参照收益率曲线法

参照收益率曲线法(Playing the Yield Curve)

　　参照收益率曲线法是指在横轴上标明期限，纵轴上标明不同期限证券的即期收益率的一张曲线图。收益率曲线有附息票收益率曲线和零息票收益率曲线两种。对于向上倾斜的收益率曲线来讲，零息票收益率曲线在附息票收益率曲线的上方，而对于向下倾斜的收益率曲线来讲，则相反，前者在后者的下方。在使用参照收益率曲线方法时，我们要画出零息票收益率曲线，因为附息票债券的不同息票率往往是因为债券的风险不同。为了便于比较，我们要将附息票债券的息票剥离(BootstraD)。

　　收益率曲线隐含着对未来利率变动的预期。向右上方倾斜的收益率曲线反映市场的一种平均的预期，认为未来的短期利率将高于当前水平，投资者就将证券从长期转向短期；当收益率曲线处于相对较高的水平，而且是平坦的或者是向下倾斜的时候，表明市场预期未来短期利率将下降，投资者转向长期证券投资。如图1所示，图1(a)的实线与图1(b)的实线相对应，虚线与图1(b)的虚线相对应。

　　这种参照收益率曲线转换证券到期日的方法，关键是要准确预测市场利率变化的时间。例如根据向下倾斜的收益率曲线，预测市场未来即期利率将下降，银行将投资转向长期证券，但是在银行投资期限结束后，利率仍然在上升，此时银行要满足流动性需要，要么花更高的成本融人资金，要么出售长期证券，承受资本损失。

　　还可以将其他证券的到期收益率和期限表示在收益率曲线图上，并据此判断这种证券价格是否被低估，从而决定是否购买该证券。如果某一证券的到期收益率处于收益率曲线上方，那么这种证券可能被低估，投资管理者就可以考虑购买这种证券。

　　与预期利率方法一样，参照收益率曲线方法要求银行有很强的交易能力和判断能力。虽然这种方法能给银行带来高收益，但是风险也很大，因此，银行在采取这种策略的时候一定要慎重。

• 阶梯期限策略
• 前置期限策略
• 后置期限策略