外债风险

　　外债风险是指国家，地方政府和企业与国际金融机构、外国政府以及外国商业银行等发生借款业务时，由于汇率波动而蒙受的经济损失。

　　(1)世界经济衰退或发生危机会带来风险。

　　世界经济形势变幻莫测，人们必须时刻关注世界经济发展趋势，防止其经济衰退对债务国带来的消极影响。资本主义世界经济衰退，发展中国家向其出口的产品将会大量减少，西方国家银行利率将会大幅度上升。发展中国家由于出口减少，外汇收入下降，再加债务利息负担加重，势必造成偿债困难。

　　(2)实行浮动汇率制度为借外债带来风险。

　　目前世界各国普通采用浮动汇率制度，汇率的波动已成为举借外债所遇风险中首要的风险。

　　(3)债务国对外债缺乏科学管理、措施不当也将带来风险。

　　—些第三世界国家之所以出现侦务危机。最根本的原因是其对借债骨理不善，宏观上失去控制，缺少外债经营管理人才，缺少必要的防范措施。

　　防范对外借债由于汇率、利率变动带来风险，使其化险为夷，增加收入，主要有以下几种方法：

　　1．远期外汇买卖。

　　远期外汇交易，由于在成交时就把利率固定下来，可以避免日后汇率波动的影响。进出口商与银行签订一份合同，把将来预定收进或付出的一定金额的外汇，通过银行以预先约定好的汇率在将来某个日期换回另外一种外汇。

　　2．货币掉期交易。

　　通过银行的中介作用将借款人不同的货币债券进行互换。筹资者可以筹措到任何类型的成本低廉的资金，而且可以避免汇率风险。利率掉期和货币掉期原理一样，即将借到的优惠的固定利率和优惠的浮动利率贷款相掉换。这对调期双方都有好处，需要固定利率贷款者只能筹措到优惠的浮动利率，调期使其得到了比自己筹措固定利率成本更低的固定利率贷款，另一方也如此。

　　3．外汇期权交易。

　　它是交易双方按协定的汇价就将来是否购买某种货币或是否出售某种货币的选择权预先达成的一个合约。合约的买方可以获得购买或出售某种货币的权力，这种权力并不是买方必须履行的义务，也就是洸在合约有效期内，期权的买方可按合约规定的汇价及金额行使自己拥有的买或卖的权力，与期权的卖方进行实际货币交割。期权的买方预先要交保险费。期权的买方根据市场汇价实际情况，对自己是否有利，而决定是否放弃买卖’-权力。

　　4．采取软硬货币各半的办法。

　　一般硬货币利率低，但汇率风险大，软货币利率高，但汇率风险相对较少。软硬货币搭配，硬货币汇率上升与软货币汇率下浮相互抵销，减少外汇风险。

　　5．提前偿还贷款避免外汇风险。

　　当国际金融市场上借债利率较低时，可以筹措一笔低利贷款偿还已借入的高利贷款。

　　6．借款还款采取同一种货币。

　　由于借款还款币种一致，故不受汇率变动影响。

　　7．变外债为内债。

　　通过借入国内金融机构外汇贷款偿还国外贷款，避免外债风险。

　　8．采取分散风险办法。

　　为避免借债、还债间隔时间过长而带来汇率风险，可采取借入多种货币、从多国筹资的办法，这样利于多种货币对利率和汇率波动相互抵销，达到保值目的。

　　评估一国外债风险和外债清偿能力，主要有偿债率、债务率、负债率、外汇储备额与外债余额的比率以及短期外债风险等指标。

　　(一)偿债率

　　偿债率为当年中长期外债还本付息额加上短期外债付息额后，与当年货物和服务项下外汇收人之比。它是分析、衡量外债规模和一个国家偿债能力大小的重要指标。其国际标准安全线为20％，最高不得超过25％。当偿债率超过25％时，说明该国外债还本付息负担过重，有可能发生债务危机。

