估值效应

估值效应(Valuation Effects）

　　估值效应是指在给定国际投资的资产、 负债结构和规模不变的情况下，由于汇率、资产价格和收益率的非预期变化所引起的对外净资产头寸的变化。

　　随着美国经常项目逆差的不断扩大和美国国际净负债占GDP比重的相对稳定，传统经济学关于对外净资产（NFA）的变化取决于经常项目的观点受到质疑。现代经济学将公式由传统经济学的NFA-NFA-1=CA，调整为NFA-NFA-1=CA+VAL，也就是说对外净资产的变化取决于传统的经常项目（CA）和估值效应（VAL），经常项目逆差并不一定会导致对外资产的减少或对外负债的增加，估值效应起重要调节作用。

　　估值效应可以区分为正效应和负效应，经常项目也可区分为顺差和逆差。如果估值效应对国际投资净头寸的影响比较显著，那么一国可以通过不同的政策组合对国际净投资头寸进行主动或被动的调整。例如正的估值效应和经常项目顺差可以提高国际投资净头寸，相反负的估值效应和经常项目逆差则可以降低国际投资净头寸。从均衡状态出发，相互抵消的经常项目和估值效应有利于保持国际投资净头寸的问题；然而要提高或降低国际投资净头寸规模可以采取不同的调整路径，并承受相应福利收益或损失。虽然难以评估经常项目变化在短期内的福利影响，但一般认为正的估值效应有利于一国福利水平的提高。