汇率贬值

汇率贬值 (Exchange Depreciation)

　　汇率贬值是指用本国货币表示的外国货币的价格上升了。

　　例如：当美元与德国马克的汇率由1马克0.3美元上升为1马克0.4美元时，则对美国来讲是汇率贬值了，因为用美元表示的马克的价格上升了，这就意味着美元贬值了。

　　汇率贬值对贸易品价格的影响主要有：本币汇率贬值导致贸易品(进出口商品）本币价格上升，外币价格下降；导致本国贸易品对非贸易品的相对价格上升以及本国物价水平的上升，外国则发生相反的变化。

　　一、汇率贬值在内构性因素的作用下对一国国际贸易的影响

　　一国的国际贸易收支总额中占主要地位的收支项目是经常项目。而一国的对外贸易又是经常项目的主要构成部分，所以这里我们就将文章所要分析的问题首先转化为汇率贬值对一国对外贸易影响的分析。

　　一国的国际贸易状况通常是用项目差额来表示的，即贸易项目差额=出口商品收入-进口商品支出，说汇率贬值对一国对外贸易发生影响也就是具体指对等式右边两个部分的影响。

　　1.汇率贬值对一国出口收入的影响

　　一国汇率贬值，一般情况是会引起出口商品数量增加。因为本币贬值意味着用外币表示的本国商品价格下跌，从而使出口商品在国外市场上的竞争能力提高，这可吸引更多的消费者，导致出口增多。但受其它相关因素的影响，汇率贬值对出口的作用则会呈现出一种复杂状态。

　　(1)出口需求弹性的影响：当出口需求弹性大时，汇率贬值会使出口增多很多，但在出口需求弹性很小（如远远小于1）或无弹性的情况下，即使出口商品用于外币表示的价格下跌很多，其数量增加很少甚至不增加。而出口需求弹性的大小又取决于很多因素，至少有：①出口商品是否符合国际市场的需求结构；② 其他国家汇率贬值引起同类商品出口价格的下跌幅度；③ 出口商品的整体质量,其中包括服务质量；④ 商品品牌形象；⑤ 促销措施；⑥ 进口国与出口国的政治、经济关系及具体的外贸政策等。这些因素都会通过对出口需求弹性的直接影响从而间接影响出口商品的数量。

　　(2)出口商品在国内的需求弹性的影响：本币贬值，本国进口的外国商品相对于本国出口的同类商品或代替商品的价格会变高，因此，国内对这类出口商品的需求会增加，在出口商品生产能力一定的情况下，出口商品的国内需求弹性越大，对出口商品增加的抑制作用也越大。

　　(3)出口供给弹性的影响：出口供给弹性如大于零，本币贬值会使出口数量增加；弹性越大，增加越多；如无弹性，则不增加或增加极少。而出口供给弹性又取决于其它众多因素：① 国内对出口商品的需求弹性；②出口商品所用资源的丰裕程度及获得的难易程度；③资源配置机制及其效率；④生产、贸易的组织管理水平等。这些因素通过对出口供给弹性的影响进而对出口数量发生影响。

　　(4)出口商品所用资源的国内自给率以及本币贬值后进口资源的价格上升幅度的影响：出口商品中如果原材料、技术等靠进口的比重大，由于本币贬值进口价格上升会使产品成本上升，从而制约出口。如果本币贬值幅度与由使用进口资源而引起的产品价格上升的幅度相等，则出口价格不变；如后者大于前者，则出口价格不跌反升 ；只有前者大于后者，才可使出口商品的价格下跌，从而增加出口量。

　　(5)汇率贬值引起的国内物价总水平上升的影响：如本币贬值国对进口生产消费品依赖程度高，贬值会引起国内消费物价指数上升；如对进口的生产消耗依赖程度高，贬值会引起生产价格指数上升；加上价格攀比机构，贬值会引起汇率推动型通货膨胀。如果同期国内通货膨胀率与汇率贬值率相等，则出口商品价格不变；如前者大于后者，出口商品价格反而上升，这时出口商品数量可能会不增反减。