　　偿债率指标不足之处在于：偿债率是一种短期分析工具。一国出口收入每年都会有所变动，还本付息额在年度之间也非平均分配，所以它只能反映当年的还本付息负担，在预测未来偿债能力时应将历年数值作综合考察方才有效，而且只适用于短期预测。偿债率的分母不仅未考虑进口因素的影响，也未考虑资本项目和官方储备状况。由于出口收入本身受到多种经济参数的影响，各国的进口刚性和偿债期限结构也各不相同，那么在同一偿债率下，有的国家可能已处于风险边界，而另一些国家的经济却可以正常运行，由此可见，用单一数值的警戒线来判断不同国家的外债安全状况难以对复杂多变的客观实践作出合理解释。在国际资本流动日益频繁的当今世界，不仅要考虑经常项目，还要考虑资本项目对一国偿债能力的影响。由于外汇储备来源于经常项目顺差和资本项目顺差，在短期内可以提供偿债保证，用它作分母能够反映一国国际收支状况对还本付息的承受能力，其考察范围比单独考察出口一项更为全面。

　　(二)债务率

　　债务率为当年外债余额与当年货物和服务项下外汇收入之比。外债清偿能力的大小，主要取决于一国出口创汇能力的高低。出口创汇收入越多，外债清偿能力越大；反之，出口创汇收人越少，外债清偿能力越小。当一国外债清偿能力小于外债直接负担时，债务国就可能发生债务危机。它反映该国对外举债能力的大小。国际上通常认为，该指标不应超过100％。当债务率超过100％时，说明该国外债余额过大，外债负担过重，外汇收入难以满足对外还债的需要。该指标分子分母期限上存在矛盾，这使其预测风险的有效性较差，而且单纯以出口收汇额来衡量外债余额负担，不考察进口付汇额、资本项目差额等其他因素，也是不全面的。

　　(三)负债率

　　负债率为当年外债余额与当年国内生产总值(GNP)之比。这一指标常被用来考察一国对外负债与整个国民经济发展状况的关系，其比值的高低反映一国GNP对外债负担的能力。国际上通常认为负债率的安全线为20％，该指标表明一国经济发展对外债的依赖程度，是反映外债风险的长期、总体指标。因为从长期来看，一国的偿债能力取决于该国经济实力的大小，GNP则是一国经济实力的综合体现，所以将GNP作为分母衡量偿债能力具有合理性。如果该指标数值过大，表明该国经济发展对外债过分依赖，容易受到外部冲击，发生偿债困难；如果该指标良好，处于警戒线以内，则金融运行相对安全，即使在全球金融市场一体化的情况下，由于外部因素触发金融危机，那么危机过后，其经济复苏会相对较快，因为该国经济发展对外债的依赖性较小，外债的本息支付不会对国内积累和消费产生太大影响。

　　(四)外汇储备额与外债余额的比率

　　外汇储备额与外债余额之比反映的是当一国偿还外债的其他支付手段不足时，可动用国际储备资产来偿还外债的能力。外汇储备的主要作用之一是作为举债的保证和偿债的手段。该指标的国际警戒线区间为30％一50％，如果低于30％，则表明70％以上的外债还没有储备的保证，遇到偿债高峰或意外情况容易出现问题。一个国家国际储备与外债总额的比率越低，它抵御金融危机的能力就越弱，这一比值与对国际金融安全的冲击程度呈正相关性。印尼、俄罗斯、墨西哥之所以出现严重金融危机，与这一指标过低反映出的情况相符。当这一比率大于1时，则表明偿债能力较强。一国储备过多，机会成本提高，影响经济发展速度；一国储备过少，则容易发生债务危机。按照国际惯例，一国外汇储备不应低于该国1—3个月进口的外汇支付额。对于像中国这样的发展中国家而言，外汇储备应高于年进口额的1／4。这是为了满足弥补国际收支逆差和偿还外债本息的需要，也是为了避免发生外债风险所必须采取的措施之一。该指标的局限性在于存在大量重复计算。

　　(五)短期外债风险指标

　　衡量短期外债风险的指标有：

　　1．短期外债与外汇储备的比率。虽然用外汇储备与外债余额之比衡量外债风险存在缺陷，但外汇储备的应急支付作用不可忽视。该指标的国际警戒线区间为70％一100％，一旦超过100％，表明该国存在极大偿债风险。从实际情况看，这一指标最能反映一国短期内是否会爆发金融危机。如1996年印尼为165．67％，泰国为97．41％，菲律宾为68．01％，墨西哥1994年为610．5％，俄罗斯1997年为193．58％，结果这些国家都出现严重金融危机。而马来西亚1996年为39．7％，使该国具有很强的抵御金融动荡的能力。

　　2．短期外债与全部外债的比率。该指标用于说明一国外债期限结构是否安全合理。国际公认的警戒线区间为20％一25％。超过这一指标，表明当前还债压力大。该指标的迅速上升，往往被认为是债务危机的先兆。