英国股票市场

　　英国股票市场是欧洲最大的股票市场，也是世界上最具有国际性的股票市场。在伦敦交易所的会员公司中，有1／3是由外资控制的。世界上著名的大银行和证券商大部分都是伦敦国际股票交易所的会员。

　　1．英国股票的发行市场

　　英国公司发行的股票，往往采取对非特定公众普遍发行方式，也有对少数特定公众分别发行的。主要有以下几种方式：

　　(1)问社会大众晋遍发行。这是英国公司发行股票最常用的办法。大体来说，这种方法可分为两种形式：公开发行与公开发售。

　　(2)私募销售。在英国，股票的私募由经纪商安排，向经纪商的顾客(多数为团体投资者)或与其有联系的投资者销售股票，而非公开向社会大众销售。私募销售一般在小型公司首次参加股票交易时采用私募销售。

　　(3)引进方式。它是由发行公司向证券交易所提出准许其股票参加交易的请求，经核准后，即可随时上市参加交易。

　　(4)招标发行。在这种方式下，发行公司除提出公开说明书外，还要由发行商宣布最低底价，然后邀请特定投资人(多数为团体投资者)以不低于底价的价格参加投标。

　　(5)对老股东发行。如果是股票已经上市的公司增发新股，最常用的方法就是给现有股东优先认购新股的权利。

　　据统计，英国公司发行股票时，采用对旧股东发行新股的次数最多，金额也最大；而利用私人销售及交易所介绍的方式次之；利用公开发行及公开让售发行的次数和筹集资金总额不高，只是每次平均发行的金额较大而已。

　　2．英国股票流通市场

　　(1)伦敦证券交易所

　　与美国不同，英国的股票交易基本上都是在证券交易所内完成。虽然英国历史上存在着21家证券交易所，但是在20世纪70年代进行了合并，因此，目前英国只有一个证券交易所，即伦敦证券交易所。

　　20世纪80年代，英国政府开始采取一些措施改革证券市场。在1986年被称为“大震”的重大改革中，伦敦证券交易所开始实行计算机自动报价系统，实现24小时全球性证券交易，使得股票交易不需再在有形的市场大厅中面对面地进行，而实现了无形市场间交易，提高了交易的速度和效率，大大降低了交易成本。

　　伦敦证券交易所的交易方式与其他国家的证券交易所相比，具有以下特点：①现款交易。伦敦证券交易所规定，凡是英国公司股票一律在成交的第二天结算交割完毕。②双营业周定期交易。即在每两个营业周后的一定结算日通过客户所开设专户办理结算的交易方法。一般确定在每月月中与月底的某日为共同定期交易结算时间。至于每次定期结算日时间则在上年度9月作出决定，结算日连续进行五天。

　　(2)AIM市场

　　英国AIM市场的全称是英国另类投资市场(Alternative Investment Market，简称AIM)。AIM市场是由伦敦证券交易所在1995年6月成立的，是第一家欧洲的二板市场。它主要为新创建的小企业提供融资服务。挂牌上市的企业可以是高科技企业，也可以是传统的制造行业，或者是第三产业的服务公司，而且AIM市场对公司的资金实力、企业规模、盈利状况等没有任何的要求。

　　开业5年来，先后有570家公司上市，融资总额达50亿英镑。其中有72家企业因为业绩的扩大已经在主板市场挂牌上市。截至2002年10月，共有上市公司646家，股票总市值达到93．27亿英镑。

　　二板市场附属于伦敦证券交易所，但二板市场有其独立的运作规则和管理机构，交易所主要提供各种“硬件”设施。在二板市场中，高技术产业(尤其是信息技术产业)的公司占据了其中的主要的地位。

　　(3)未挂牌股票市场和第三市场

　　未挂牌股票市场又称为未上市股票市场，它建立于1980年，是为满足那些规模较小、较不成熟、还不可能成为申请完全上市的公司的需要，为这些公司的证券提供一个正式的、合理的市场。这个市场被看作是过渡到证券交易所正式挂牌的台阶，因此被称为第二市场或二层市场。

　　第三市场在1986年设立，主要交易尚未能进入未挂牌股票市场的更年轻的公司，这些公司的股票交易记录更短，相对来说未经考验，第三市场使更广泛的公司能进入有组织的资本市场。在第三市场中，公司是由发起人来管理的，而不是由证券交易所管理。

　　1990年年底因为第三市场与未挂牌股票交易市场的区别趋于模糊，因此取消了第三市场，其中的大多数公司转入未挂牌股票交易市场。

　　1．英国股票市场的国际性

　　英国是最早完成产业革命的国家，并有世界工厂之称。在很长的时期内英国资本市场的投资主要是海外投资。第一次世界大战以前，在伦敦证券交易所上市的证券中，有80％是国外证券，充分显示出证券市场的开放性和国际性。1929年至1933年世界经济危机和第二次世界大战期间，由于英国经济力量的削弱，伦敦证券交易所的这种国际性特点虽然有所变化，但它仍是经营外国股票最多的股票市场。1989年共有526种外国股票在此注册，与之可以相题并论的只有法兰克福股票市场。但注册的外国股票只有310种。而在苏黎世、巴黎、东京、纽约股票市场注册的外国股票只有219、217、112和77种。伦敦股市占世界外国股票市场营业额的1／2，1988年为700亿美元，比纽约多150％，是东京的10倍。由此可见，英国股票市场的国际化特点是很显著的。