　　(6.一国出口商品在国际市场上所占份额多少的影响：如果一国某类出口商品在国际市场上占极大的份额，即具有出口“大国”特征，它的出口量进一步增加会使整个国际市场此类商品的供给过多而导致价格下降，在需求量不再变化的情况下，出口商品价格很快下降，其出口量不会增加很多或是不增加。如果一国出口的某类商品在国际市场上所占份额极小，即具有出口“小国”特征，它的出口增多不会影响国际市场价格下降，这样，它的出口需求弹性就为无穷大，汇率贬值一般会使其出口量增多。

　　2.汇率贬值对一国进口支出的影响

　　汇率贬值意味着用本币表示的外国进口商品的价格上升，导致其竞争能力下降，所以进口数量会减小，但与出口情况相似，由于有众多的其它因素参与汇率贬值对进口支出影响这一过程，所以汇率贬值对一国进口支出的影响有时又出现不确定情况。

　　(1)进口需求弹性的影响：如进口需求弹性很小或根本无弹性，则汇率贬值使进口商品价格上升，但进口量会下降很少或根本不下降。所以只有在进口需求弹性至少大于零的情况下，贬值汇率才可以使进口量减小。进口需求弹性很低或无弹性又是由于多种原因造成的，如：国内消费时尚、国内经济发展的周期阶段、进口商品的结构、国内生产品与进口的同类产品的差距等等。

　　(2)进口供给弹性的影响：如果进口供给弹性不大，进口供给就不可能随进口商品价格上升而增多，从而使进口规模下降幅度较大。进口供给弹性大小也是由多种因素所决定的：如出口国的生产能力，出口产品的结构及其与国内资源禀赋的吻合程度，资源流动速度和资源配置机制，降低产品成本的措施等。进口供给弹性大，进口供给会随着进口商品价格（对出口国来讲，即出口商品的价格）的上升而增多，从而使进口规模下降幅度较小，有时甚至维持原来的规模。

　　(3)进口商品需求占国际市场总需求份额的影响：进口的某类商品，如果占国际市场总需求的比例非常大，那么，随着进口商品价格的上升，该类商品的国际市场价格就会上升，在这种情况下，由汇率贬值引起的此类商品的价格上升幅度，会与因进口量占国际市场需求很大比例而引起的此类商品国际市场价格整体上升的幅度趋于一致，这时，进口量就不会因进口价格上升而减少太多，有时甚至不减少；如果是进口需求数量占国际市场总需求的比例很小，进口多少都不足以影响商品的国际市场价格，那么进口供给弹性就几乎无穷大，供给曲线近乎一条水平曲线，在这种情况下，汇率贬值就会使进口商品的进口价格上升，而汇率贬值能否使进口支出下降及下降多少则主要取决于进口需求弹性以及其它相关因素的影响。

　　(4)进口商品成本变动的影响：进口商品的供给者，为了保持对汇率贬值国出口的原来的规模甚至扩大规模，他可能采取各种降低成本的措施使成本价格降低，甚至采取倾销手段，从而使其产品以原价出口到进口国，这样，进口国进口不会减小。如逢进口国进口关税降低（如作为我国加入WTO的条件之一，我国从上世纪90年代至今，多次降低近万种进口商品的关税），进口商品价格上升会被关税降低所全部或部分抵消，那么进口商品减小会很少或不减少。

　　(5)出口国货币发生贬值的影响：如在进口国汇率贬值之后，出口国货币也发生贬值，如美元兑日元等不断贬值，如果其贬值幅度与本国汇率贬值幅度相等，则进口商品价格不变；如果大于本国汇率贬值幅度，进口商品价格就要下降。这时，进口国汇率贬值减小，进口的作用就因此会部分或全部被抵消。

　　二、汇率贬值在外构性因素作用下对一国国际收支状况的影响

　　由于一国汇率贬值对其国际收支的影响是一个长期的、动态的过程，同时，这一过程又是在一种特定的整体宏观经济环境中进行的，所以，分析汇率贬值对一国国际收支的影响，不仅要进行短暂的、静态的分析，而且也应该进行长期的、动态的分析；不仅要对一些具体的微观经济因素在这一过程中的作用进行分析，而且也应该对一些具体的宏观经济政策在这一过程中的作用情况进行分析。此外，由于汇率贬值实施的频率、幅度及时机等都对这一过程发生作用，所以也应该将这些因素纳入分析的范围之内。在此我们将以上这些方面的因素看成是汇率贬值影响一国国际收支情况的外构性因素，只有将这些外构性因素也纳入到汇率贬值影响一国国际收支的分析框架之中，并分别对它们的具体作用进行分析，我们才可以对汇率贬值影响一国国际收支状况的全貌有一个清醒、全面的认识。

