国际储备规模管理

　　国际储备规模管理，又称为总量管理或水平管理，就是对国际储备的规模大小进行有效的选择和确定，以便把国际储备规模维持在一个相对合理的水平上。所以，国际储备规模管理的实质，就是确定和保持国际储备的适度规模水平。而一个国家如何实现国际储备的适度规模，主要取决于该国国际储备资产的供求状况。

　　(一)国际储备的供给

　　国际储备的供给量取决于国际储备的四个构成要素的增减变化。总的来说，影响国际储备供给量的因素可以分为两类：一是决定和影响一国出口创汇和换汇能力以及对外投资收益的因素；二是决定和影响一国获得国际信贷的能力。这两类因素对国际储备供给量的影响主要表现在以下几个方面：

　　1．国际收支顺差。一国的国际储备资产实质上是由该国的国际收支盈余累积而成的。一国的国际收支出现盈余，意味着该国的国际储备存量增加。

　　2．国际信贷。一国从国际上取得的国外政府贷款或国际金融机构贷款，各国中央银行之间的互惠信贷以及非官方的金融机构在国际金融市场上的筹资等都可以充当外汇储备。

　　3．干预外汇市场所得的外汇。一国货币当局通过干预外汇市场而收进的外汇，可以增加国际储备的存量。

　　4．黄金存量。一国货币当局所拥有的货币性黄金存量的增加，也会相应地增加该国的国际储备。官方黄金储备增加主要有两条途径：一是国内收购黄金；二是在国际黄金市场上购买黄金。中央银行通过这两条途径收购黄金，都可以增加国际储备。

　　5．特别提款权的分配。特别提款权是IMF分配给成员国的一种国际流通和支付的手段，是各成员国国际储备的一个构成部分。特别提款权每5年分配一次，由于它是根据“篮子货币”进行定值的，因而其内在价值相对比较稳定，但是其分配的数量有限。

　　6．在IMF的储备头寸。在IMF的储备头寸是一国国际储备的来源之一，但是其数额大小取决于IMF分配给各成员国的配额，而且在使用时还要受到各种条件的限制。

　　(二)国际储备的需求

　　国际储备需求是国际储备理论和政策中的中心议题。一国对国际储备的需求，主要来自以下几个方面：

　　1．弥补国际收支逆差。当一国的国际收支出现逆差时，必须动用国际储备来进行平衡，因而需要保持一定规模的国际储备。

　　2．干预外汇市场，维护汇率稳定。当一国汇率大幅度下跌以致影响到本国货币的国际信誉或危害国内经济发展时，该国货币当局必然要动用外汇储备来干预外汇市场，支持本国货币的汇率，从而导致对外汇储备的需求。

　　3．应付因突发事件引起的紧急国际支付。当发生战争、自然灾害或政治动荡等突发事件时，一国货币当局需要有一定的国际储备用于应付紧急的国际支付。它属于对国际储备的临时性需求。

　　4．国际信贷保证。一国的国际储备充足与否直接关系到该国的国际信誉，充足的国际储备不仅可以作为一国对外借贷和国际融资的信誉保证，而且有助于提高一国的债信和货币稳定性的信心。由于以上原因，一国需要保持一定存量规模的国际储备。各国究竟需要多少国际储备，国际上并没有一个统一的标准。不同类型的国家因为经济发展状况不一样，对国际储备的需求是不一样的。即使是同一个国家，在不同的经济发展阶段，对国际储备的需求也是不一样的。因此，各国必须从本国的实际情况出发，综合考虑各种影响因素来确定最佳的国际储备量。

