商业银行希望固定未来贷款的收益，它可以出售一个远期利率协议。在未来的利率下降的情况下，银行可以按照协议利率进行贷款，从而保证更高的利息收入。这样，不管出现哪种情况，银行都可以保证未来时期以固定的利率借出资金或发放资金，降低了利率风险。但作为回报，银行同时也放弃了利率沿有利方向变动时所能带来的高收益。

　　在运用远期利率协议工具时，先由借贷双方共同商定一个协议利率，如果清算日的市场利率高于这个协议利率，则由贷款人向借款人支付这笔利差；如果清算日的市场利率低于这个名义利率，则借款人就应将利差支付给贷款人。令D为协议期限，P为远期利率协议中的本金，B为一年中的天数(以美元计一年为360天，英镑计为365天)，i_c表示协议利率，i_r为参考利率，通常为LIBOR(伦敦银行同业拆放利率)。若i_c < i_r则由贷款人向借款人支付这笔利差；若i_c > i_r由借款人向贷款人支付这笔利差，所要支付的金额A为

　　例如，甲银行有一笔金额为100万美元的3个月贷款，而乙银行有一笔金额为100万美元的3个月存款。3个月后，若利率上升，甲银行可以获得额外收益，但乙银行却要支付额外的贷款成本；若利率下降，甲银行的收益则会减少，乙银行却可以降低借款的成本。从风险角度考虑，如果甲银行愿意放弃获得额外收益的机会而固定其收益，而乙银行也同样愿意放弃减少成本支出的机会而固定其贷款成本，双方便可以达成一份名义本金为100万美元的收入固定利率／支付浮动利率的6个月远期利率协议。经双方协商，浮动利率是3个月期LIBOR，协议利率是6．5％。如果3个月后3个月期的LIBOR是7％，在这种情况下，甲银行则要向乙银行支付金额A’：A’=(0．07-0．065)×(90/360)×1 000 000=1 250 　　考虑到这笔利息的实际支付发生在3个月后的协议到期日，甲银行实际支付的金额A为A=1250/[1+(90/360)×0．07]=1229

　　所以在利率上升的情况下，乙银行虽然增加了借款成本，但同时获得了因购买远期利率协议的收益1229美元，从一定程度上弥补了由于利率上升所带来的损失，降低了其风险水平。

　　远期利率协议作为一种场外交易的金融工具，从复杂性上来说，它是最简单的利率衍生产品，具有灵活、简便、不需支付保证金等优点。但相对于期货、期权等，其风险性相对较高，尤其是交易对手违约的风险较大。

　　2)利率期货(Interest Rate Futures)

　　一般地，商业银行都持有大量的债券等有息资产，而这些债务凭证对利率极其敏感，利率的少许波动都会引起它们的价格大幅波动，给商业银行带来巨大的风险。为了控制利率风险，减少利率波动的影响，固定商业银行未来的贷款利率和借款利率，芝加哥期货交易所于1975年10月推出了利率期货。

　　利率期货是买卖双方在未来某一时问按照事先约定的价格在期货交易所买进或卖出某种有息资产，并在未来某一时间进行交割的一种金融期货。按照合约标的的期限，利率期货可以分为短期利率期货和长期利率期货。短期利率期货是指期货合约标的的期限在一年以内的各种利率期货，包括各种期限的商业票据期货、国库券期货及欧洲美元定期存款期货等各种以货币市场的各类债务凭证为标的的利率期货；而长期利率期货则是指期货合约标的的期限在一年以上的各种利率期货，包括各种期限的中长期国库券期货和市政公债指数期货等各种以资本市场的各类债务凭证为标的的利率期货。

　　具体地，投资者在运用利率期货工具时，可以有两种不同的策略：空头利率套期保值和多头利率套期保值。空头利率套期保值是指先卖出期货合约后再买入合约，它可以避免因将来利率上升而引起的持有债券的价值下跌或预定的借款费用上升的风险。对某一利率敏感性缺口为负值的银行而言，未来的利率上升会使得其资产收益的增加少于利息支出的增加，银行的净利差将缩小。此时，该银行可以在期货市场上采取空头套期保值，先在期货市场上卖出利率期货合约。当利率上升时，银行的净利差将缩小，但由于利率期货的价格走向和利率变动的方向相反，商业银行可以低价买入利率期货合约，实现期货市场上的收益，并用此收益弥补现货市场上的损失。当利率下降时，虽然银行会在期货市场上出现损失，但同样可以用现货市场上的收益进行抵补。

　　与空头利率套期保值相反，多头利率套期保值是指先买入期货合约后再卖出合约。当银行的利率敏感性缺口为正值时，利率下降会导致银行资产收益的下降大于利息支出的下降，使得银行净利差缩小。此时商业银行可以考虑采取多头利率套期保值的策略，先在期货市场上买入利率期货合约。如果利率下降，商业银行可以高价卖出合约，用期货市场的盈利来弥补利率下降带来的现货市场损失；如果利率上升，现货市场的收益同样可以弥补期货市场的损失，银行只是失去了赚取额外收益的机会。

