半强式有效市场假说

半强式有效市场假说(Semi—Strong Form Market Efficienty，Semi-Strong-Form EMH)又称次强有效市场假说

　　半强式有效市场假说认为价格已充分反应出所有已公开的有关公司营运前景的信息。这些信息有成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值，公司管理状况及其它公开披露的财务信息等。假如投资者能迅速获得这些信息，股价应迅速作出反应。

　　次强有效率市场的效率程度要高于弱有效率市场，在次强有效率市场上，证券价格不但完全反映了所有历史信息，而且完全反映了所有公开发表的信息。在次强有效率市场上，各种信息一经公布，证券价格将迅速调整到其应有的水平上，使得任何利用这些公开信息对证券价格的未来走势所做的预测对投资者失去指导意义，从而使投资者无法利用对所有公开发表的信息的分析（主要是指对证券价格变化的基础分析）来始终如一地获取超额利润。

　　半强式有效市场的信息处理能力仅次于强式有效市场。在该市场上,一方面,关于证券产品的信息在其产生到被公开的过程中受到了某种程度的损害,信息公开的效率受到影响,证券的发行者由于种种原因没有将所有有关发行证券的信息完全、真实、及时地公开,发行者和投资者在信息的占有上处于不平等的地位。投资者获得的只是发行者公开出来的信息,而不是发行者自己所掌握的全部信息,那些未公开的真实信息被称为“内幕信息”。而且,由于各种原因,在发行者所公开的信息中,还可能有虚假的成分。

　　另一方面,在该市场上,所有投资者所占有的公开信息都是相同的。也就是说,除了未公开的“内幕信息”之外,只要是被公开的信息,就可以为每一位投资者所占有,同时,不论是什么类型的投资者,其对所有公开信息的判断都是一致的。这样,市场上所有公开的信息都能够被投资者所正确解读,并通过投资者的买卖决策和行为引起市场价格的变化。

　　结果,在半强式有效证券市场上,存在着两类信息:公开信息和“内幕信息”。极少数人控制着“内幕信息”而大部分人只能获得公开信息。如果掌握“内幕信息”的人不能参加交易,所有能够参加交易的人只能根据公开信息进行投资, 那么,证券产品的市场价格就反映了所有投资者对所有公开信息的理性价值判断。如果少数既掌握“内幕信息”又掌握公开信息的人和大部分只掌握公开信息的人都能参加交易,那么,市场上就会出现两个价格:基于“内幕信息”形成的“内幕交易价格”和基于公开信息形成的真正的市场价格,而“内幕信息”的公开化则会使这两个价格趋同,价格趋同的速度取决于“内幕信息”的扩散速度。

　　强式和半强式有效市场的区别在于信息公开的效率是否受到影响,即是否存在未公开的“内幕信息”。在强式有效市场上,信息一经产生即被公开,不存在信息公开的不完整性,任何处于信息源头的人都不可能因对该信息的先期占有或内幕占有而获得额外的利润。而在半强式有效证券市场上,信息公开是不完整的,涉及证券产品价格的信息是有意识、有选择地公开,存在没有被公开的“内幕信息”。

强式和半强式有效市场的共同点是:这两个市场除了信息公开的效率不同外,从信息被公开到被接收的效率、投资者对所接收到的信息的价值判断的效率、以及投资者根据其价值判断实施其投资决策的效率这三个方面的效率是相同的。

• 强式有效市场假说
• 弱式有效市场假说
• 无效市场假说