不良资产救助计划

不良资产救助计划(Troubled Asset Relief Program，TARP)

　　不良资产救助计划是指在2008年9月雷曼兄弟破产后推出的旨在救助金融系统的紧急措施。

　　TARP于2008年金融危机之际由美国前财长保尔森提出，随后由小布什总统在国会批准后签字生效。国会将7000亿美元一分为二，留给小布什和奥巴马两届政府使用。2010年通过的《多德－弗兰克法案》将资金总规模降至4750亿美元。

　　2008年8月美国陷入金融危机后，美国金融体系面临着崩溃的危险，金融市场的交易已经基本冻结，救助金融市场和稳定金融体系是所有政策的核心。在此背景下，2008年10月3日，美国国会通过了《2008年经济紧急稳定法案》，该法案的核心是“不良资产救助计划”（Troubled Asset Relief Program，TARP），稳定金融市场。2008年10月14日，美国财政部开始实施“资本购买项目”。到2010年12月，美国财政部已收回1520亿美元的本金、100亿美元的红利，还通过出售花旗集团普通股获30亿美元的收益，出售权证获80亿美元的收益。

　　1．“资本购买项目”。危机之初金融机构面临不确定的市场和经济形势，开始窖藏资本。同时由于无法及时评估金融机构的资产价值，财政部没有足够的时间去实施资产购买计划。而市场信号表明，金融机构需要额外的资本补充，去维持正常的信贷活动。在此背景下，2008年10月14日，美国财政部实施了“资本购买项目”，这是“不良资产救助计划”中规模最大的资助行动，占该计划资金规模的1／3，为2500亿美元。嘲在以后的几个月，美国48个州的707家金融机构获得了2050亿美元的资本金援助，其中包括对450家小银行和22家社区注册金融机构(CD—FIs)的援助。2009年12月底，财政部完成了注资行为。虽然“资本购买项目”没规定金融机构赎回资金的成本，但金融机构必须要偿还资金并按年率5％支元的本金、100亿美元的红利，出售花旗集团普通股获30亿美元的收益，出售权证获80亿美元的收益。

　　2．“监管资本评估项目”。该项目俗称“压力测试”。美国财政部在实施“资本购买项目”后，把救助金融危机的焦点放在如何为金融机构在市场上获得融资。由于2008年下半年和2009年上半年金融市场的信誉丧失，2009年2月，奥巴马行政当局决定对19家美国最大的银行控股公司(BHCs)的资本情况展开一次性的全面评估。2009年5月，美联储公布了对美国19家最大银行的“压力测试”结果，其中有1O家银行需要设法补充共计大约750亿美元资本金，以应对经济衰退进一步加深的恶劣形势。从2009年5月至2010年10月，受到“压力测试”的银行总共从市场上获得了1500亿美元的资金。2009年年底，“资本援助项目”终止。

　　3．“目标投资项目”。2008年12月，美国财政部设立此项目是给予财政部必要的灵活方法，即个案处理的方式，向美国主要金融机构提供额外或新的资金，以阻止全社会对主要金融机构丧失信心。在该项目下，美国银行和花旗银行分别获得200亿美元的投资资助。与“资本购买项目”一样，财政部购买这两家银行的优先股或获得可以购买普通股的认股权证。这两家银行对投资本金按年利率8％给予财政部分配红利。2009年12月，这两家银行全部偿还了本金，并向财政部支付了30亿美元的红利和认股权证。

　　4．“资产担保项目”。2009年1月，美国财政部、美联储和美国联邦存款保险公司确立了“资产担保项目”。该项目的目的是为具有系统性重大影响的金融机构所持有的资产进行担保，特别是在它们面临市场信心丧失而风险加剧的时候，以防止潜在的风险传递给整个金融体系，并增加投资人对金融机构和金融市场的信心。

　　5．“社区发展资本倡议”。在该项目下设立专向基金，为社区中低收入者、少数民族提供融资服务。因为在一般情况下，社区的金融服务得不到银行和金融机构的重视，尤其在金融危机期间，社区的金融服务将更加被忽视。愿意参与“社区发展资本倡议”项目的银行和储蓄协会可以向专向基金申请资金支持，以此充实自己的资本金，并按照年利率2％向财政部支付红利。到2010年9月，在该项目下，有84+金融机构共获得5．7亿美元的资金援助。

　　6．“定期资产支持证券贷款工具”(TALF)。2008年11月25日，美联储设立此项目，财政部参与合作。102009年3月，该项目又被确立为奥巴马政府稳定金融计划的重要部分，构成“不良资产救助计划”框架下“消费者和企业出借倡议”的部分内容。美国政府设立此项目的意图是要恢复在金融危机发生后已经停顿的资产支持证券市场。历史上，该市场有助于对消费者及小企业发放贷款。

　　7．“公私投资项目”。该项目的另一名称为“遗留证券的公私投资项目”，其实质是收购“有毒资产”，比如，收购住房抵押贷款支持证券(RMBS)或商业房地产抵押贷款支持证券(CMBS)。金融危机中众多的金融机构和投资者寻求减少债务，纷纷要出售资产，换回现金，去杠杆化的过程促使金融市场上的资产价格下降，包括RMBS和CMBS的价格急剧下降，信贷紧缩现象严重。

