H股

　　H股（H Shares），也称为国企股

　　H股，即注册地在内地、上市地在香港的外资股。香港的英文是HongKong，取其字首，在港上市外资股就叫做H股。依此类推，纽约的第一个英文字母是N，新加坡的第一个英文字母是S,纽约和新加坡上市的股票就分别叫做N股和S股。

　　自1993年在港发行青岛啤酒H股以来，我国先后挑选了4批共77家境外上市预选企业，这些企业都处于各行业领先地位，在一定程度上体现了中国经济的整体发展水平和增长潜力。到1997年底。已经有42家境外上市预选企业经过改制在境外上市，包括上海石化、镇海化工、庆铃汽车、北京大唐电力、南方航空等。其中有31家在香港上市，6家在香港和纽约同时上市，2家在香港和伦敦同时上市，2家单独在纽约上市（N股），1家单独在新加坡上市s股）。42 家境外上市企业累计筹集外资95．6亿美元。

　　1992年底，国家体改委批准9家大型国有企业到香港直接上市，发售H股。当时主要基于以下几点考虑，把香港作为我国企业的海外上市地。

　　1．香港作为亚太地区重要的国际金融中心，其在通讯、信息、管理、交易效率和市场运作等方面均具有国际公认的标准，符合国际投资者的要求。

　　2．在地理位置上，香港背靠大陆，文化背景和中国内地一脉相承，经济环境和内地经济走势紧密徊连，这些条件都使得在香港上市具有得天独厚的优势。

　　3．在香港上市，有利于提高内地企业的国际声誉，掌握国际先进技术和管理经验，增强企业的国际竞争力。

　　H股是我国通过香港这个国际资本市场进行筹资的主要工具，是解决国企问题的重要手段，是推动我国企业和资本市场走向国际的重要途径。故而H股又称国企股。H股作为香港证券市场的组成部分，其意义在于为中国内地企业开辟了一个展示自身实力的窗口，有利于国际投资者对中国内地企业和宏观经济进行深入了解，同时也是香港证券市场吸引国际投资者，奠定国际金融中心地位的一个重要市场。

　　回顾H股的十年(1993—2003年)发展历程，可以说跌宕起伏，嗤尽冷暖。H股市场经历了四个发展阶段。

　　(一)第一阶段(1993-1996年)期望很高，失落不小

　　H股的发行一开始就获得超额认购，在市场上掀起了中国概念的热潮。随后，因H股业绩不良导致一级市场筹资困难，二级市场低迷。

　　在这一阶段，指数曾于1994年9月达到1516．61点的阶段性高点，随后国际投资者对H股前景产生怀疑，逐渐看淡H股，恒生国企指数于1995年11月探至672．7点的最低点。

　　(二)第二阶段(1997年)短期辉煌

　　1997年在H股历史上是发展速度较快、筹资规模较大的一年，H股的产业布局发生了较大的变化。回归效应及重组概念再次掀起了投资中国的热潮。随后，东南亚金融危机爆发，导致包括H股在内的港股剧烈震荡。

　　1997年8月25日，恒生国企指数达到历史最高点1727．01点，升幅超过同期恒生指数。这次暴涨为日后国企股的长期低迷埋下了祸根。

　　(三)第三阶段(1998—2000年)重跌低谷，长期低迷

　　1998年以来，H股市场陷入持续低迷，尽管中间偶有反弹，但是，一直维持下跌趋势。特别是1999年后，国企H股走势与恒生指数发生明显的背离。恒指在2000年已经冲破18000点大关，而国企指数却不断走低，跌至300余点的历史低位，平均市盈率仅为8倍左右。

　　(四)第四阶段(2001年-2003年)柳暗花明，曙光初现

　　2000年4月，政府管理层颁布了《上市公司向社会公开募集股份暂行办法》，对上市公司发行股票种类的政策性限制有所放宽。即已发行H股的上市公司可以在A股市场上增发A股，让H股公司拓宽融资渠道。

　　此外，部分国企股业绩理想，熊猫电子、渤海化工等重组成功，H股指数再次推波助澜。2001年受B股市场放开加上业绩理想、中国加入世界贸易组织等多种因素的影响，国企H股再起又一轮升势。

　　从国企H股的历史表现来看，市场表现不佳的原因有以下几个方面：

　　(1)H股公司多为传统产业

　　从基本面来看，H股公司多为传统产业，其中半数从事石油化工，再加上运输、电力和基建等行业，比例超过80％，产业构成与市场追捧科技、电讯和互联网的投资理念相背，同时又缺乏重组、概念等炒作题材，市场缺乏想像空间。此外，公司业绩总体表现欠佳，更加难以吸引投资者。

　　(2)国家监管严格

　　从政策面来看，国家对H股公司的监管较注册于境外上市于香港的红筹公司更为严格，无意中给前者展开后续融资设置了一道难以跨越的体制障碍，使其融资决策往往要经过冗长繁琐的审批过程，且透明度较低，以致常常坐失良机。这使市场对H股的接受程度相应的大为降低，估值也不高。

　　(3)上市公司存在诸多问题

　　从微观层面来看，大部分H股公司缺乏科学的公司法人治理结构，企业运作缺乏透明度，管理层的经营管理素质也急需提高。1997年以来公司业绩普遍表现为盈利增长放缓，直接暴露出产品与市场脱节、生产技术落后、产品竞争能力低下的痼疾。

　　(4)上市融资成本过于高昂

　　每家在H股上市的公司需付法定费用——包销费用，按规定要占到总包销额(预备融资额)·的2．5％，并须支付首次上市费用15万-65万港元。除此之外还要付上市年费。另外，香港法律还对H股公司规定了很多额外的条件。例如，申请上市的中国发行人须在上市后的至少3年中续聘其保荐人或联交所所接受的财务顾问。每一条规则的背后，都预示着上市公司大笔的付出。