科技风险投资

　　科技风险投资是指把资金投向蕴藏着失败危险的科学技术研究领域中的投资行为, 主要是为没有列人国家计划通过自主开发的高技术成果产业化服务, 旨在促进科技成果尽快转化、实现产业化, 以取得高额收益。其重要特征是“ 高风险、高收益” 。一般而言, 企业从研究开发到生产,再发展成为上市公司, 都需要不断注人资金, 随着风险从高到低, 其投资数额由小到大。即, 初期需要的资金虽少, 但风险率极高, 一旦成功, 一般可获得35%-50%的内部收益率, 正是这种高风险、高收益的吸引, 科技风险投资业方得以迅速发展。

　　要促进科技风险投资事业的发展，全面深刻地认识科技风险投资，应把握其以下6点基本内涵：

　　1.科技风险投资是一种催生科技成果产业化的投资) 科技风险投资是针对科技成果的工程化、商业化和产业化的一种投资工具，参与科技成果转化成批量生产的商品的全过程。风险投资公司为高科技企业注入巨额资金， 成为科技成果转化和高科技企业运行、发展的重要资金来源。

　　2.科技风险投资是一种高风险的投资。科技风险投资具有极大的外部性和不确定性。外部性是指其他厂商的仿冒行为使风险投资家与风险企业只能在很短时间里获得创业垄断利润。不确定性指投资发生多种不同结果的可能性，包括市场的不确定性和高新技术的不确定性。高新技术的不确定性表现为科技风险投资的成功率平均只有30%左右。风险投资的外部性和不确定性会导致市场失灵，也就导致了高风险。

　　(科技风险投资是一种高收益的投资。 科技风险投资从本质上来说是一种商业行为，经济主体从事风险投资的目的就是为了获得利润。 当经济主体决定是否进行风险投资时，首先要进行成本的收益分析，只有在风险与收益对称并且有利可图的情况下，经济主体才会从事风险投资。 当风险投资家与风险企业家一起把一项科技成果转化成批量生产的商品后，由于他们的产品与别的厂商提供的产品不同，且科技含量高，他们就可以获得较高的垄断利润，以弥补创业时所承担的成本和风险。

　　4.科技风险投资是一种分阶段的中长期投资。

　　科技风险投资周期比较长，一般要5-7年，这使得普通投资者难以获得必要的流动性。 同时，科技风险投资的典型投资方式是分阶段追加投资，后一阶段投资额往往是前一阶段投资额的。10倍左右，所以从全过程来看，科技风险投资的投资量是比较大的。

　　5.科技风险投资是一种参与风险企业管理的投资。 科技风险投资是为风险企业提供“种子”资金和创业资金，通过参与企业管理将科技成果“孵化”为现实生产力的特殊投资，它不同于任何形式的传统投资，它是必须通过勤奋创业来进行的纯基本投资。 它要求有一流的产业远见，完全了解技术和市场，还要拥有一流的管理手段。 风险投资公司在一段时期内聚集资金之后，便要设法减少投资风险，将资金投入其所选择的企业，同时还要为风险企业提供增值服务，参与企业管理。 参与企业管理的方式主要有“提供相关产业、技术上的支持网络，主要的企业管理人员，参与企业决策，发现并解决重大问题。

　　6.科技风险投资是一种通过上市和出售来获得回报的周期性投资。 科技风险投资是股权性投资，其对高利润的分享是以风险企业公开上市或出售所持风险企业股权来实现的。 同时，科技风险投资具有周期性。 风险投资主要是解决高新技术企业在初创时期的资金短缺问题，等到创新企业有能力从传统金融市场上获得资金时，企业所面临的风险就会变得越来越小，企业增长速度也会大幅下降，风险投资就不再能获得原来那样的回报率，这时，风险投资就要从创新企业中退出，以实现已经形成的利润，并寻找新的初创企业。

　　因而，上市和出售就成了高利润分享的蜕资前提。

　　1.发展科技风险投资是迎接知识经济挑战的当务之急。 当今，知识经济已初现端倪，知识产业成为全部产业的核心，成为一个国家获得长期竞争优势的最主要来源和社会经济持续增长的重要推进器。 目前，我国高技术产业化总体上已远远落后于欧美国家，其根本原因在于我国的科技风险投资业尚处于初创阶段，还无法大规模支持高新技术。 据统计，1995年美国风险投资基金向高新技术产业化投资的比例已高达70%。 而我国的风险投资始于20世纪80年代中期，风险资本的来源基本上是银行科技贷款和政府财政拨款，已转化的科技成果中，风险投资仅占2.3%。 因此，如果不缩短差距，将严重制约我国社会经济发展，削弱我国企业的国际竞争能力。