　　8．“小企业债券购买项目”。2009年3月，美国行政当局宣布，作为奥巴马政府“金融稳定计划”的一部分，财政部推出购买小企业债券项目，目的是让小企业获得信贷支持。财政部出资购买小企业担保债券，实质是给小企业提供资金支持。具体操作是财政部出资在二级市场购买小企业债券，以此为银行等金融机构向小企业提供融资树立信心，改善小企业融资的市场环境。2010年9月，财政部使用l5乙美元实施该项目。此后，该项目终止。

　　9．“汽车产业融资项目”。2008年l2月，行政当局为了阻止汽车产业的崩溃给金融体系和实体经济产生的负面影响，财政部决定从“不良资产救助计划”中抽出资金向通用和克莱斯勒两家公司提供临时I生贷款。奥巴马执政后同意向这两家企业提供额外的投资，政府以股东的身份参与其重建，成立新的通用和克莱斯勒。美国政府提供的资金数为800亿美元，通用得到500亿美元，克莱斯勒得到140亿美元，相关的汽车金融公司获得170亿美元。

　　10．“国际集团投资项目”。2008年9月12日，美国国际集团通知财政部和美联储，国际集团已面临严重的流动性困境。财政部和美联储都意识到，如果让国际集团倒闭将导致灾难性的后果，政府应出面保护国际集团，从而保护数亿美国人民的储蓄和金融体系。虽然财政部和美联储都不是国际集团的监管者，但美联储积极游说国会，让国会同意授权美联储向国际集团提供资金。2008年9月，纽约储备银行依据“稳定法案”向国际集团提供850亿美元的信贷，换取国际集团优先股股票。同年11月，美联储和财政部联合宣布采取“一揽子行动”拯救国际集国际集团的资产平衡表的恶化，财政部向国际集团投资400亿美元，换取优先股股票和认股权证。纽约储备银行出资225亿美元，设立第二家名为“MaidenLane II”有限公司，去收购国际集团的住宅抵押贷款支持证券。纽约储备银行出资300亿美元，设立Maiden Lane III，去收购国际集团的担保债务凭证(CDO)。2009年4月，财政部设立了“股权资本便利”项目。在该项目下，国际集团可提取最多高达298亿美元的资金。2010年9月，国际集团在该项目下用股票换取了75亿美元的资金。国际集团在“不良资产救助计划”下获得480亿美元的资金支持。

　　l1．住房救援计划。2009年2月，美国政府宣布了“住房拥有者可承受性和稳定计划”，该计划的核心原则是让购房者避免拖欠房贷，能保留自己的房屋。该计划的主要内容有：

　　(1)启动“可得住房变更计划”，给合格房贷借款者永久性的减少房贷月供。

　　(2)支持房利美和房地美(两房)，确保它们继续提供房贷资金。

　　(3)通过财政部和美联储购买价值1．4万亿美元的两房抵押贷款支持证券，以降低抵押贷款利率，使住房购买者进人房贷市场购买新房或使住房购买者减少月供。

　　(4)对250万个家庭的第一次购房者减税800美元。(5)联邦政府承诺拨款750亿美元支持住房救援计划，其中在“不良资产救助计划”的名义下拨款500亿美元，250亿美元提供给“两房”。

　　1．有效促使金融市场解冻，降低了融资成本，恢复了投资者对金融市场的信心。在危机的高峰时期，美国金融市场出现了严重的流动性紧缩现象。银行停止了发放新贷款，企业不能在资本市场上融资，各地政府不能发行市政债券。

　　2．使金融市场复苏，由此推动企业从市场上获得融资，经济重新启动。随着金融市场的信贷紧缩现象逐渐缓解，2009年和2010年，美国的企业重新从市场上获得了资金支持。比如，2009年企业公司债券的融资规模达到了1万亿美元，而2008年为8000亿美元。由于政府的担保，2009年私人投资者向公司债务提供了1800亿美元资金。银行在“压力测试”后获得了市场信心，银行从股票市场获得了1500~L美元的资金。得到资本金充实的银行开始向市场提供贷款。

　　3．使资产证券化市场复苏，进一步促进了金融市场的复苏。资产证券化市场是美国金融市场的重要组成部分，各类资产的证券化促进了资金的流动，使从事贷款业务的金融机构在发行贷款后，通过证券化运作获得融资，从而进行新一轮的贷款运作。

　　4．配合了量化宽松的货币政策，逐步稳定了房地产市场。从2009年4月至2010年7月，美国总共有335万个家庭得到了变更贷款条件的待遇，使大规模的房贷拖欠现象减少。2009年3月美国的住房价格开始逐步稳定，改变了自2006年以来下跌的态势。金融市场的改善使美国的住房抵押贷款利率又接近历史最低水平。

　　5．救助了美国汽车产业和保险业。2008年美国的汽车产业损失了35％的销售额和40万个工作岗位。通用和克莱斯勒已到了破产清算的边缘。在美国政府救助后，2010年4月通用和克莱斯勒从破产的边缘重新走人轨道。