熊市看涨期权套利

　　熊市看涨期权套利是出售1手看涨期权。与此同时，买入1手第二个看涨期权。第二个看涨期权的标的物和到期日同第一个期货相同。但是敲定价要比第一个期权高。

　　熊市看涨期权套利的最大收益——卖出期权时收取的期权费与买进期权时付出的期权费之差。

　　熊市看涨期权套利的最大风险——买进看涨期权的执行价格与卖出看涨期权的执行价格之差再减最大收益。

　　在图1中，仍是横轴表示执行价格，竖轴表示损益，两条虚线分别表示两个单个期权头寸的损益状态，整个熊市套利策略的损益为两个虚线表示的损益之和，它在图中被用实线表示。与牛市套利不同的是，如果忽略保证金要求的话，利用看涨期权构造的熊市套利可以获得一个初始的现金流入C，原因是因为出售的看涨期权的价格高于购买的看涨期权的价格。

　　我们把S1定为出售的看涨期权的执行价格，S2定为购人的看涨期权的执行价格，幻为期权到期日标的物价格。熊市套利处于不同情况下的盈亏状态可以通过该图显示出来。如果标的物价格高于S2，收益为C-(S2-S1)。如果标的物价格低于S1，损益为C。如果标的物价格在S2和S1之间，损益为C-(Sr-S1)

　　根据以上看涨期权的熊市套利策略，我们可以总结出表1中的公式。

　　应用案例：

　　当一个投资者以l元价格购买一个执行价格为32元的看涨期权，同时以4元价格出售出一个执行价格为27元的看涨期权寸，该熊市套利策略的初始收人为4-1=3元，如果市场中到期日股票价格高于32元，则这一熊市套利策略的收益为-5+3=-2元；如果市场中到期日股票价格低于27元，则这一策略的收益为0+3=3元；如果市场中到期日股票价格在27元和32元之间，收益为3元减去股票价格与27元的差额。熊市看涨期权套利的盈亏状态如表2所示。

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