无抵押债务

无抵押债务(unsecured liabilities)

　　无抵押债务是指企业不以资产作为抵押，而纯粹以企业信用作为保证的债务，如应付账款。

　　根据Black-Scholes模型，看跌期权的值可以表示为：P_o = − N( − d₁)V_o + Fe ^{− rt}N( − d₂)

　　式中：P_o为看跌期权的当前值；V_o是公司资产的现值；r是无风险利率；Fe ^{− rt}是债务到期时的现值；N(·)是累积标准单位正态分布。

　　式中：σ是资产的总和；T是违约发生后到债务支付的时间段。

　　通过购买看跌期权P_o，银行等于购入了一份保单，期权费为违约事件发生时预期亏损额的期望贴现值。因而P_o可以用下式表示：

　　期权费P_o由三部分组成：

　　第一部分为，即贷款挽回的期望贴现值，它表示公司在T时刻无法完全支付债务F时，公司给银行的预期支付(假定银行风险中性)；

　　第二部分为Fe ^{− rt}，即保证在T时刻完全支付债务F的无风险债券的当前价值；

　　第三部分为N( − d₂)，即违约概率。

　　计算出了P_o，就等于计算出了无抵押债务的挽回率。