内含价值增值

目录

  • 1 什么是内含价值增值
  • 2 内含价值增值的计算公式及分析[1]
  • 3 内含价值增值的分类[1]
  • 4 参考文献

什么是内含价值增值

  内含价值增值是两个期间内含价值的增加值,它可以分解为原有业务、新增业务、投资收益、假设变化以及资本金变动等各个部分的贡献。

内含价值增值的计算公式及分析

  EVAt = EVtEVt − 1

  EVt为t年年末的内含价值

  NAt为t年年末的自由净资产;

  St为t年年末的有效业务价值;

  k为公司未来有利润的期间;

  所有t年年末的有效业务在t年年末评估的在第k年的期望利润

  第k年实现的利润

  为风险贴现率,为iRDR贴现因子

  因为,可以得到内含价值的计算公式

   (1)

  这里,代表现有业务未来所产生的利润,因此它就是St.由于公司总是不断地有新业务进入,因此在考虑新签业务的情况下进一步对公式进行分析。令S代表新业务的签单年,则

第s年新签业务在第t年年末评估的k年的法定利润,
第s年新签业务在第t年实现的法定利率,s < t(k = t)
新签业务在第t年实现的法定利率,s = t = k

  将G(s,t,k)对所有的s求和,可以得到损益账户中的法定利润,即

   对于所有的

引入税率iT和当 时,, 其他条件下,

   (2)

  下面对内含价值的增值进行推导:

  EVt = NAtNAt − 1 + StSt − 1 (3)

  令:iNA净资产投资收益率

  ir税率

  iD为分红率。

  将上面的公式代入式(3),得到

  

  

  

  重新组合公式中的各部分得到

  

   (4)

内含价值增值的分类

  由内含价值增值公式推算可以看出,内含价值增值由以下五个部分组成:

  ①原有有效业务对内含价值增值的贡献.未来利润贴现到T-1点时需要的贴现率为Vk − (T − 1).而同样的利润贴现到r点时需要贴现率VkT。从T-1到T原有有效业务价值增加到,因此原有有效业务增加值为,其中在T时刻上实现的利润引起的增加值进入净资产NAt。中,在T时刻后由未来利润引起的增加值进入St中。

  ②资产调整净值的投资收益。该部分增加值进入NAt中。

  ③在该期间由于新业务造成的内含价值增加值:

  

  式中,G(s,t,k)是在t时点上已实现的利润,进入NAt中;而为新业务的未来利润导致的内含价值增加,进入St中;

  ,为新业务引起的税收的变化,前半部分进入St中,后半部分进入NAt中。

  ④经验盈余或损失 。在该期间由于实际经验可能与所采用的假设不一样,而对公司的净收入或者支出造成影响,从而造成内含价值的变化,进入St中。

  ⑤资本金的变化。包括资本金的任何变化,或者通过分红、股票赎回、发行等影响公司资本金结构的行为而产生的内含价值的变化,从而导致NAt的调整。

  通过内含价值增值的分析,公司决策层可以确定公司的现有业务、新增业务、投资收益以及假设变化对于价值的影响,从而作出经营管理决策。可以了解影响内含价值的各个部分,从而有效评估公司在该期间的经营绩效,并对公司下一步如何加强管理打下良好的基础;可以了解实际经验与预期情况的对比,有助于修订所使用的假设;评估部门可以向管理层提交每年的新业务价值报告,了解盈亏的独立原因,为以后进行控制打好基础,还可以分析那些不盈利保单的原因,以便今后重新进行设计和定价。通过评估每个子公司所创造内含价值能力,在公司资本金等各项资源有限的情况下,选择能够增加公司价值的最佳方法;通过内含价值敏感性分析和增值分析,可以比较实际业务与预期的差别,使得定价和业务计划中所使用的假设更为有效合理。

参考文献

  1. 1.0 1.1 李秀芳.精算理论与实务研究.中国金融出版社,2009.05.
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