净营业收益理论

净营业收益理论（Net Operating Income Theory ，简称NOI）

　　净营业收益理论是1952年, 美国经济学家大卫·杜兰特(David Durand)在《企业债务和股东权益成本: 趋势和计量问题》一文中提出的。该理论认为，不论财务杠杆如何变化，公司加权平均资本成本都是固定的，因而公司的总价值也是固定不变的。这是因为公司利用财务杠杆增加负债比例时，虽然负债资本成本较之于股本成本低，但由于负债加大了权益资本的风险，使得权益成本上升，于是加权平均资本成本不会因负债比率的提高而降低，而是维持不变。因此，公司无法利用财务杠杆改变加权平均资本成本，也无法通过改变资本结构提高公司价值；资本结构与公司价值无关；决定公司价值的应是其营业收益。

　　营业收益理论隐含这样的假设：即负债的资本成本不变而股票的资本成本会随负债的增加而上升，同时认为负债的资本成本小于股票的资本成本，结果使加权平均资本成本不变。

　　按照这一理论，净营业收益才是决定企业价值高低的真正要素，资本结构对企业的市场价值没有丝毫的影响，从而企业的融资决策(债务与权益资本的比例关系）也就无关紧要。净营业收益理论的主要思想可用下图表示。

• 净收益理论
• 传统折衷理论