麦金农方案
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麦金农方案概述
在国际货币制度于70年代初由固定汇率制转向浮动汇率制后, 许多经济学家对现行的浮动汇率制非常不满意, 提出了各种在恢复固定汇率制基础上进行国际协调的方案, 这其中最为著名的是美国经济学家麦金农 (R.Mckinnon) 所提出的设想。
麦金农方案最早提出于1974年，后在80年代又经过了多次修改。麦金农认为恢复固定汇率制的原因在于以浮动汇率制为特征的国际货币制度缺乏效率。除了通常的对浮动汇率制的批评外, 麦金农是从两个角度分析浮动汇率制的不足的。
首先, 从国际角度看，汇率的波动除了增加各国外部环境的不确定性外, 并不能自动实现调节经常账户的目的。麦金农认为经常账户反映的是各国投资与储蓄的差额, 因此汇率的变动可以实现经常账户平衡是一个错误的教条, 本币贬值所带来的经常账户的改善将立即被国内吸收的相应增长所抵消。
其次, 从国内角度看, 汇率的频繁波动意味着各国货币价值的不稳定, 由此引发的货币替代及各国资产之间的转换活动使一国的货币需求难以确定, 各国原有的货币政策因此难以有效地实现控制通货膨胀等目的, 一国通过本国的政策搭配实现内外均衡的努力更加困难了。根据以上分析, 麦金农得出了浮动汇率制不利于实现内外均衡的国内政策搭配与国际间政策协调的结论, 提出应在恢复固定汇率制的基础上进行国际间政策协调。
麦金农方案的内容
具体来看, 麦金农方案对国际政策协调的设计包括如下内容:
第一, 各国应依据购买力平价确定彼此之间的汇率水平, 实行固定汇率制。麦金农认为购买力平价是良好的均衡汇率确定标准, 它可以在较长时期内 维持一国国际竞争力的稳定，为各国实现国际收支均衡创造条件。麦金农还具体规定了这一购买力平价的计算方法, 即采用批发物价指数, 并且只包括可贸易商品。在固定汇率制的实施方法上, 麦金农指出可以先在美国、德国、日本这三个主要工业国家间实行, 并且可以通过逐步缩小汇率波动区间的方法最终过渡到固定汇率制。
第二 , 各国应通过协调货币供给的方法维持固定汇率制。从全球角度讲, 全球货币供给数量的确定依据应该是在考虑经济增长的基础上, 维持全球的物价水平稳定。这一全球货币供给量在各国间的分配原则如下: 在考虑各国经济的具体情况的差异( 例如经济增长情况、不可贸易商品部门发展情况、货币流通速度等因素)后, 能使各国可贸易商品的相对比价维持稳定, 从而使依据购买力平价确定的名义汇率保持稳定。麦金农认为引起汇率不稳定因素的主要原因是货币替代以及各国间金融资产的替代活动, 因此在发生这一类的冲击时, 各国应采取对称的、非冲销的外汇市场干预措施以稳定汇率, 由此带来的各国货币供给的调整实际上是全球货币供给根据各国货币需求的变动而自发调节其在各国之间的分配。例如, 当一国因国内的货币供给过多而出现较严重的通货膨胀时, 该国货币购买力的下降将引起居民将该国货币转换成外国货币；外汇市场上出现该国货币贬值的压力, 由此带来的外汇市场干预活动将使该国货币供给下降, 该国通货膨胀得到遏制。这样, 通过货币供给的国际, 协调, 就能带来全球的物价稳定与汇率稳定, 实现各国的内外均衡。
麦金农方案的评价
麦金农方案在提出后, 被作为最典型的以恢复固定汇率制为主要特征的协调方案而受到广泛的重视。这一方案提出应从全球角度而不能局限于某占国来讨论物价稳定问题, 这对于各国实现内外均衡目标的努力来说, 是非常富有启迪意义的。但是, 麦金农方案也因其具有较多的货币主义特征而受到了很多批评, 这些批评可归结为如下几个方面:
第一, 这一方案在实现汇率稳定性的同时, 自牺牲了汇率的灵活性。许多研究者指出, 麦金农飞对汇率与经常账户之间的关系的认识是不全面的,在相当多的情况下利用汇率的调整来实现外部均衡是非常必要的, 并且这种调整方式成本较低。实际上, 国际间政策协调的一个重要方面就是确定何种程度与形式的汇率灵活性, 而麦金农方案在这一问题上的处理无疑太过极端,不利于各国内外均衡目标的实现。
第二 , 这一方案简单地以购买力平价作为均衡汇率的确定标准也是值得斟酌的。购买力平价作为一种汇率决定理论所存在的种种问题, 例如理论成立的严格假设、计量上的困难、各种因素引起的结构性偏离等等, 这些因素制约着购买力平价在经济宏观调控中的运用。
第三, 这一方案以协调各国货币供给来维持固定汇率制的设想是难以在实际经济中实现的。麦金农设计的这种固定汇率制的维持方法源于他认为货币替代及各国金融资产之间的替代是引起汇率变动的重要原因。但在实际上, 经济运行中面临的冲击既有这种货币性冲击 , 也有实物性的冲击。在后一种情况下, 仅仅通过货币供给的调整也是不够的。尤其是在当代条件下, 在国际资金流动问题非常突出时, 投机性冲击完全可能带来固定汇率制的危机, 麦金农方案并没有对解决国际资金流动条件下的固定汇率制的维持问题作出特定的贡献。
作为恢复固定汇率制的突出代表, 麦金农方案的影响是非常之大的。