自我标购

自我标购(Self-tender)

　　自我标购是指日标公司以高于敌意收购者要约价的价格，用现金或(和)有价证券作支付手段回购本公司股票的反并购战术。目标公司所报的回购价一般等于目标公司董事会认为的每股公允价值。当日标公司面临故意标购，并且认为敌意收购者出价过低，使用自我标购是明智之举。自我标购通常要求目标公司有可支持巨额借款的充足的自由资产，或者目标公司有能力迅速将大宗股权证券售与友好公司。联合碳化物公司正是依靠自我标购和其他反并购手段逃脱GAF公司敌意收购的。

　　1984年，由于在印度发生毒气泄露事件，美国联合碳化物公司囚付出了巨额赔款而陷入财务困难。1985年9月GAF公司宣布持有联碳10％股份，提出对联碳的全面收购。12月，GAF以每股68美元用全部支付现金方式发动收购，但为联碳董事会所拒绝。董事会认为每股联碳至少值85美元。董事会考虑了三种对策：

　　(1)寻找另一家乐意充当“白衣骑士”的公司，替代GAF收购本公司：

　　(2)借助摩根·斯坦利等银行支持并进行杠杆融资反过来收购GAF；

　　(3)采取交换报价的方式，以每股85美元(其中现金25美元、债券60美元)，回购35％的公司股票，加上本公司目前控制的股票以保住公司控制权。由于第一种方案遭到强烈反对，第二种方案对于负债很多的联碳来说太不现实，因此，联碳公司决定采取交换报价的方式，即以每股85美元(其中现金25美元，债券60美元）回购35％的联碳股份。

　　圣诞节后，GAF公司加紧逼宫，将收购要约价值提高到每眨现金74美元，这个价格水平及全部付现的条件对于众多联碳股东，尤其是机构持股者颇具吸引力。面对GAF收购的股份迅速增加的困难，联碳董事会被迫舍车保帅，出售了几家生产名牌产品、盈利能力颇佳的子公司和部门，并把回购股票的份额增至55％，同时增加了剩余股票的分红派息水平；联碳的这一轮回击终告成功，看到联碳股票逐渐为联碳所回收，GAF公司遂于1986年1月撤回报价放弃收购。这场历时近半年的较量以联碳公司反收购成功而告终，一家陷入财务困境的公司以经济手段挫败了全部以现金支付的收购报价，在美国企业并购战中是破天荒的一次。但是，经此一役，联碳的财务状况如雪上加霜，债务增加1倍，账面收益减少25％。可见，自我标灼胜利给目标公司带来的也只是皮洛斯式的胜利。

　　自我标购在并购中被称为“绿色邮包”(Greenmail)。绿色邮包也包括目标公司协议购回收购者所持有的股票，作为交换条件，收购者同意不再继续进行标购。固特异公司最后就是以每股49．5美元回购敌意收购者戈德斯密士所持的固特异股票而结束这场并购与反并购战的。由于回购股份有损于股东利益，“绿色邮包”已在美国被禁止。