　　假设某利率敏感性缺口为正值是银行预计3个月内美元利率将会下降100个基本点，这会使得银行的净利息收入减少20万美元。面对这一状况，银行决定采用多头利率套期保值的策略，先在期货市场上购买了100份名义本金为100万美元的91天期美国财政部短期债券期货合同。假定利率下降100个基本点会使一笔名义本金为100万美元的91天期的美国财政部短期债券期货合同价格增加2000美元。如果利率在3个月内上升100个基点，银行在期货市场上亏损20万美元，但在现货市场上却可以收益20万美元；如果利率在3个月内下降100个基点，银行在现货市场上亏损20万美元，但在期货市场上可以获得收益20万美元。因此无论未来3个月的利率变动方向如何都能保证银行的收益维持在目前水平。

　　3)利率期权(Interest Rate Option)

　　利率期权是一项规避短期利率风险的有效工具。借款人通过买入一项利率期权获得一项权利，即在到期日或期满前按照预先确定的利率和期限借入或贷出一定金额的货币，其标的物通常是政府短期、中期、长期债券，欧洲美元债券，大面额可转让存单等利率工具。利率期权的特点在于，如果执行该项交易有利，则期权购买人会选择履行合同，如果执行该交易不利，则期权购买人可以放弃该权利，选择不履行合同。利率期权可以分为看涨期权和看跌期权。看涨期权，又称买入期权，指的是作为期权合同的买方有权利但没有义务在未来某一时间按照事先商定的期权价格，从期权的卖方手中购入某一金融票据。看跌期权，又称卖出期权，指的是作为期权合同的买方有权利但没有义务在未来某一时间按照事先商定的期权价格将某一金融票据出售给期权的卖方。

　　由于利率期权是在未来一定时问以一定价格买入或卖出一定证券的权利，所以当利率上升，证券价格下降时，如果银行持有卖出期权将会从中获利，但如果银行持有买入期权将会放弃此权利；当利率下降，证券价格上升时，如果银行持有买入期权，可以协议价格购进规定的金融资产，也可以卖掉买入期权获利，若银行持有卖出期权，则可以选择不履行合同。所以，无论是利率上升还是下降，银行都可以通过利率期权在一定程度上规避利率风险。

　　在实际运用中，商业银行还可以将一系列的利率期权进行合成，得到利率期权的衍生产品：利率上限、利率下限和利率双限等金融工具。

　　利率上限(Interest Rate Cap)，又称利率帽子，指的是买卖双方就未来某一时段内的某一交易确定一个参考利率和一个利率上限。当参考利率超过利率上限时，则由卖方向买方支付协议中名义本金乘以超过上限利率得出的金额。利率上限可以看成由一系列不同有效期限的借款人利率期权合成的。通过买入利率上限，投资者可以避免未来一段时间内每一期的利率风险。

　　与利率上限相反，利率下限(Interest Rate Floor)，又称利率地板，指的是买卖双方就未来某一时段内的某一交易确定一个参考利率和一个利率下限。当参考利率低于利率下限时，则由卖方向买方支付协议中名义本金乘以低于下限利率得出的金额。利率下限可以看成是由一系列不同有效期限的贷款人利率期权合成的。通过买入利率下限，投资者可以避免过低利率带来的风险。

　　将利率上限和利率下限合成，就可以得到利率双限(Interest Rate Collar)。具体地，银行在买入一项利率上限或利率下限的同时卖出一项利率下限或利率上限，就可以得到利率双限。利率上限可以将未来一段时间的利率变动幅度限定在一定的范围之内。比如说，如果买方是资金需求者，通过买入利率上限，可以固定其利率。同时，买方又可以卖出利率下限，以获得的收益来对冲其购买利率上限的费用；同样的，如果买方是资金供给者，通过卖出利率上限，买入利率下限，也可以帮助其对冲风险。

　　4)利率互换(Interest Rate Swap)

　　利率互换是一种双方承诺在一定期限内进行款项支付的互换合约。在互换交易中，双方互换的并非是本金，而仅是利息，其支付额取决于名义本金量。

　　利率互换主要有六种类型：普通利率互换、远期利率互换、可赎回利率互换、可退卖利率互换、可延期利率互换以及零息互换，其中以普通利率互换最为常见。普通利率互换是指固定利率与浮动利率支付之间的定期互换。假设一家银行的负债利率敏感性要大于其资产利率敏感性，且银行预测利率上升。为了控制利率风险，银行可以选择在一定时期内用固定利率支付交换浮动利率支付。此时，若利率上升，银行可以从利率互换中获得收益，且其支出是固定的，获得的收益就可以抵消因利率上升对银行利差的不利影响。

• 表内管理方法