股息贴现模型

股息贴现模型（Dividend Discount Model，DDM)

　　股息贴现模型是股票估值的一种模型，是收入资本化法运用于普通股价值分析中的模型。以适当的贴现率将股票未来预计将派发的股息折算为现值，以评估股票的价值。DDM与将未来利息和本金的偿还折算为现值的债券估值模型相似。

　　　　(1)

　　其中，V代表普通股的内在价值，D_t是普通股第t期预计支付的股息和红利，y是贴现率，又称资本化率 (the capitalization rate)。

　　该式同样适用于持有期 t为有限的股票价值分析

• 每期股息增长率：

　　　　(2)

• 根据股息增长率的不同假定股息贴现模型可分为：
  • 零增长模型
  • 不变增长模型
  • 多元增长模型
  • 三阶段股息贴现模型

　　目的：通过判断股票价值的低估或是高估来指导证券的买卖。

　　方法一：计算股票投资的净现值NPV

　　　　(3)

• 当NPV大于零时，可以逢低买入
• 当NPV小于零时，可以逢高卖出

　　方法二：比较贴现率与内部收益率的大小

　　内部收益率 (internal rate of return ),简称IRR，是当净现值等于零时的一个特殊的贴现率即：

　　　　(4)

• 净现值大于零，该股票被低估
• 净现值小于零，该股票被高估

　　在利用股息贴现模型评估股票价值时，可以结合市盈率分析。一些分析人员利用市盈率来预测股票盈利，从而在投资初始就能估计股票的未来价格。

　　例:

　　2007年，某分析人员预计摩托罗拉公司2012年的市盈率为20.0，每股盈利为5.50美元。那么，可预测其2012年的股价为110美元。假定这一价格为2012年的股票卖出价，资本化率为14.4%，今后四年的股息分别为0.54美元、0.64美元、0.74美元和0.85美元。根据股息贴现模型，摩托罗拉公司的股票内在价值为：

　　　　(美元)