外部融资需求

外部融资需求(External Financing Needed，EFN)

　　外部融资需求是经营资产增加额在利用经营性负债自发增长、可动用的金融资产以及公司内部留存收益满足一部分资金来源后，剩余需要通过金融活动从资本市场筹集的资金额。

　　其计算公式为

　　外部融资需求＝预计总资产-预计总负债-预计股东权益

　　如果根据销售增加量来确定外部融资需求，则：

　　融资需求＝资产增加-负债增加-留存收益增加

　　　　　　＝资产销售百分比×新增销售额-(负债销售百分比×新增销售额)-[计划销售净利率×销售额×(1-股利支付率)]

　　新增销售额＝销售增长率×基期销售额

　　公司扩张中对外部资金的需求大致等于其资金需求总量减去自然负债和留存收益增加量以后的余额。在此应该强调的是，折旧虽然是公司一项重要的内部资金来源，并且在使用上具有很大的灵活性，但是折旧最终是为了使不断贬值的资产得到恢复，所以新增资金的来源不能是折旧。这样，我们就有：

　　外部资金需求量=需要增加的资金总量-自然负债增量-存留收益增量

　　或：EFN=(A/S)△S-(L/S)△S-MS₁(1-d)

　　其中，EFN是对外部资金的需求总量；A/S是单位销售额所需要的资产数量，即每增加一个单位的销售额所需要增加的资产额；L/S是单位销售额所产生的自然负债数量，即每增加一个单位的销售额所能够增加的自然负债的数额；S₁是下一年度的计划销售额或预期销售额；M是单位销售收入产生的税后利润；△S是销售额增量，即△S=S₁ − S₀；d是股息支付率；(1-d)是税后净利润重新投资比率或存留收益率。

　　从上面的公式我们可以看出，销售额增长率、资产利用率(特别是固定资产利用率)、资本密集度、销售利润率和公司的股利政策等5个因素对公司的外部资金需求量有重要的影响作用。

　　1．销售额增长率

　　增加销售额往往需要增加资金，而且销售额增长的幅度也常常是与对资金需求的规模成比例的。如果销售额增长幅度较高，超出了公司存留资金的供应能力，就需要进行外部融资。

　　2．资产利用率

　　虽然增加销售额需要按比例增加资金投入，但是如果公司已有的资产没有得到充分利用，则销售额增加对新增资产的压力就会相对小一些。反之，对外部融资的需求就高。

　　3．资本密集度

　　资本密集度是由A／S来表示的，即实现单位销售所需要占用资金的数量。这样，增加同样数量的销售，资本密集度越大，需要增加的资本就越多，对外部融资的需求也就越大。

　　4．销售利润率

　　销售利润率越高，同样销售额所产生的利润越大，公司内部积累能力就越强，对外部融资的需求也就越低。

　　5．公司股利政策

　　公司多发现金股利，用于内部积累的资金来源就会下降，对外部资金的需求也会相应上升。因此，股利政策实际上是公司融资政策的一部分，而且，股利政策也会对公司的市场价格产生影响。

　　外部融资需求的多少，不仅取决于销售的增长，还要看股利支付率和销售净利率。如果销售净利率不变，股利支付率越高，外部融资需求越大，反之越小；如果股利支付率不变，销售净利率越大，外部融资需求越少，反之越大。通过敏感性分析，可以确定各因素变动对融资需求的影响程度。

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