筹资结构

　　筹资结构是指采用各种筹资方式筹集资金之间的关系。

　　企业在实施大型投资项目时，往往需要多渠道、多形式地筹集资金，为降低投资风险，在此之前企业必须要对企业的筹资结构进行分析。筹资结构分析的重点是分析企业白有资金与贷款构成的比例对企业白有资金收益率和企业风险大小的影响。企业自有资金一般可以发行股票或使用留存收益，而企业贷款则可通过发行债券或向金融机构借款。

　　假定某项投资在几种不同状况下取得的投资收益率是可测的，各种状态出现的概率也是可知的，那么期望的投资收益率及期限离差如下：

　　a = Σ(b * c)　

　　σ² = Σ(b − a)² * c

　　其中，a代表期望投资收益率，b代表投资收益率，c代表概率。

　　一般而言，投资项目风险的大小完全可以由离差来反应，离差越大，风险 越大；反之亦然。企业可以根据投资项目预计收益能力、风险大小和企业承担风险的能力，选择合适的筹资战略，进行必要的风险筹资结构组合，以追求较高的投资报酬和较小的企业风险；另外，在筹资手段上，选择股票筹资或是债券、货款筹资以建立适当的负债比例，同时根据资金市场状况，选择适当的筹资企业，以求资金成本最低。

　　企业从不同来源筹集资金，会产生不同的资金成本和承受不同的风险压力。资金成本与风险水平存在着反比关系，一般而言，资金成本越高，风险水平越低。就具体的筹资来源来看，所有者权益的资金成本最高，但风险最低，或说没有财务风险；短期负债的资金成本最低，但相应的还款压力最大，风险最高；而长期负债的资金成本和风险则居中。

　　企业对待筹资结构的态度也有稳健和激进之分，稳健者希望权益资金占资金来源的比重足够大，更有甚者希望负债为零，以最大限度地回避财务风险；激进者正好相反，他们希望负债资金，甚至短期负债资金占资金来源的比重应尽可能地大，以获取低资金成本的利益。介于两种态度之间，存在着多种筹资结构的组合，这些组合的目的均在于能使资金成本和风险控制在一个满意的范围之内。

　　投资结构具有的盈利能力和风险水平与筹资结构具有的成本水平和风险水平相配合，构成了企业的综合盈利能力和风险水平。由于资产结构和筹资结构均有稳健和激进之分，因此，两两组合可以得致如下的四种策略。

　　(一)稳健的投资结构与稳健的筹资结构相结合的管理策略

　　该策略在投资结构上要求充分保持资产的流动性，尽可能减少长期资产的投入。特别稳健者，甚至经营所需的固定资产都采用租赁的方式取得。在流动，资产中，则尽可能压缩存货等变现能力差的资产，增加现金或接近于现金类的资产。结果是使资产的盈利能力相应降低。在筹资结构上，首先，要求权益资本占资金来源韵比重慝够犬；其次，在负债中，则要求长期负债占总负债的比重足够大。这样，不仅权益和长期负债可以满足长期资产的需要，而且还可以满足部分流动资产的需要。特别稳健者，甚至全部资产的资金来源都由权益资本提供，且全部资产的流动性极强。这就使得筹资成本上升，盈利能力下降。这种策略的风险虽然低，但相应的盈利能力也极低。

　　(二)激进的投资结构与稳健的筹资结构相结合的管理策略

　　该策略在投资结构上要求最大限度地增加资产的盈利能力，不惧风险，其风险主要依靠削减负债，特别是流动负债占总资金来源的比例来控制。在这种策略中，即使投资出现失误．其风险也能受到有效地遏制，因为权益资本可以防止风险的扩大。因此，该种策略是盈利能力和风险均居中的管理策略。

　　(三)稳健的投资结构与激进的筹资结构相结合的管理策略

　　该策略是希望通过稳健的投资结构来控制投资风险，并通过降低资金来源的成本来减少财务成本，增加盈利。保持资产的足够流动性除了可以在一定程度上控制投资风险之外，还可以在很大程度上防止筹资风险的扩大，这就为企业运用一些低资金成本的资金来源提供了保障。但是，筹资成本的节约是有限的，对盈利的贡献一般不如投资盈利能力大，因此，该种策略的盈利能力要比第二种管理策略低。它一般只适用于投资风险极大、筹资风险极小的情况。

　　(四)激进的投资结构与激进的筹资结构相结合的管理策略

　　该策略不但要求投资结构有最大的盈利能力，而且还要求筹资的资金成本最低，更为激进的，甚至相当大部分长期资产的资金来源都靠流动负债来解决，这样，该种策略承受的风险就极大，一旦环境有变，激进的投资结构不能为企业带来相应的收益，风险就会迅速放大，从而导致企业失败或破产。因此，这种收益高成本低的策略的盈利能力最高，但风险也最大。