免佣基金

免佣基金(No-Load Fund)

　　免佣基金是指不向投资者收取申购或赎回手续费用的开放式基金，投资者的申购金额与基金净值的比值即为申购所得的基金份额。

　　1929年，特德·斯卡德(Ted Scudder）创造了免佣基金的概念，彻底改变了基金管理者和投资人之间的关系。

　　作为波士顿上流社会的著名社交人物，斯卡德是一个很有想法的人，他不满足于现有的日常业务，而是经常探索新的商业模式。1919年，斯卡德放弃了自己债券经纪人的业务，和两个合伙人成立了斯卡德、史蒂文斯和克拉克公司（Scudder、Stevens & Clark, Inc.），为客户提供投资理财服务，并收取0.5%的管理费。

　　当时，很多客户以自己孩子的名义开设小额投资账户，这些账户单笔额度很小，但是通常持有时间又很长，单独管理起来效率很低。1928年，“道富投资信托”的创始者之一Richard Saltonstall加盟了斯卡德公司，并带来了共同基金的理念。当年，为了集中管理这些小额账户上的资产，斯卡德成立了一只名为“第一投资顾问信托”（The First Investment Counsel Trust）的基金。

　　这只基金由斯卡德公司直接销售给自己的客户，不通过理财顾问或者经纪人，因此不收取认购费，只收取0.5%的年管理费，投资者可依据基金净值向基金公司申购或赎回基金股份，并且无须支付佣金。

　　这种免佣金的方式一出现就受到了众多客户，尤其是小额投资者的极大欢迎。1928年5月10日，第一投资顾问信托成立时，募集规模达到了845000美元，而同年成立的混合型产品惠灵顿基金则仅为10万美元，足见其免佣金的巨大魅力。

　　在被誉为“咆哮的上世纪20年代”，斯卡德和他的基金以稳健、踏实、无佣金的方式受到了投资者的极大欢迎。斯卡德将一半的资产投资于股票，而另一半则以现金的方式存在。

　　不过，随着1929年大崩溃的来临，第一投资顾问信托的资产大幅缩水，1928年时的1000美元，到了1932年最低点时仅余692美元，即使是这样，与同期道琼斯工业指数89%的跌幅相比，斯卡德的谨慎风格依然帮助其客户避免了大部分的损失。

　　1989年，第一投资顾问信托并入了以债券为主要投资对象的斯卡德收入基金，由一只股票型基金转型为一只债券基金。统计显示，如果一个人自1928年投入1000美元在第一投资顾问信托中，一直坚持持有并将收益全部投资于该基金的话，那么到了1989年，他的资产会达到51400美元，年收益率为6.7%。同期，股票年收益率为10%，长期公司债的年收益率为5.1%，平均年通胀率为3.1%。实际上，与很多历史上著名的基金相比，斯卡德基金的收益率并不高，但是，这种免佣基金的模式却开创了基金销售历史的先河。随后，著名的先锋基金公司就是利用这种免佣金的方式发展成为全球最大的基金管理公司之一。

　　美国超过半数的开放式基金采取两种或以上的份额类型，以差异化的费率结构来满足各种投资需求。免佣基金可能是上述基金多份额类型其中的一种，也可能是基金公司以免佣渠道单独发行的一只基金。通常免佣基金的基金份额直接由基金公司销售给投资者，其分销渠道不涉及销售费用较高的中介机构，如提供投资咨询服务的证券经纪商、保险公司或理财咨询机构，而是通过折扣经纪商或者“基金超市”等流向投资者。

　　并非所有的免佣基金都完全不收取销售费用。按照美国证券交易委员会(SEC)颁布的投资公司法案规定，免佣基金也可以像其他份额类型一样，定期从基金管理资产中提取销售服务费，也就是通常所说的12b-1费用，支付给相应的“基金超市”等分销商。不过，免佣基金收取12b-1费用的费率一般每年不超过0.25%。

　　真正纯粹的免佣基金，其前后端销售费用连同年度提取的销售服务费一并免去。免佣基金覆盖了权益类、固定收益类、混合型、另类资产型，及其下的各个子类。几乎可以这样说，投资者每找到一只满意的有佣基金，就有相应的一只提供同档次风险收益水平的免佣基金可供选择。2003年有学者依据2000至2002年美国共同基金的数据研究发现，免佣基金的业绩表现优于有佣基金0.1到4.3个百分点，其中小盘股基金的业绩差距最大。难怪很多美国财经评论员调侃道“傻瓜才会买有佣基金”。

　　据美国投资公司学会(ICI)统计，从1980到2001年20年间，以免佣基金渠道销售的股票基金占股票基金总销售额的比重从34%上升到58%；免佣的债券基金的比重则从47%增加到64%。对于有投资经验且有足够时间精力自己理财的投资者而言，免佣基金显然是他们更便捷、更划算的投资选择。