　　1.注意J曲线效应及其与真实性汇率贬值的联系

　　J曲线效应是对汇率贬值影响一国国际收支的一种长期的、动态的分析，这比一般的短期的、静态的分析更客观、更科学一些。但J曲线效应出现也是有条件的，其中重要条件之一就是汇率贬值必须是真实的而非名义的。而汇率贬值要具有真实性，就必须要使同期的国内通货膨胀率小于汇率贬值率。当然国家的关税和各种进口补贴政策也能影响汇率贬值的真实性。所以，要保持汇率贬值的真实性，就不能在这些政策上采取反向操作。如果汇率贬值只是名义的而非真实的亦即不是有效的贬值，那么，贬值“时滞”过后，J曲线效应也不可能出现，也就是说，名义性汇率贬值既无短期正效应，也无长期正效应。

　　2.一国汇率贬值不宜频繁

　　由于在汇率贬值对改善该国国际收支过程中存在J曲线效应，那么一国在一段不长的时间内如果实行多次贬值，就会导致这样一种情况出现：当第一次本币贬值后,“时滞”现象使该国国际收支中的支出暂时性放大，本来经过一段“时滞”后，这种支出扩大会发生逆转，汇率贬值改善国际收支的正效应即J曲线效应就会出现。但就在这段“时滞”期间又进行第二次汇率贬值，则会出现新的“时滞”效应，该国的国际收支又会出现支出扩大现象，这也就是说第一次贬值的正效应还没显现出来，第二次贬值的负作用则又显现出来，如此第三次、第四次进行下去，则每次贬值都只见负效应而不见正效应，这也就是通常说的“累进贬值效应”。这种效应与汇率贬值的初衷是背道而驰的。虽然最终（即不再进行贬值后较长时间内）也可改善国际收支，但整个连续贬值过程中却没有收到正效应，那么这种贬值就显得不是太必要了。另外，过于频繁的汇率贬值，还会引起居民、企业对本币丧失信心，无形中增加他们对下次汇率贬值的心理预期。因为汇率贬值一次，在一般情况下，进口商品价格就会上升一次，这迫使人们干脆提前多购买所需要消费或消耗的进口商品，以减少今年再购买的代价。如我国曾在1991年将人民币对美元的汇率调整52次，1992年又调整了80多次，而且基本上是下调，这种做法从整体的、动态的效应来看，不太可取。

　　3.对汇率贬值改善一国国际收支分析要注意汇率贬值前该国国际收支是否平衡和弹性条件假定。

　　汇率贬值能否一定改善一国国际收支，在判断时要注意其前提条件（这里的判断则是对汇率贬值影响一国国际收支实际情况的描述）：如果汇率贬值前，该国国际收支是平衡的，又假如进口、出口供给弹性都为无穷大，那么汇率贬值是否可改善一国的国际收支，主要取决于进口和出口的需求弹性了，即只有|dm+dx|>1时，汇率贬值才起到改善国际收支的作用。这里dm为进口需求弹性，dx为出口需求弹性。如果贬值前国际收支是平衡的，但进、出口供给弹性不为无穷大，则当|dm+dx|>1时，汇率贬值肯定可以改善国际收支，但当|dm+dx|<1时，汇率贬值也有可能改善国 际收支， 这时只要满足SxSm(dx+dm-1).dxdm(Sx+Sm+1)>1即可。Sx为出口供给弹性，Sm为进口供给弹性。如果当|dm+dx|≤1时，而SmSx(dx+dm-1)+dxdm(Sx+Sm+1)又不能大于0时，则汇率贬值不可能改善国际收支。

　　4.汇率贬值可以通过“支出减小”效应来影响一国的国际收支

　　在其他条件不变的情况下，汇率贬值一般使国内实际支出下降。其主要原因有：① 汇率贬值后该国进口商品不变价格上升，如果该国进口需求缺乏弹性或无弹性，就会既使本国购买力大量被进口品消耗掉，又使国内产品总需求下降很多；② 如前所述，汇率贬值会引起汇率推动型通货膨胀，这就会使国内先进持有者支出无形减小；③ 贬值后偿还外债成本增加，国内收入与支出水平会因此而双双下降；④ 汇率贬值会引起社会收入再分配，如通过通货膨胀使工资获得者的实际工资下降，利润获得者收入增多，而工资获得者边际消费倾向一般要高于利润获得者，这样，国内支出也会由此而下降。支出减小无疑是通过减慢国内的经济增长或减少收入而对一国国际收支产生影响，但若贬值引起的出口收入的增加大大超过这种支出的减少而对本国国际收支造成的负面影响，则汇率贬值仍可能改善国际收支状况。

