反噬防御

反噬防御(Pac-man defense）也称帕克曼防御术、帕克门战略

　　反噬防御就是指在反收购中，目标公司以收购袭击者的方式来回应其对自己的收购企图。公司在遭到收购袭击的时候，不是被动地防守，而是以攻为守、以进为退，它或者反过来对收购者提出还盘而收购收购方公司或者以出让本公司的部分利益、包括出让部分股权为条件，策动与公司关系密切的友邦公司出面收购收购方股份，以达围魏救赵的效果。

　　反噬防御是根据美国一个流行的电视剧命名的，剧中的人物在吃自己之前都会尽力吃了其他人。在反收购中，是指目标公司以收购袭击者的方式来回应其对自己的收购企图。由于它的极端性，这种方式通常被认为是“世界末日方式”。

　　帕克曼防御术的运用，一般需要具备一些条件：

• 袭击者本身应是一家公众公司，否则谈不上收集袭击者本身股份的问题。
• 袭击者本身有懈可击，存在被收购的可能性。
• 帕克曼防御者即反击方需要有较强的资金实力和外部融资能力，否则帕克曼防御的运用风险很大。

　　使用这种方式的一个著名案例发生在1982年，当本迪克斯公司提出以每股43美元收购马丁公司45%的股份时，马丁公司以其人之道还治其人之身，同样对本迪克斯公司提出了收购报价。本迪克斯公司主要的业务是汽车的打火系统和刹车系统，以及为国防工业生产的航空产品。马丁公司是美国著名的军火公司，主要生产导弹系统和其他航空航天产品。本迪克斯公司报价时已持有马丁公司5%的股份，这些股票当时的市价是每股33美元。马丁公司反过来出价每股75美元收购本迪克斯公司，该公司股票当时的市价为每股50美元。两家公司都采取了包括诉讼在内的各种反收购措施。本迪克斯公司采用金降，并与联合信号公司联系，希望后者出任白衣骑士；马丁公司也找到了白衣骑士，美国联合技术公司承诺，如果马丁公司收购本迪克斯失败，它们会收购马丁公司。结果是联合信号公司收购了本迪克斯公司，马丁公司保持了独立。

　　这里还有一个成功运用反噬防御的例子。1988年1月，E-II控股公司出价60亿美元收购美国商标公司，并提出收购后会将美国商标公司解体，同时宣布已持有美国商标公司4.6%的股份。E-II控股公司是一家多元化的消费品生产集团，集团下属15家分立的公司。此前，E-II控股公司已在9个月内损失了12亿美元。它是一家高财务杠杆的公司，收购美国商标公司必然招致繁重的债务。美国商标公司主要经营烟草、白酒、办公用品，并提供金融服务，有许多著名的品牌，公司的财务状况良好，有很高的信用等级。公司最近一期的销售收入为92亿美元，有11亿美元利润，两者的增长率分别为26%和33%。公司对E-II控股公司的收购做出反应，宣布出价27亿美元收购E-II控股公司，交易获得了成功。在随后的几个月中，将E-II控股公司解体，出售了部分资产，只保留了五六个自己需要的公司。

　　参考反收购策略