　　2.科技风险投资是高新技术产业发展的必然选择。 高新技术具有的高投入、高风险、高增长与高收益的突出特征，决定了财政拨款和银行信贷等传统投资方式不能完全满足发展高新技术产业的投入需要。 一方面，财政拨款在资金数量上$产业覆盖面上和项目运作上存在局限性，银行因追求资金的快速回笼和投资运作的稳健性而常常不愿承受高新技术产业化中长期投入的高风险；另一方面，传统投资方式并非以单纯的赢利为目的。 科技风险投资作为一种新型的投资方式，与传统投资方式相比，在投资目的上更加明确。 风险投资实行企业化运作，以资本运营为手段，以增本增值即赢利为首要目的，在认真考察和科学评价某项技术或项目产业化前景的基础上，有选择地对高新技术企业进行风险投资，具有获得高额投资回报的信心和承受产业发展不可预见性风险的耐心，从而可以保证高新技术企业发展各阶段适时而足额的资金需求。

　　3.科技风险投资是推动产业结构升级换代的有效途径。 我国经济发展的根本弱点是基础产业和支柱产业发展严重滞后，技术水平较低，资本投入不足，从而大大削弱了我国经济发展的后劲。

　　因而，必须加快对我国产业结构进行整合、优化、升级，加大科技含量，支持高新技术发展。 当然，关键是要加大投资和融资的力度，但仅靠政府投资是有限的，而为高新技术和产业升级的科技风险投资就成为一种理想的选择。 目前，我国正通过发展高新技术产业，帮助产业升级；发展基础产业，促进投资需求；发展房地产业，启动消费需求，所以科技风险对产业结构升级具有直接的推动作用，它时效强，效果明显。

　　科技风险投资在其实施过程中,主要存在以下几种风险,即:技术风险、市场风险、人员风险、经营管理风险、政策风险、财务风险、泄密风险等。本文主要从技术风险、市场风险、人员风险、经营管理风险方面加以分析。

　　(一)技术风险

　　(1)开发技术所投入的资金、人力、物力、时间、精力尚沉淀在技术成果中,其投入是否能得到回收、增值,还需根据成果转让或转化、产业化来决定,因而投入产出的效益,尽管可预期,但毕竟是不确定、是具有风险的。

　　(2)技术开发的风险具有时滞影响,即技术风险将影响到市场风险和经营管理风险。比如,由于技术风险而导致的技术成果缺陷,有可能转移到生成阶段和市场阶段,造成质量低下、次品率高、生成成本增加,进而构成新产品的销售障碍与市场抵制。

　　(3)实践证明,技术开发在技术阶段、生成阶段、市场阶段的投入是增加的,投入的递增意味着风险的递增。由于积累投入的递增,因而失败的时间越后,开发者所面临的风险越大。因此,科技成果的转化往往存在很大的风险。

　　(二)市场风险

　　市场风险主要是由高新技术企业产品市场的潜在性引起的,主要表现在以下几点。

　　(1)难以确定市场的接受能力。科技风险投资的产品都是市场上全新的产品,是现在市场上没有的产品,顾客在产品推出后不易及时了解其性能,对新产品的认识和接受也需要一个过程,因而对市场容量难以作出准确的估计。

　　(2)难以确定市场接受的时间。高技术产品的推出时间与诱导出需求的时间有一个时滞过程,这一时滞将导致企业开发产品的资金难以收回。比如,贝尔实验室推出的图像电话,过了20年才实现此技术的商业价值。

　　(3)难以预测创新产品扩散的速度。比如,1959年IBM公司预测施乐914复印机在10年内仅能销售5000台,而拒绝与研制该产品的哈德公司合作,然而复印技术被迅速采用,IBM失去了极大的市场。

　　(4)难以确定竞争能力。高新技术产品常常面临着激烈的市场竞争,如果产品的成本过高将影响其竞争力;生成高新技术产品的企业往往是小企业,缺乏强大的销售系统,在竞争中能否占领市场,能占领多大份额,在事先是难以确定的。

　　(三)人员风险

　　人员风险指由于不可预测的因素或其他原因如自然灾祸、车祸、疾病等而危及高新技术主要研制人员的生命或人员跳槽,而对高新技术产品的开发成功与否产生的风险。如美国硅谷著名的仙童公司在其主要技术人员相继离去后,一蹶不振,始终未能东山再起。

