双谷经济衰退

双谷经济衰退(Double Dip Recession)

　　双谷经济衰退指国内生产总值经过一两个季度的增长后再次出现负增长。换言之，首次经济衰退后出现一次短暂的复苏，然后再度衰退。双谷经济衰退又称“双谷衰退”。

　　家庭、政府以及金融机构的去杠杆化要逐渐推行，并且辅以货币贬值。为了防止全球总需求不足，那些仍旧有能力维持财政刺激政策且需要降低储蓄、增加消费的国家要通过调整货币、增加开支，为全球经常账户调整做出贡献

　　事实上，无论决策者们现在是否进行财政紧缩，他们都会遭到斥责。如果他们过早撤回货币和财政刺激政策——私营经济的需求仍旧不稳定——那么经济将有重新陷入衰退和通货紧缩的风险。虽然一些有着大量赤字和债务的国家可能需要财政紧缩，但是提高税收、减少政府支出可能会恶化经济衰退和通货紧缩。

　　另一方面，如果决策者们过久地维持刺激政策，那么失控的财政赤字可能会演变成政府债务危机(市场正惩罚那些财政上无度且提供更大政府债券价差的国家)。或者，如果这些债权人对这些债务进行套现的话，高通胀率可能会抬高长期的利息率，中断经济复苏。

　　令问题更为严重的是，在过去的10年，美国和其他赤字国(包括英国、西班牙、希腊、葡萄牙、爱尔兰、冰岛、迪拜以及澳大利亚)一直是最初和最后消费者。这些国家的支出大于它们的收入，因而堆积了经常账户赤字。与此同时，新兴的亚洲经济体(尤其是中国)和日本、德国，以及其他少数国家一直是最初和最后生产者。这些国家的收入比支出要多，积累了许多经常账户盈余。

　　如今，由于要减少私营经济和公共领域的开支，过度消费的国家正削减进口量，降低它们的对外赤字，并且实施去杠杆化。但是如果在赤字国缩减开支的同时，盈余国没有通过减少储蓄、扩大支出来弥补需求的话(尤其是私有领域和公共领域的消费)，那么原先的生产量会因为总需求不足而变得过剩，导致全球经济再度陷入低迷。

　　那么决策者们该怎么做呢?

　　首先，那些需要提早施行财政紧缩来防止财政危机的国家应该采取更宽松的货币政策——通过调低利率，加强量化宽松政策——以抵消财政紧缩引起的经济衰退和通货紧缩。总的来说，大多数发达经济体需要保持接近零的利率，以支持经济复苏。

　　第二，在诸如美国、英国、日本等国家，由于国内的债券市场警戒者尚未苏醒，它们要继续维持财政刺激政策，同时制定可靠的财政整顿中期计划，供未来实施。

　　第三，储蓄过度的国家，如中国和其他新兴的亚洲国家、德国、日本，它们应该推行降低储蓄和经常账户盈余的政策。具体来说，中国和新兴的亚洲国家应该进行改革，降低预防性储蓄，让它们的货币升值；德国应该把它的财政刺激政策维持到2011年，而不是现在就开始实施构想拙劣的财政紧缩计划；而日本则应寻求减少经常账户盈余的措施，增加实际收入和消费。

　　第四，有着经常账户盈余的国家应该升值它们估值过低的货币。与此同时，欧洲央行需要推行更宽松的货币政策，以适应逐步贬值的欧元，从而重建欧元区的竞争力和经济增长。

　　第五，有些国家应通过降低私有领域消费和投资，进行私有领域去杠杆化。这些国家应维持财政刺激政策，直到金融市场不再认为它们的债务是不可维系的。

　　第六，尽管通过监管改革增加金融机构的流动比率和资本比率是必要的，但为了防止信贷危机进一步恶化，必须逐步采用更高的比率。

　　第七，有些国家的私有领域债务和公共债务水平是不可持续的——这些国家由于房产繁荣的破灭，它们不仅仅陷入了非流动性负债，而且无法偿还家庭债务和政府债务(如希腊)。这些国家则应重组债务，减少债务额，以防止严重的债务通货紧缩和支出的收缩。

　　最后，国际货币基金组织、欧盟，以及其他多边机构需要提供大量支持，帮助最终贷款者，以防止那些需要进行私有领域和公共领域去杠杆化的国家发生由通缩引起的严重衰退。

　　总的来说，如果我们想要避免双谷衰退和通缩加剧的话，家庭、政府以及金融机构的去杠杆化要逐渐推行，并且辅以货币贬值。为了防止全球总需求不足，那些仍旧有能力维持财政刺激政策且需要降低储蓄、增加消费的国家要通过调整货币、增加开支，为全球经常账户调整做出贡献。