弱势美元

弱势美元(Weak Dollar)

　　弱势美元是指美元贬值，美元与世界其他主要货币之间的汇率不断下降。

　　一贬再贬的美元让国际经济界忧心。“抢救美元，抢救世界经济”的呼声日高。到底是什么原因让曾经被视为“硬通货”的美元变得如此“柔软”?

　　1、美国巨额“双赤字”(经常项目赤字和财政赤字)是美元贬值的引发因素。当时的布什上台以后，美国“双赤字”特别是经常项目赤字不断扩大，启动了新一轮美元贬值进程。

　　2、次贷危机和经济下滑是美元贬值的催化因素。2007年夏季美国发生次贷危机以来，美金融机构严重亏损，出现信贷紧缩，加剧房地产业的衰退，并逐渐波及实体经济。金融行业危机和经济衰退风险使投资者对美元失去信心，从而增加了对美元贬值的预期。

　　3、美联储大幅度降息是美元贬值的推动因素。为稳定金融市场和防止经济衰退，自2007年9月以来，美联储6次降息，特别是2008年2、3月大幅度降息，使联邦基金利率从5.25%降到目前的2.25%。在美联储大幅降息的同时，欧洲央行和日本银行等保持利率稳定，不少新兴市场国家央行甚至加息，美元与其他货币利差扩大，促使国际投资者尤其是投机者抛售美元，转而追捧欧元及其他新兴市场经济体货币，为美元进一步贬值推波助澜。

　　4、美国政府采取“口说强势美元，实质弱势美元”的政策也是美元贬值的重要因素。尽管美国总统及财长均声称“强势美元符合美国利益”，但实际上，当时的布什政府从未希望美元走强，也未表态要阻止美元贬值，而是对美元贬值采取放任纵容的策略。美国还多次阻挠七大工业国的财长和央行行长讨论支撑美元的办法。美国政府显然认为，“弱势美元才最符合美国利益”，因为美元贬值给美国经济带来许多好处：纠正贸易失衡，促进经济增长，增强美国产品和企业的国际竞争力。

　　1.美国经济受益

　　美国经济受益于弱势美元的途径有两条。第一条直接路径是贸易，弱势美元在结构上表现为美元对各主要货币的全面走弱，这给各个层次双边贸易开展向有利于美国的方向转变奠定了基调，第二条间接路径是消费，弱势美元作为美联储宽松货币政策短期内立竿见影的收效给美国消费信心的恢复提供了意料之外的帮助。

　　2.世界经济的消极影响

　　首先，弱势美元带来了国际货币体系的深度紊乱。

　　国际商品市场波动呈现出与美元币值变化的高度相关性，在美元指数创出新低的2007年11月6日，黄金价格上升至814.83美元/盎司，这一本世纪新高较2001年创下的本世纪低点上涨了221%。同日，原油价格也高居95.10美元/桶的高位，而在此前的11月1日，油价曾一度冲上96.24的本世纪新高。国际货币体系紊乱迫使各国调整外汇储备结构，增加了国际金融市场不确定性，并给投机活动升温创造了机会。

　　其次，弱势美元带来了世界经济增长的弱化预期。

　　相比美国实体经济在次级债风波中的中长期受损，欧洲、日本和新兴市场经济的增长势头依旧良好，但受累于本币汇率相对美元的快速升值，这种经济周期的国别错配会趋向弱化，全球经济增长路径受汇率市场过度波动的不确定性影响将有所下调。就在美元指数创下新低的2007年11月6日，欧元兑美元走上1.4531的本世纪新高点，较2000年的本世纪低点升值了76.56%，在收获“货币新贵”虚名的同时，刚刚走出基础结构调整长期阴影的欧元区经济在出口萎缩的影响下面临着重返颓势的尴尬。

　　最后，弱势美元带来了全球流动性过剩的恶化。

　　作为世界上最大的消费市场和投资市场，美国人用美元消费以美元标价的各国商品，以美元计算本土投资收益，美元贬值显然是一件无关痛痒的“中性事件”。但美元资产的海外持有者却实实在在受到了汇率变化带来的投资损失，如此背景下，美元资产减持成为一种时尚，2007年8月日本和中国就分别减持了其4.1%和2.2%的美国国债，减持速度均创下5年新高，同期外部持有者还净卖出了12.42亿美元的美国公司债和406.37亿美元的美国股票，减持比率高达129.63%和291.50%。美元资产减持进一步加剧了美联储宽松货币政策引致的全球流动性过剩问题，致使资产价格飙升难以抑制，全球通货膨胀压力不断加大。

　　此外，美元贬值还带来了诸如全球企业市值比较信息传递失真、香港联系汇率制度受到冲击等其他诸多细微层次的“外部性”问题。