弱式有效市场假说

弱式有效市场假说（Weak Form of Efficient Market Hypothesis），也称弱式效率市场假说

　　弱式有效市场假说认为市场价格已充分反映出所有过去历史的证券价格信息，包括股票的成交价、成交量、卖空金额，融资金额等。因这些信息已免费公开于投资大众，假如这些历史信息中隐藏有关股票未来表现的讯息，则投资大众会迅速地挖掘这些资料，采取买卖交易行为，使股价变动充分地反应出这些讯息。

　　在弱有效率市场上，证券价格已完全反映了所有的历史信息（主要是指价格变化的历史信息），证券价格的未来走向与其历史变化之间是相互独立的，服从随机游走理论、在弱有效率市场上，投资者无法依靠对证券价格变化的历史趋势的分析（这种分析主要表现为对证券价格变化的技术分析）所发现的所谓证券价格变化规律来始终如一地获取超额利润。对弱有效率市场假说的大量实验检验表明，扣除交易成本后，市场基本上是弱有效率的。弱式有效市场假说成立的话，证券市场的历史资料将失去作用，技术分析无用武之地，但基本分析尚可挖掘一些低价高值的股票。

　　弱式有效市场的信息处理能力又次于半强式有效市场。在该市场上,不仅仅信息从产生到被公开的效率受到损害,即存在“内幕信息”,而且,投资者对信息进行价值判断的效率也受到损害。并不是每一位投资者对所披露的信息都能作出全面、正确、及时和理性的解读和判断。只有那些掌握专门分析工具的专业人员才能对所披露的信息作出全面、正确、及时和理性的解读和判断,并在此基础上作出有效的投资决策,再通过他们的买卖行为把自己对全部公开信息的解读和判断贯彻到市场中去。一般的投资公众却很难把握企业公开信息所包含的真正价值,对分析工具的应用水平也不如专业投资者,因此,他们解读和判断信息价值的能力以及作出有效投资决策的可能性都不如专业投资者。这样,一般公众投资者对公开信息的解读和判断都是打了折扣的,由此所作出的投资决策并不能体现出市场所提供的全部公开信息的内涵,根据这种投资决策所采取的投资行为以及由此导致的市场价格的变化也就不可能反映全部的公开信息。

　　必须注意的是,投资者不能解读全部公开信息并不等于每一个公开信息都不能解读。弱式有效市场对投资者不能解读公开信息的程度有一个最低的限制:投资者至少应该能够解读历史价格信息。这样,在一个弱式有效市场上,存在着两类信息———公开信息和“内幕信息”———和三类投资者———掌握“内幕信息”和全部公开信息并能正确解读这些信息的投资者、只能解读全部公开信息的投资者、不能解读全部公开信息但至少能够解读历史价格信息的投资者。

　　可见,在弱式有效证券市场上,极少数人控制着“内幕信息”,大部分人只能获得公开信息。在所有获得公开信息的投资者中,又只有少数人能够正确解读全部的公开信息,而且能够由此制定出投资决策并把它贯彻到自己的买卖行为中,大部分投资者至少能够解读历史价格信息但不能解读全部公开信息。

　　如果掌握“内幕信息”的人不能参加交易,那么,能够参加交易的人只能是后两类投资者,投资者根据自己对公开信息的解读程度作出投资决策并进行投资。结果,如果市场上没有出现任何新的信息,证券产品的市场价格就反映了所有投资者对历史价格信息的理性价值判断。一旦市场上出现任何新的信息,价格就会发生比较大的变化,但是,随着新信息在市场上的不断扩散并且被全部投资者所吸收,市场价格将在一个新的水平上趋同。

　　如果允许少数掌握“内幕信息”的投资者也参加交易,那么,市场价格的变化将更加复杂。存在基于“内幕信息”形成的“内幕交易价格”和基于对公开信息解读程度不同而形成的不断变化者的市场价格。随着“内幕信息”的公开化和新信息在市场上的不断扩散并且被全部投资者所吸收,市场价格会不断趋同,价格趋同的速度同时取决于“内幕信息”的扩散速度和新信息的吸收速度。

　　弱式有效市场与强式、半强式有效市场的区别在于:在一个弱式有效市场上,除了信息的公开程度存在着差别之外,投资者对公开信息的理解和判断也存在着专业性和非专业性的区别。一般的投资者对公开信息的理解处于比较浅的层次,很难对公开信息的价值作出全面、正确和理性的判断。只有那些专业投资者和机构投资者才有能力全面、正确和理性的解读并判断出公开信息所包含的真正价值。结果,在弱式有效市场上,除了通过掌握“内幕信息 ”可以获得超额利润之外,那些专业性的投资者就可以利用他们在信息分析上的专业优势获得额外的利润。

　　弱式有效市场与强式、半强式有效市场的共同点是他们都能保证信息从被公开到被接收的高效率和投资者实施自己的投资决策的高效率。

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