　　(四)经营管理风险

　　经营管理风险指高新技术企业在市场经营过程中,由于某些因素的变动而使企业受到损失的风险。这些因素有需求变化、售价变化、投入成本变化、固定成本的比重。如果企业的成本大部分是固定成本,则当需求下降时,企业的固定成本并不降低,所以经营风险较高。还有企业在经营过程中能否招聘和雇佣到足够的合格员工。

　　科技风险投资要冒如此多的风险,为何风险投资还方兴未艾?实质上揭示了一个道理,就是风险承担是有价值的。

　　随着知识经济的到来,知识的有价性逐步被人们所认识和接受。风险从根本上消除是不可能的,但风险决不意味着失败,它指的是相对预期收益所可能付出的代价,投资者一旦获得成功,可获得极高的回报。从统计学的观点来看,当一个科技项目的预期收益是普通项目的5倍,而它的预期风险是其他项目的4倍时,这样的项目就值得风险投资;若风险公司投资5个项目,每个项目的预期收益都在普通项目的5倍以上,即使只有1个成功,也不会赔本,有2个成功便会获得很高的回报。这便是风险承担的价值,道理虽简单,但进行投资决策时,需要相当大的魄力。

　　我们之所以愿意承担风险,是因为将来可能有更多的预期收益。在保证最大可能的预期收益时,我们便要设法降低和规避风险,其主要途径有:。

　　(一)风险利用

　　企业的风险并不完全是坏事,有风险可以增强企业的适应能力,培养开拓精神,锻炼竞争本领;有些风险还可以转化为机遇,给企业带来效益。美国苹果公司是一个成功利用风险的例子。上世纪70年代初,苹果公司还是小企业,有被吞并的危险,投入大笔的资金其风险是不言而喻的。但风险投资家费柴瓦尔丁偏偏顶着风险上,在夹缝中找冷门,依靠微电子技术起家,在短短10多年内从50万美元发展成6亿美元的跨国公司。苹果公司在产品上选择当时尚未为大公司注目、但有潜力和风险的微电子技术;在市场上,选择大公司无意涉及、但有一定地位的小商业公司;在投资上,避开实力强的大公司,争取小企业主的资金。这些灵活的策略都为苹果公司争取到风险投入和风险发展的双重机遇。

　　(二)风险转移

　　风险转移是科技风险投资防范风险的一种常用方法,其主要途径有两个方面:一是向市场转移。一旦发现风险就迅速将产品或设备抛入市场,以廉价优势吸引客户,加快脱手进程,以微利甚至小亏的代价减少风险损失;二是向非重要产业和部门转移。在困难时/舍车保帅0,把重要项目所面临的风险转移到非重要项目。这种风险主体的转移,可避免因风险而导致的大面积危机,减少风险损失。

　　(三)风险消化

　　市场风险是科技风险投资的一个主要风险,消化这一风险应:扩大生产规模,降低单位成本;加速投产,缩短技术转化过程;规范管理制度,压缩非生产性消费等等。科学管理也是消化风险的重要环节。日本企业一般比较吝啬,松下电器公司要求职工的劳保用品必须以旧换新,如可继续使用则不予更换,至于原材料的利用和核算更是严密,正是这种严格的管理,使日本公司的投资风险比其他发达国家小许多。

　　(四)风险组合与分散

　　把具有不同风险概率的科技开发经营项目加以合理组合,使发生风险造成的损失部分能得到其他未发生风险部分的项目收益的补偿,/失之东隅,收之桑榆0就是这个道理。

　　风险分散的另一种方法是,让多个投资者共同投资,共同承担风险,这对投资者来说可以减少风险损失。

　　(五)风险回避

　　对已发生的风险机会较大的开发经营项目,有意识地回避或转向,减少开发活动承担风险的可能性。当一个新产品开发方案遇到较大风险时,可以改变原有方案,或采取多方案开发,以此绕过可能有的不可克服的风险。值得说明的是,这种风险大是相对预期收益来说的,如风险大而预期收益更大,此时是否投资值得商酌。又如人员风险,我们在进行投资时要对主要技术人员签定严密的聘用或合作合同,防止人员变动所带来的风险。

　　总之,在风险发生以前,要最大限度地避免和降低风险造成的损失。在风险损失出现以后,要尽可能地利用风险或减轻风险损失程度及影响,这就是科技风险投资中防范风险的原则和目的所在。