买权交易策略
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一、买进买权
- （一）买权特性
买权，即在到期日之前，按照执行价格，买进期货合约的期权。交易者在预期小麦期货价格上涨时，才会持有这种期权合约。
例如，在5月份，某交易者预计小麦7月份期货合约价格将上涨，因此，买进一手7月份小麦买权合约，执行价格为1180元/吨。该交易者即获得在期权合约到期时，以1180元/吨的价格买进小麦期货合约的权利。如果在到期日，小麦期货价格上涨超过1180元/吨，即可实现盈利；如果价格下跌低于1180元/吨，即可让期权到期。
- （二）买进买权盈亏
盈亏平衡价位＝买权执行价格+买进买权权利金
买权最大盈利＝期货价格－买权执行价格－买权权利金
买权最大亏损＝支出的买权权利金
例如，某日，11月份小麦期货合约价格为1070元/吨，交易者买进执行价格为1070元/吨的买权，权利金为15元/吨，这意味着，期货价格上涨到1085元/吨（＝1070＋15）时才不亏损【见图1】。
- （三）买进买权投机
投机性的买权买方主要利用期权的杠杆作用。其兴趣在于，如果期货价格上涨的话，即可获得很高的投资收益比。买方还要认识到，如果市场价格没有向其预期的那样的话，那么，很有可能失去其部分或全部权利金价值。
市场预期：交易者预期相关期货价格将较大幅度上涨，则可以支付一定数额的权利金，买进买权。
期货价格上涨，则期权价格也上涨，交易者可以以更高的权利金价格卖出该期权合约，获取期权价差收益。
当期货价格上涨幅度超过支付的权利金和执行价格之和的时候，也可通过执行期权获得相应期货部位，或与期货部位配合，获取更多利润。
当期货价格小幅上涨，买方可执行期权或对冲平仓，或获取利润，或弥补权利金损失。
如果期货价格下跌至执行价格以下，买方则不执行期权，其最大损失是支出的权利金。
例如，交易者以权利金15元/吨的价格买进执行价格为1090元/吨的小麦买权合约之后，小麦期货价格上涨，因此，小麦买权权利金也开始上涨，比如涨到20元/吨。如果该交易者按此价格平仓，收益为5元/吨（＝20－15），1手10吨小麦期权合约利润=5×10＝50元（手续费未计）。
- （四）买进保护性买权
持仓状况：投资者持有期货空头，可以买进买权，锁定期货空头风险。
这时，交易者可以在卖出期货的同时或在卖出期货后，期货价格稍微有些上升的情况下，买进买权，锁定期货价格上升可能产生的亏损。同时，保留在期货价格下跌时，该交易组合盈利的机会。一旦期货价格下跌，该交易组合将逐渐成为盈利部位。
例如，交易者持有1手小麦期货空头合约，建仓价格为1075元/吨。当小麦期货价格上涨到1080元/吨时，该交易者认为期货价格下跌的可能性较大，所以不愿亏损平仓，但又担心价格继续上涨导致期货合约亏损加大。这时，交易者可以买进执行价格1080的买权，权利金20元/吨。锁定交易组合部位的最大亏损为25元/吨。（每吨期货方亏损5元+权利金20元）同时，如果期货价格跌破1055元/吨，交易组合部位到期将盈利。而期货价1055元/吨是该组合的盈亏平衡点。
二、卖出买权
- （一）卖出买权预期
卖出买权之后，如果到期日期货价格低于执行价格，那么该期权就实现其最大利润。然而，卖出买权对市场的预期并不一定是看跌。在期权市场上，看涨交易的对方并不一定是看跌，而是不看涨。其只要卖出的买权无价值到期，实现最大利润，而达到这一目的并不需要期货价格一直下跌。
- （二）卖出买权动机
卖出买权看上去风险大而利润潜力小，那么，为什么有人卖出买权呢？主要原因是，买权的卖方预测，在期权有效期内，期货价格潜在的价格变动不大于权利金隐含的价值。
- （三）卖出买权盈亏
买权平仓盈亏＝卖出买权权利金－买进买权权利金
盈亏平衡价位＝买权执行价格+买权权利金
买权最大盈利＝收取的买权权利金
买权最大亏损＝期货价格－买权执行价格+买权权利金
例如，交易者卖出1070执行价格的买权，收取权利金15元/吨。买权卖方的盈亏两平价位是1085元/吨。如果期货价格超过1085元/吨，卖方就会亏损，低于1085元/吨就会盈利【见图3】。
- （四）卖出买权投机
市场预期：投资者预期相关期货价格到期时不会上涨超过盈亏两平点，可以卖出买权，获取权利金收益。
上例中，卖出买权，期货价格低于1070时，不仅可以收取一定数额的权利金，而且，随着期货价格下跌，期权价格也下跌，交易者可以平仓获取价差收益。如果买权到期，即使期货价格有小幅度上涨，致使遭受一点损失，但是，只要损失小于权利金收入，卖出买权都是有收益的。
例如，交易者开仓卖出小麦买权，价格为76元/吨。当权利金下跌到50元/吨时，平仓获利26元/吨，即1张合约获利260元。
- （五）卖出风险性买权
如果一投资者已经买进小麦期货合约，则卖出买权获得的权利金等于降低了买价。如果小麦期货价格上涨，期权买方执行权利，则交易者可以用已有的小麦期货合约履约。如果小麦期货价格不变，交易者净收权利金。如果小麦期货价格下跌，则所获得的权利金部分弥补小麦期货的损失。
例如，交易者已持有11月份小麦期货合约多头部位，价格为1060元/吨。为了防止小麦期货价格下跌，交易者卖出执行价格为1060元/吨的买权，权利金为15元/吨。如果小麦期货价格上涨，该组合部位最大盈利为15元/吨。如果价格跌破1045，则该组合部位将产生亏损。