股东财富最大化

股东财富最大化(Maximum of Shareholders Wealth/Shareholders Wealth Maximum)

　　股东财富最大化是指通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财富。持这种观点的学者认为，股东创办企业的目的是增长财富。他们是企业的所有者，是企业资本的提供者，其投资的价值在于它能给所有者带来未来报酬，包括获得股利和出售股权获取现金。在股份经济条件下，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定，因此，股东财富最大化也最终体现为股票价格。他们认为，股价的高低代表了投资大众对公司价值的客观评价。它以每股的价格表示，反映了资本和获利之间的关系；它受每股盈余的影响，反映了每股盈余大小和取得的时间；它受企业风险大小的影响，可以反映每股盈余的风险。

　　股东财富最大化的这种观点认为，企业主要是由股东出资形成的，股东创办企业的目的是扩大财富，他们是企业的所有者，理所当然地，企业的发展应该追求股东财富最大化。在股份制经济条件下，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面决定，在股票数量一定的前提下，当股票价格达到最高时，则股东财富也达到最大，所以股东财富又可以表现为股票价格最大化。

　　股东财富最大化适用于资本市场比较发达的美国，不符合我国国情。

　　股东财富最大化是指通过财务上的合理经营,为股东带来更多的财富。在股份制经济条件下,股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定,在股票数量一定的前提下,当股票价格达到最高时,则股东财富也达到最大。所以股东财富最大化又可以表现为股票价格最大化。

　　股东财富最大化有其积极的方面:

　　第一,概念清晰。股东财富最大化可以用股票市价来计量;

　　第二,考虑了资金的时间价值;

　　第三,科学地考虑了风险因素,因为风险的高低会对股票价格产生重要影响;

　　第四,股东财富最大化一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为,因为不仅目前的利润会影响股票价格,预期未来的利润对企业股票价格也会产生重要影响;

　　第五,股东财富最大化目标比较容易量化,便于考核和奖惩。

　　同时,我们也看到了追求股东财富最大化也存在一些缺点:

　　(1)它只适用于上市公司,对非上市公司很难适用。就我国现在国情而言,上市公司并不是我国企业的主体,因此在现实中,股东财富最大化尚不适于作为我国财务管理的目标;

　　(2)股东财富最大化要求金融市场是有效的。由于股票的分散和信息的不对称,经理人员为实现自身利益的最大化,有可能以损失股东的利益为代价作出逆向选择。

　　(3) 股票价格除了受财务因素的影响之外,还受其他因素的影响,股票价格并不能准确反映企业的经营业绩。所以,股东财富最大化目标受到了理论界的质疑。

　　股东财富最大化的最大缺陷在于其概念上的不完整性，有以点代面、以偏概全之嫌。在我国，目前股份制企业还是少数，所占比例不大，不具普遍性，不足以代表我国企业的整体特征。仅提股东财富最大化，就不能概括大量非股份制企业的理财目标，这显然是不合适的。即使在西方发达资本主义国家，也存在许多非股份制企业。因此，股东财富最大化没有广泛性，兼容能力也小。

　　有些人将企业价值最大化等同于股东财富最大化，实际上这两种理财目标是不同的，主要表现在：

　　① 对象不同。在企业价值最大化下，管理者的服务、负责对象是人化的“企业”，而在股东财富最大化下，管理者的服务、负责对象是股东；

　　② 内容不同。企业价值包括股东权益和负债两个部分的价值，而股东财富只包括股东权益这部分的价值加上分配的股利。虽然负债对股东财富有影响，但它不属于股东财富的内容。

　　股东财富最大化与利润最大化目标相比，有着积极的方面。这是因为：

　　一是利用股票市价来计量，具有可计量性，利于期末对管理者的业绩考核;

　　二是考虑了资金的时间价值和风险因素；

　　三是在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为，因为股票价格在某种程度上反映了企业未来现金流量的现值。

　　同时，也应该看到，追求财富最大化也存在一些缺陷:

　　一是股东价值最大化只有在上市公司才可以有比较清晰的价值反映，对非上市公司很难适用;

　　二是它要求金融市场是有效的。由于股票的分散和信息的不对称，经理人员为实现自身利益的最大化，有可能以损失股东的利益为代价作出逆向选择。

　　因此，股东财富最大化目标也受到了理论界的质疑。

　　一般而言，当公司收购的增加价值超过收购成本的时候，保股东财富最大化的标准被满足：可以用公式描述如下：

　　1、收购增加价值=收购后收购者和被收购购者的价值-收购前两者的总价值

　　2、收购成本=收购交易成本+收购溢价

　　3、收购者股东股票价值增加额=增加价值-收购成本

　　**公式中有关名词解释：

　　[收购交易成本]是指收购实施过程中发生的各项费用，包括各种各样的顾问费、监管费、股票交易费、承销费等等

　　[收购溢价]是对目标的要约支付价超过目标事先的出价。

　　**举例如下：（单位：人民币）

　　收购前股份市值：A公司 20亿 B公司 5亿

　　A公司希望通过敌意收购B公司以开拓市场，预计通过开拓市场,扩大销售,可增加其价值1亿元；在敌意收购中为了获得控制权，支付给B公司股东溢价0.5亿元,其它费用（含顾问费等）及税金共0.3亿元。按上述公司计算结果如

　　1、收购增加价值=1亿元

　　2、收购成本=0.5+0.3=0.8(亿元

　　3、收购者股票价值增加额=1-0.8=0.2（亿元）

　　即通过收购B公司，A公司股东获得了二千万元的收益。