延迟期权

延迟期权(Option to defer)

　　延迟期权是指不必立即实行某项目，通过等待，公司能够获取关于市场、价格、成本和其他一些方面的新信息，因此存在等待接受新信息的期权。但等待意味着公司放弃项目早期的现金流量，而且可能失去抢先优势。

　　比如说对一个新产品进行决策时，管理人员拥有现在推出这种产品或推迟到将来再推出该产品的期权。如果现在推出这种新产品，那么相对于等待来说公司将较早获得现金流量。但如果等待的话，公司可能以更有利的方式推出该种产品。

　　延迟期权是一种看涨期权，它赋予企业在今后某个时刻进行项目投资的权利，当市场环境变化不利时，决策者可以延迟投资。

　　假设某投资项目投资成本为100万元，其预期收入在未来价格上升时为150万元，未来价格下降时为90万元，且已知未来价格上升或下降的概率均为50%。为简化分析，假定投资项目的期限为2年且项目预期报酬率为10%，按传统NPV法计算：NPV=-100+(50%×150+50%×90)÷ (1+10%)=9.09(万元)，因为NPV>0，所以应接受该项目且现在就投资。

　　假定推迟到下一年待市场明朗化后再进行投资，那么在市场价格下降的情况下，NPV=[90÷(1+10%)-100]÷(1+10%)=-16.53(万元)；而在市场价格上升的情况下，NPV=[150÷(1+10%)-100]÷(1+10%)=33.06(万元)。由此可见，若价格下降，公司可放弃投资以避免遭受损失；若价格上升，则可在第二年投资，并且可获得比现在投资更高的利润。

　　在该案例中，项目的价值(33.06万元)=传统方法计算的净现值(9.09万元)+延迟期权的价值(23.97万元)。在本例中，等待是值得的，因为延迟期权的价值为23.97万元。

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