欧洲票据

欧洲票据(Euro Note)

　　欧洲票据就是在国际金融市场（欧洲票据市场）上以欧洲货币发行的,完全可以转的不记名本票票据。

　　Euro-note(欧洲票据)、ECP(欧洲商业票据)、EMTN(欧洲中期票据)是欧洲票据市场三种融资工具，其间的差别是什么呢?我国国内中文文献资料对于这种区别的介绍是含混不清的。有一种说法是，ECP、EMTN与Euro-note之间的区别在于:Euro-note是由金融机构包销的，取消了这种包销形式，Euro-note就变为ECP、EMTN。也有一种说法是ECP是短期票据，EMTN是中期票据。其实，就EMTN而言，其销售方式，既可以像欧洲债券那样，采取国际辛迪加方式包销，也可以不采取包销方式。而就Euro-note而言，其销售方式也可以不经过金融机构包销。是否采取包销方式，并不构成EMTN与Euro-note之间的主要区别。

　　欧洲票据的主要种类：

　　1）承销性票据发行便利。它是一种承销性的欧洲票据，是银行等金融机构对客户发行欧洲票据所提供的融资额度。融资方式为银行向客户承诺约定一个信用额度，在此额度内帮助客户发行短期票据取得资金；票据如果未能全数出售，则由该银行承购或提供贷款以弥补其不足额，是发行人顺利取得必要的资金。

　　2）循环承销便利。又称展期承销便利，是借款人希望通过发行欧洲短期票据来满足其较长期限（如5-7年）的资金需求时，承销银行提供的一种可循环使用的信用额度。也就是说，在每期的短期票据到期后，发行人可根据需要决定是否需要继续融资。如果需要继续融资，那么承销银行有义务通过发行新债来还旧债的方式，即通过发行新的欧洲票据来偿还到期票据的方式，满足发行人继续融资的需求。

　　3）非承销欧洲票据。包括欧洲商业票据和非承销性票据发行便利。欧洲商业票据是采用贴现方式发行的、非承销的、发行期限为1个月、3个月和6个月的欧洲票据。

　　4）多选择融资便利。允许借款人采用多种方式提取资金，包括短期贷款、浮动信用额度、银行承兑票据等。

　　5）欧洲中期票据。它是指期限从9个月到10年不等的欧洲票据，是在原有的欧洲短期票据基础上产生的欧洲票据最新形式。

　　欧洲商业票据的价格计算

　　我们购买一张30天后到期的票据，面值为100万美元，交易商报出的收益率为5．5％：

　　　　=995438美元

　　欧洲商业票据与美国商业票据存在一些差异，主要表现为：一是欧洲商业票据的平均期限约为美国商业票据的两倍；二是欧洲商业票据的二级市场交易活跃，而大多数美国商业票据常被最初投资者持有至到期日。中央银行、商业银行和公司是欧洲商业票据这一特定市场的重要的投资者群体；而美国商业票据的重要持有人是货币市场基金，这些基金在欧洲票据市场中并不重要。此外，美国发行人在欧洲票据市场中的分销等级明显低于其在美国票据市场中的分销等级。这一调查结果的原因在于欧洲商业票据市场中银行作为低等级票据的购买者发挥着重要作用。

　　历史上这两种市场的另一重要区别是在信用评级方面。例如，1986年底，仅有约45％的活跃的欧洲商业票据发行人进行了信用评级，而美国的信用评级却是很普遍的。但是，随着投资者适应了评级观念，并且评级机构为了促进其服务的使用，这一差异的存在会是暂时的。例如，标准普尔公司向已进行了美国评级的企业在美国年收费$25 000的基础上仅加收$5 000为其进行欧洲商业票据评级。穆迪公司更进一步，将其商业票据评级变为全球票据信用评级，适用于任何市场或币种。到1994年为止，仅有4％的欧洲商业票据的发行人未进行评级。

　　尽管欧洲商业票据市场与美国商业票据市场相形见绌，但是从1985年建立以来发展迅速。1994年9月，英国电信公司创造了不到48小时通过欧洲商业票据筹集了6．35亿美元的记录，这成为其不断成熟的一个标志。许多欧洲公司受到了市场深度和流动性不断增加的此类信号的鼓舞，增加了欧洲商业票据的发行。此外，美国公司虽然能够进入巨大的国内商业票据市场，但也开始

　　对欧洲商业票据市场发生兴趣。在英国电信打破欧洲商业票据市场的记录之后，AT＆T公司将其1987年建立的2亿美元欧洲商业票据计划扩展到10亿美元。尽管存在着令人振奋的迹象，大部分的财务经理，无论是否来自美国，都认为美国商业票据市场因其惊人的流动性和深度仍然是满足日常营运资本需求的低成本资金的主要来源。

　　但是，欧洲商业票据市场有一个优势，即灵活性。与美国商业票据市场不同，欧洲商业票据以多种货币标价，允许发行人在更广的货币币种范围内借款。例如，AT&T公司10亿美元的计划允许采用多种货币发行商业票据，币种包括美元、瑞典克朗、荷兰盾和意大利里拉。虽然77％的全部欧洲商业票据仍然使用美元标价，非美元标价部分随着时间正在不断增加。

　　除了允许海外子公司以当地货币借款这一明显的好处之外。多种货币的欧洲商业票据计划也允许更大范围的互换套利。将商业票据发行与交叉货币互换相结合(见第9章)，借款者可以获得大量的利息节约额。约40％的全部欧洲商业票据发行现在采用互换。计算机技术的发展使得交易商和发行人更容易获得互换套利机会和满足投资者需求，这预示着以互换驱动的欧洲商业票据计划会发展得更为迅速。