并购交易法

　　并购交易法关注的是上市公司为了收购一个非上市企业控股权支付的价格。由于上市公司有信息披露的义务，公众才有可能获得相关信息。但是上市公司的这些交易通常属于战略性交易，买方收购同一行业或相近行业的企业，是为了取得不同的协同效应或其它整合益处。因此，支付价格通常反映了对于特定买方的投资价值，而并不反映目标企业的公平市值。

　　公平市值的前提是假定买方仅仅出于财务目的进行投资，而我们参照战略性交易价格的真正意义在于：这些数据揭示了收购方在充分掌握信息的情况下，做了哪些判断并支付了多少价格，这些交易从一个侧面说明了这类企业的价值和影响这些价值的风险因素。

　　为了通过并购交易法得到比较适当的企业参考价值，我们必须选择与标的企业相类似的公司数据。但是由于标的企业将产生的协同效应不一定与被参照公司的协同效应具有可比性，特别是涉及战略性交易时，买方的交易动机也许纯粹出于防御目的，也许是为了迫使主要竞争对手出局，也许买方为了在其它方面取得更好的利润……因此，在我们参考这些并购交易数据，并希望通过这些数据计算出标的企业的价值时，我们必须在被参照公司与标的企业之间设定一个价值乘数，以便于对标的企业进行符合实际情况的价值判断。

　　影响价值和乘数的因素主要有以下几个方面：

　　1、收购控股权与非控股权之间的乘数差别。

　　2、战略收购的协同效应及其它益处可能与标的企业的情况不同，因此，借鉴数据时需要谨慎调整乘数。

　　3、一些行业的国家政策环境和市场环境往往是短期存在的，随着各项外部环境的变化，企业的价值和乘数会发生较大变化。

　　4、当某个行业进入整合浪潮期的时候，我们需要对市场水平的总体波动保持敏感。该行业企业的价格和相应乘数可能急剧增加，也可能迅速跌落。因此，选定价格乘数时必须认真分析行业整体市场趋势和一定时期内被参照公司价格受市场价格波动的影响。

　　5、总体规模和市场占有率差别较大的公司乘数差别较大。一个大型集团公司的资产规模、产品覆盖宽度、较高的市场占有率、强大的财务优势等都不是中小型公司可以比拟的。一旦我们必须做出比较，就要特别注意在总体价值判断上对乘数和权重进行相应调整。

　　当买卖双方在市场中进行价格谈判时，谁能够更加细致地分析和了解以上价值判断依据和背后的细节，谁就有可能进行更稳健的谈判，有可能获取更大的资本运营利益。