合成型CDO

合成型CDO(合成型担保债权凭证；Sythetic Collateralized Debt Obligation)

　　合成型CDO是建立在信用违约互换(CDS, Credit Default Swap)基础上的一种CDO形式，在该类CDO下，信贷资产的所有权并不发生转移，发起人仅仅通过CDS将信贷资产的信用风险转移给SPV，并由SPV最终转移给证券投资者。

　　合成型CDO的图解【如图】所示，其构造过程一般有以下几个步骤：

　　第一，发行银行通过直接或间接的交易向SPV购买一个CDS，发行银行作为买方，定期向作为卖方的SPV支付费用，与此同时也将资产组合的信用风险转移给SPV；

　　第二，SPV以签订的CDS合同为基础，发行各级CDO证券。CDO证券会根据它的信贷评级的不同而分为几个级别，高级票据(Senior Notes)一般会是AAA级，AA级或A级的信贷评级，一般是固定或浮动息率，它对于现金流的获取有最高优先权；中级票据(MezzanineNotes)一般会是BBB至B级的信贷评级，也是会有固定或浮动息率，它对于现金流的获取优先权比高级票据要低。CDO中还有一些最差的次级票据，这些是处在CDO中损失优先的资产，它的派息根据现金流状况有可能会被推迟或直接取消，CDO中的现金流必须要先满足高级票据以及中级票据的派息需要；

　　第三，SPV向机构投资者销售上述各级证券；

　　第四，SPV将销售CDO证券获得的收入，投资于一个独立的抵押资产池(Collateral Asset Pool)，资产池中的资产均为AAA级无风险资产；

　　第五，如果参照实体没有发生违约事件，那么SPV将利用CDS保费、以及抵押资产池产生的现金流，向证券投资者支付利息；如果参照实体发生违约事件，那么SPV将利用抵押资产池产生的收入、或者利用出售抵押资产池中无风险资产的收入向发起人进行赔偿；

　　第六，当CDO证券期限届满时，SPV出售抵押资产池中所有资产，并向投资者支付本金。

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