留存收益成本

留存收益成本（Cost of Retain Earnings）

　　留存收益成本是指股东因未分配股利而丧失对外投资的机会损失。留存收益的成本率就是普通股东要求的投资收益率。由于留存收益成本是一种机会成本，而不是实际发生的费用，所以只能对其进行估算。

　　留存收益是企业缴纳所得税后形成的，其所有权属于股东。股东将这一部分未分派的税后利润留存于企业，实质上是对此追加投资。如果企业将留存收益用于再投资所获得的收益低于股东自己进行另一项风险相似的投资的收益率，企业就不 应该保留留存收益而应将其分派给股东。

　　留存收益成本的估算难于债务成本，这是因为很难对诸如企业未来发展前景及股东对未来风险所要求的风险溢价做出准确的测定。计算留存收益成本的方法很多，主要有以下三种：

　　1、股利增长模型法

　　股利增长模型法是依照股票投资的收益率不断提高的思路计算留存收益成本。一般假定收益以固定的年增长率递增，则留存收益成本的计算公式为：

　　式中：Ks----留存收益成本；

　　Dc----预期年股利额；

　　Pc---- 普通股市价；  ;

　　G----普通股利年增长率。

　　[例]　某公司普通股目前市价为56元，估计年增长率为12%，本年发放股利2元，则：

　　(元)

　　2 、资本资产定价模型法

　　按照“资本资产定价模型法”，留存收益成本的计算公式则为：

　　Ks=Rs=Rf+\beta(Rm-Rf)

　　式中：Rf----无风险报酬率；

　　β----股票的贝他系数；

　　Rm----平均风险股票必要报酬率。

　　[例]　某期间市场无风险报酬率为10%，平均风险股票必要报酬率为14%，某公司普通股β值为1.2。留存收益的成本为：

　　3、风险溢价法

　　根据某项投资“风险越大，要求的报酬率越高”的原理，普通股股东对企业的投资风险大于债券投资者，因而会在债券投资者要求的收益率上再要求一定的风险溢价。依照这一理论，留存收益的成本公式为：

　　Ks = Kb + RPc

　　式中：Kb----债务成本；

　　RPc----股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。

　　债务成本（长期借款成本、债券成本等）比较容易计算，难点在于确定RPc 即风险溢价。风险溢价可以凭借经验估计。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%－5%之间，当市场利率达到历史性高点时，风险溢价通常较低，在3%左右；当市场利率处于历史性低点时，风险溢价通常较高，在5%左右；而通常情况下，常常采用4%的平均风险溢价。这样，留存收益成本则为：

　　Ks = Kb + 4%

　　例如，对于债券成本为9%的企业来讲，其留存收益成本为：

　　Ks = 9% + 4% = 13%

　　而对于债券成本为13%的另一家企业 其留存收益成本为：

　　Ks = 13% + 4% = 17%