　　5.汇率贬值要与其他经济政策配合使用

　　汇率贬值要想达到改善国际收支的目的，就必须要与本国其他经济政策配合使用。

　　(1)货币政策的配合使用。由于汇率贬值容易引起物价上涨和国内支出的减小，所以国家在此时也很容易实行扩张性货币政策。到底应不应该在此时实行这样的货币政策，这也要视具体情况而论。但总体来说，政府此时应采取非扩张性货币政策为宜。汇率下调期间，应适当通过提高再贴现率、利率等手段，以抑制住通货膨胀势头。同时，要注意外汇储备的数量，不能因外汇结存增多和为保持汇率不再往下滑而过多地保持外汇储备，这会使外币占款币的数量大增，从而加大通货膨胀的力度。

　　(2)与财政政策配合使用。汇率贬值，一般应选在国内财政状况比较宽松的时期。汇率贬值后，国家一般应实行适度从紧的财政政策，要合理减小政府财政支出，控制全社会的信贷规模，进而合理控制全社会的经济发展速度和通货膨胀幅度。还应通过运用税收手段，如调整不同进、出口商品的税率，以鼓励出口，限制进口（在外贸条件可能的情况下）。

　　(3.产业政策的配合作用。对高科技产业、有广阔发展前景的朝阳产业，特别是这些产业中的有国际竞争能力，符合国际市场需求，有高技术含量的产品，要运用信贷、税收等方面的优惠政策予以大力扶持，以刺激其快速发展，这样，汇率贬值才可以真正起到奖出限入的作用。

　　(4)与外汇管制政策的配套使用。在没有完全解除外汇管制的国家和地区，汇率贬值期间要注意合理地运用外汇管制政策，如对外贸外汇、非贸易外汇、资本输出输入、本国货币出入境等方面的管制，以达到防止资本外逃，加强外汇储备、增强居民对本币的信心，稳定汇率贬值后的汇率、稳定物价、增加外汇业务的财政收入、保护本国新兴工业发展等目的。外汇管制只能是个历史的范畴，从长远的观点看，逐步放松外汇管制，以市场机制来调节本国外汇供求关系，确定汇率的真实价值，这可能会更利于汇率适时贬值正面作用的发挥。

　　(5)各种配套政策的使用在不同的宏观经济背景下要作不同的搭配，如果是国内经济不景气，但国际收支又有很大逆差的情况下，应当一方面实行汇率贬值，一方面有限度地实行扩张性财政政策和货币政策，以增加总支出，扩大总需求，减少汇率贬值带来的支出减少效应，发展生产，扩大出口，抑制进口，最后达到逆差减少或消除，国内生产扩大，收入增加，经济走出萧条的目的。如果是国内经济过热，国际收支又出现逆差的情况下，就应在汇率贬值的同时，实行紧缩性财政政策与货币政策，以减少总支出，压缩国内总需求，抑制通货膨胀，扩大出口，减少进口，最后达到经济降温，国际收支恢复平衡或出现正常盈余的目的。

　　各国的汇率是经常变动的。如果用本国货币表示的外国货币价格下跌了，则称为汇率升值。如果用本国货币表示的外国货币价格上升了，则称为汇率贬值。通俗地说，汇率升值是本国货币对外国货币的价值上升了，同样一单位本国货币能买到更多外国货币；汇率贬值是本国货币对外国货币的价值下降了，同样一单位本国货币能买到的外国货币少了。例如，如果人民币对美元的比率变为1美元兑换5元人民币，则人民币汇率升值；如果人民币对美元的比率变为l美元兑换10元人民币，则人民币汇率贬值。在前一种情况下，1元人民币可以买到0．122美元变为可以买到0.2美元；在后一种情况下，1元人民币从可以买到0．122美元变为只可以买到0.1美元。

• 汇率升值