远期市场

远期市场（Forward Market）

　　远期市场是指进行远期合约交易的市场，交易按约定条件在未来某一日期交割结算。 常单指远期外汇市场，因远汇是成交最活跃的远期市场之一。

　　自2005年7月21日，中国人民银行改革人民币汇率形成机制后，又接连推出了促进外汇市场发展的两个重要通知。央行的一系列改革措施有助于商业银行尽快适应汇率变化后的新环境，增强银行经营的风险意识，为进一步走向国际化提供了机遇。同时对商业银行控制和管理汇率风险的能力更是一个挑战。但是远期外汇市场近期并没有表现出火热的交易局面。这种现象的背后，除了有部分银行持谨慎观望的态度之外，不排除有银行参与外汇远期交易的能力尚有不足。因此，苦练内功，增强自身实力，在远期外汇交易中能够控制和把握汇率风险至关

　　8月9日和10日，央行出台了《关于扩大外汇指定银行对客户远期结售汇业务和开办人民币与外币掉期业务有关问题的通知》和《关于加快发展外汇市场有关问题的通知》。这两项通知是人民币汇率改革以后，央行为满足市场规避汇率波动风险的需求而推出的重要举措，是人民币汇率机制改革进程中的关键性步骤。长期以来，市场上缺乏与人民币相关的衍生交易产品，导致人民币汇率的市场机制很不健全。央行的这两个通知，无疑对人民币汇率市场化起到了重要的促进作用，各界对此期待已久。但是，从远期外汇市场建立之后的这一段时间来看，成交量非常低，市场几乎处于休眠状态。开市后前3个交易日，仅第1天有两笔美元兑人民币远期交易成交，此后两日则以零成交收盘。市场何以显得如此冷清，本报记者就此现象采访了中国农业银行国际部风险经理吕航。

　　吕航表示，参与机构数量有限是影响交易量的首要因素。根据中国人民银行的规定，只要银行具有即期结售汇业务和衍生产品交易业务资格，备案后均可从事远期结售汇业务。但是，完成全部备案程序需要20天左右的时间，即使银行想参与到外汇远期市场中来，也有待时日。这样，目前在市场上报价的银行只有中国工商银行、中国银行、中国建设银行3家，而且报价明显带有试探性，导致市场不太活跃。

　　他认为，国内银行对外汇远期市场认识不足，是导致市场冷淡的根本原因。长期以来，国内各银行对外汇衍生产品的热情不足，缺乏创新意识。以远期结售汇市场为例，此产品自从1997年推出以来，成交量一直比较低，2004年的金额不到200 亿美元，且中国银行占据着该市场50%以上的份额。相反，除银行以外，理论界和企业界对外汇衍生产品市场的发展却投入了极大的热情，对加快外汇远期市场发展的呼声很高，这与银行方面的漠然形成了鲜明的对比。银行方面的不积极使得各行的前期准备工作尚未完成，有关系统和报价模型的开发工作相对滞后，形成了眼下央行把“舞台”搭好却无人“唱戏”的局面。在参与外汇远期市场的准备工作上，外资银行又走在了前面；但由于备案制的原因，他们暂时还不能参与到外汇远期市场中来。

　　另外，市场机制有待进一步完善是阻碍外汇远期市场发展的关键。由于上述两项通知具有很强的指导性，在实施细则方面还有待具体化，这也使各银行持观望的态度。另外，远期汇率价格的形成是由利率决定的，而人民币的利率还没有完全放开。报价方如果按照半市场化的利率进行操作，所报价格的准确程度值得怀疑。在市场刚刚建立之初，各银行显然不愿在这方面承担过高的风险。

　　吕航表示，在目前情况下，参与外汇远期市场对国内银行的风险管理水平提出了新的要求。银行在市场上报价，意味着银行必须提高对汇率走势的判断能力。否则，一旦所报价格出现偏差，银行就要承担相当的汇率风险，这无疑是一个挑战。在国内银行风险定价水平有待提高，市场机制又不甚完善的情况下，外汇远期市场不活跃就在情理之中了。