　　2．英国股票发行市场的业务专业化

　　在英国，存款业务和证券业务历来分开的，普通银行专营信用业务，证券金融业者专营证券买卖业务，交易所与证券买卖机构是各自分别承担专业任务。英国股票发行市场有证券银行、信托及金融公司、发起业者、经纪人等发行机构。它们各自具有独特的职能，分担不同的专业任务，有明确的业务范围。这种业务专业化的特点使英国股票发行市场缺乏统一性，割裂了证券业之间的联系，限制了股票筹资及交易的发展。

　　3．团体投资机构在英国股市中起重要的作用

　　英国的团体证券投资家除了金融机构外，还有人寿保险、养老基金、联合托拉斯、投资信托等。人寿保险公司从19世纪起就成为最大的证券投资机构，在50多年前，人寿保险公司将其1／2～1／3的资产用于持有上市证券，尤其是二次大战以后。为了平衡运用资产的急剧增长，人寿保险公司增加了对普通股票的持有，已经其总资产的1／5用来购买普通股票。同时，由工会组织经营管理的养老基金，将其大部分资金用于股票投资，约有500亿英镑的金额，占上市股票总金额的1／3左右。在英国，企业职工的养老金，是从职工的工资中扣除的，由工会统一负责管理，职工年老退休后按月发放。在通货膨胀率不断上升，英镑连年贬值的情况下，将部分养老基金用于股票投资，实是货币保值的主要措施。联合拖拉斯近几年的平均增长率为20％左右，今后将增长得更快，公司型投资信托在内的大团体投资机构对证券的持有率也很高。1963年底，它们持有普通股票的24％，公司债的79％和优先股票的42％，这种股票今后还有持续增长的趋势。

　　英国最早完成产业革命，股份公司发行股票也历史悠久。16世纪中叶，英国商人组织起专营海外贸易的公司，这些公司就是利用发行股票的办法筹集资金。后经政府许可，这些股票可以自由买卖。这些被允许自由买卖的股票和债券就成了英国早期证券市场的基本元素。

　　英国的证券交易所起源于17世纪末期。当时因英格兰银行成立发行了大量的政府债券和银行股票。当时英国政府设立了皇家交易所，专门买卖政府债券，而民间的股票交易活动大都在咖啡馆内进行。此时，欧洲一些国家为了开发美洲，扩大对亚洲的贸易，进行了海上争霸的战争。英国为了战争的需要发行了大量的政府债券和股票，使股票交易十分活跃，交易形式逐渐完善。在此基础上，伦敦证券交易所于1773年在新乔纳森咖啡馆正式宣告成立。1802年伦敦证券交易所获得英国政府的正式批准。交易所成立后，分散的证券交易集中于交易所经营。为了加强对交易所的管理，1812年英国颁布了第一个证券交易条例。当时，在证券交易所上市的有价证券主要是国债、外国公债、矿山、运河股票等。

　　19世纪初英国开始大规模地修建运河、铁路、开采矿山、利用股票的形式筹集建设资金，遂使矿山股、铁路股成为主要的交易对象。19世纪30年代至40年代，纺织业和重工业得到显著发展。19世纪后期，一大批由家族经营的工厂企业，为了扩大生产和加强竞争，而改为股份公司，也发行了大量的股票。在这一阶段，以产业股的股票发行和流通占主要地位。股票交易也越来越兴旺了。在曼彻斯特、格拉斯哥、利物浦等地先后建立了许多地方性的证券交易所，主要经营国内股票和债券交易。伦敦证券交易所则成为海外投资、世界金融的中心交易场所。1890年英国证券市场协会成立后，开始对一些小型的分散的证券交易所实行合并。

　　20世纪初期，英国的世界霸权地位受到来自美国、德国的挑战。英国经济增长步伐开始放慢，国内进口的很大部分是靠海外投资所得的股息和利息收入来维持。两次世界大战期间英国的股票市场发生了冲突。第一次世界大战以后，英国的海外投资停滞不前，资金逐步转向国内。1929年至1933年的世界经济危机，使英国的股票市场同样受到严重冲击。于1931年9月21Et，英国政府宣布停止银行券兑现．立即引起股票市场的混乱，伦敦证券交易所不得不宣布停业两天。复业以后，记帐、特约及掉期交易均被停止。第一次世界大战前，大伦敦证券交易所上市的证券中有80％是海外证券，充分显示了英国证券市场在国际证券业中的作用。而到了1929年至1933年问，新发行的证券中，海外证券仅占17．4％，国内证券上升到82．6％。第二次世界大战后，英国在资本主义世界中的地位进一步下降，60年代的英镑危机又使英国已经衰退的经济陷入混乱，国际竞争力减弱，世界金融中心已经从伦敦转移到了纽约。

　　第二次世界大战以后，英国为了医治战争的创伤，推进产业的现代化，需要大量的建设资金，股票的发行与买卖又开始活跃了起来。一些机构投资者踊跃购买股票，股票的成交额与日俱增。

　　20世纪70年代，欧洲债券市场发展迅速，英国金融界看准了这一点，大力推行新的金融政策，想借此来活跃证券市场。

　　进入80年代，英国经济有所回升，民间企业设备投资增大，国内企业发行的股票和债券增加，尤其金融、商业、不动产以及耐用消费品部门的新证券增加更为迅速。另一方面，证券构成也发生了变化。80年代以前。普通股票占相当大的比重，尽管如此，80年代后，从股票成交额和人均股市值来看，伦敦证券交易所都远远落后在东京证券交易所之后，其人均股市值未进入世界前5名。这日趋落后的局势，使英国政府痛感改革股票市场管理的重要性。只有通过改革，才能扭转被动的局面保持其在世界股票市场的重要地位，于是80年代开展了大规模的股票市场管理改革工作。进入90年代后，英国股市开始以崭新的形象出现在世界股市之中。