ETF联接基金

　　证监会《交易开放式指数证券投资基金（ETF）联接基金审核指引》中规定：ETF联接基金是指将其绝大部分基金财产投资于跟踪同一标的指数的ETF（简称目标ETF），密切跟踪标的指数表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，采用开放式运作方式的基金。

　　联接型基金的出现将主要对基金行业产品结构及客户结构产生较大影响。

　　1.对基金行业产品结构的影响

　　联接型基金的推出首先是丰富了基金产品类型，满足了投资者更为多样化的需求。其次由于联接型基金与基础基金之间存在着对应的紧密联系，联接型基金的推出特别是发展也将会对现有产品结构产生较大的影响。作为指数投资的一个新尝试，ETF联接基金的批准发行也意味着以ETF为代表的指数化产品获得了快速发展的有力支持。

　　2009年，市场的预期外快速大幅度上涨使得以ETF基金为代表的指数基金业绩表现使得其获得了越来越多的普通投资者关注。其独特的股票申赎机制、二级市场交易机制使得其兼具指数基金封闭式基金、开放式基金的三者之长拥有了收益稳定、操作透明、交易便利快捷、流动性高等多项优势。然而从2004年11月第一只ETF发行至今，ETF基金的总数量仅为五只，据统计，截止2009年8月，两市ETF总市值不值得400亿元。与2万亿左右的基金总规模相比，所占比例较低。

　　大量银行系统的基金投资者参与受到限制，交易渠道的限制成为个人投资者难以充分参与成为制约ETF指数基金发展的重要原因。2009年6月初证监会向各大基金公司、托管银行下发了《交易型开放式指数证券投资基金(ETF)联接基金审核指引》，为ETF联接基金在中国境内的“破茧”扫除了法律障碍，而基金批文的正式下达，意味着ETF基金产品间接实现了在银行渠道销售．将打通银行资金和交易所挂牌的ETF基金之间的资金渠道，把ETF客户群从券商扩大至银行渠道。有利于进一步做活做大ETF市场。因此，ETF联接型基金的出现将为ETF的可持续发展构筑了更为坚实的基础。

　　特别是以此成功案例为基础，未来QDIILOF基金等特质性较强的差异化基金产品将有望可以通过此方式提高流动性和市场可接受程度．从而有利于特质性产品的发展，有利于基金行业未来产品的进一步多样化。

　　2.对基金行业客户结构的影响

　　提供高效便利降低投资门槛，有利个人投资者和中小投资者参与ETF投资提供明显的便利。

　　由于传统的ETF基金只能在证券公司系统中进行受到了申购赎回或买入卖出交易，申赎门槛较高、连续竞价的场内交易方式对投资者经验及资格要求较高等因素的影响，广大中小投资者参与较不充分。截止至2008年底，其个人投资者投资所占比例低于全部开放式基金平均水平25个百分点。在这样的背景下，旨在降低ETF投资门槛，拓展ETF投资便利的基金产品——ETF联接基金也创新问世。

　　在投资方法方面，与ETF采取直接投资于成份股的完全复制法不同ETF联接基金采取了投资于180ETF的间接跟踪方法，将不低于90%的基金资产投资于ETF，并且保持不低于基金资产5％的现金或者到期日在一年以内的政府债券以备支付基金份额持有人的赎回款项。

　　从预期风险收益配比看，ETF联接基金与其联接的基础ETF近似持有ETF联接基金也相于间接持有ETF获得与直接投资于ETF基本一致的投资收益。而与ETF相比，联接基金还具有以下适用性更强的交易便利。

　　投资方式与交易渠道更为多样化。联接基金可以在更为广泛的商业银行、券商、专业机构等场外代销渠道实现便利的申赎交易；也可以如普通开放式基金一样在代销渠道内方便地运用定期定投等多种交易模式；对于注重长期投资的投资者而言．可以通过申购ETF联接基金进行跟踪误差小、精度高的指数化投资。

　　申购赎回交易限制条件大幅降低。和基础基金ETF股票申购、100万份下限不同华安180ETF联接基金在申赎交易上与普通基金一样，采取了现金申购份额赎回的方式，投资门槛也降低为1000元。

　　公平统一的交易价格。与ETF基金场内连续竞价交易，当日内存在一定价格波动不同，联接型基金的申赎采取与普通基金相同的公平的未知统一价原则。所以在确定为同一交易日有效的申赎交易都将以当日单位净值为统一公平的申赎价格基础，再扣减相应费用之后作为最终价格，定价波动幅度更小．更易于普通投资者掌握。

　　这些交易便利为普通个人投资者提供了更为符合其投资习惯的低门槛、高便利ETF基金投资渠道，有望提高未来个人投资者在ETF此类特质型基金中的投资比例。