　　(三)影响适度国际储备量的因素

　　一般来说，适度的国际储备量是一国政府为平衡国际收支和维持货币汇率稳定所持有的黄金和外汇的需求量。影响一国适度国际储备量的因素主要有以下几个方面：

　　1．对外贸易状况。贸易收支往往是决定国际收支的重要因素，而国际储备的最基本作用也是弥补国际收支逆差，因此，对外贸易状况是决定一国国际储备需求量的重要因素。对外贸易状况主要包括对外贸易规模、对外贸易条件以及商品的国际竞争力。对外贸易规模大，对外贸依存度高的国家，对外贸易在国民经济中所处的地位和发挥的作用大，就需要较多的国际储备；相反，较少的国际储备就可以满足需求。

　　2. 汇率制度。储备需求与汇率制度有着密切的关系。如果一国实行的是固定汇率制度，并且政府不愿意经常性地改变汇率水平，则该国的储备规模就应该相对高些，以应付国际收支可能产生的突发性巨额逆差或外汇市场突然爆发的大规模投机。如果该国实行的是浮动汇率制度，对国际储备需求的大小取决于政府对汇率波动幅度大小的规定，即政府为本国货币汇率波动制定一个范围，汇率在这个范围之内波动，政府不予干预；如果超出这个范围，政府才进仃十预，使汇率重新回到规定的范围之内。如果一国汇率波动幅度规定得大，对国际储备的需求就较少，反之则多一些。

　　3．外汇管制程度。实行管制的国家，在发生国际收支逆差时，可以既不通过经济政策来调整，也不通过汇率来调整，而是通过对外汇的直接管制来扩大外汇收入和限制外汇支出，从而实现国际收支平衡。管制越严，需要的储备就越少；反之，需要的储备就越多。

　　4．货币的国际地位。一国货币如果处于储备货币的地位，那么它可以通过输出本国货币的办法来弥补国际收支逆差，不需要较多的国际储备：相反，则需要较多的国际储备。本国货币在国际储备体系中的地位较强，本国货币的输出规模可以大一些，对国际储备的需求就少一些；相反，就多一些。

　　5．持有储备货币的机会成本。国际储备实际上是对国外实际资源的购买力。若利用得好，就可以增加国内投资和加快经济发展。它表明持有国际储备所付出的代价。同时，由于储备资产中在国外的银行存款和外国政府债券有一定利息，因而，一国持有国际储备的成本等于投资收益率与利息率之差。这一差额越大，表明持有国际储备的成本越高：反之，则表明持有国际储备的成本越低。

　　6．金融市场的发育程度。一国的金融市场发达程度越高，其国际储备水平就可以低一些，因为发达的金融市场能够提供较多的诱导性储备，这些储备对利率和汇率等调节政策的反应比较灵敏；相反，则需要较高的国际储备规模。

　　国际储备规模管理就是适度国际储备量问题。如果一国的国际储备不足，容易发生支付危机或债务危机；国际储备不足，影响本国干预外汇市场的能力，金融危机到来时可能导致本币过度贬值：国际储备不足，反映其偿债能力有限，影响一国在国际金融市场上的信誉和举债能力：国际储备不足时会减少必要的进口，不利于一国经济的稳定增长。但同时，国际储备的规模也不宜过大，否则将产生以下不利的影响：

　　国际储备过多，将人为地减少本国国民经济对其资源、物资的有效利用。国际储备的来源，主要是出口商品换取的外汇资金，这部分储备资产实质是国内的物资以资金形式存放在国外。因此，外汇储备越多，意味着从国内抽出的物资越多，这是一种变相的物资闲置，是资源的浪费。

　　国际储备过多，将对一国的通货膨胀带来压力。一国的国际储备增加将导致该国货币供应量的扩大，因而必然对其通货膨胀产生压力。

　　国际储备过多，要承受外汇汇率波动的损失。由于国际储备的构成中外汇储备占大部分，而外汇储备是一国存放在其他国家银行的国外资产，因此，难免要受到外汇汇率波动的冲击。

　　国际储备过多，对于发展中国家来说尤其不利。国际社会认为该国具有充裕的资金，就可能失去享受国际金融组织低利息优惠贷款的机会，从而难以借助国际力量加快本国经济发展。

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