动态投资收益率

　　动态投资收益率是指项目计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折观率．它考虑了资金的时间价值因素。

　　动态投资收益率的表示：

　　式中：E'——动态投资收益率

　　CI——现金流入量

　　CO——现金流出量

　　(CI − CO)_t——第t年净现金流量

　　n——计算期

　　动态投资收益率，在项目评价中又称财务内部收益率，是反映投资项目获利能力常用的动态评价指标。本身是一个折现率。这个折现率的意义在于它是项目所能接受的最高折现率。如果再提高折现率，项目的净现金流量就会出现负值，也就是说项目的现金流入量将会小于现金流出量，这个项目就不能被接受了。

　　动态收益率可通过项目财务现金流量表的现值计算，用试插法求得。一般来说，试算用的两个高低折现率之差，最好不超过2％，最大不能超过5％。在试算基础上，用插入法计算内部收益率，其计算公式如下：

　　式中：i₁——试算的低折现率

　　i₂——试算的高折现率

　　NPV₁——低折现率的净现值(正值)

　　NPV₂——高折现率的净现值(负值)

　　在进行动态投资收益率的评价中，求出的E’应与部门或行业的基准收益率或设定的折现率比较，当动态收益率≥基准收益率时，表明项目获利能力超过或等于基准收益率的获利水平，从财务上看，该项目是可以接受的。

　　某企业拟建一条独立生产线的生产车间，计划投资500万元，当年建成投产。投产后每年销售收入为300万元,年总成奉为200万元，其中经营成本为170万元，销售税金为销售收入的10%，项目使用寿命为lo年。试求动态投资收益率。

　　第一步，计算各年现金流量。

　　第一年净现金流量CI-CO=0-投资额=0-500=-500(万元)

　　第二年至第十一年各年现金流量CI-CO=年销售收入-年经营成本-年税金

　　=300-170-300×10%=100(万元)

　　这里的经营成本是总成本中扣除折旧部分，因此，第2-11年各年净现金流量为利润与折旧之和。

　　第二部，将各年净现金流量数字代入动态投资收益表达式。

　　第三步，用假定折率求各年净现金流量现值及累计，假定取折现率为15%，计算

　　+1.4是在折现率为15%的条件下，各年净现金流量现值的累计，它>0,说明E'>15%.

　　再假定取折现率为16%，计算：

　　-1.4是在折现率为16%的条件下，各年净现金流量现值的累计，它<0,说明E'<16%

　　经计算可看出，当取折现率为15％折现时，该项目的净现值为1．4万元，接近于零的正值；当取折现率为16％折现时，该项目的净现值为-14.4万元，接近于零的负值。因而，该项目的内部收益率即动态投资收益率应在15％一16％之间,才能符合“项目计算期内各年净现金流量现值累计等于零”的条件。因此，再用内插法求动态投资收益率E’：

　　则该方案的动态投资收益率为15.09%。