IMF债券

IMF债券(IMF bond)

　　IMF债券是指国际货币基金组织（IMF）向成员国政府及其央行发行的债券。

　　2009年7月初，国际货币基金组织（IMF）执行董事会批准了一项框架方案，授权IMF向成员国政府及其央行发行债券。债券以特别提款权标价和计息，最长期限为5年。 这是IMF成立以来首次发行债券。

　　IMF的这一举措是2009年4月二十国集团伦敦峰会增资决议的延续和具体化。20国集团在本月初的伦敦峰会上，同意将IMF的资金规模从2,500亿美元增加到7,500亿美元。

　　IMF发债的决定显示，全球的领先经济体在履行承诺时感到困难。IMF发债所筹得的资金会算作这项目标之内，但会比日本、欧盟和美国承诺的融资较短期。债券需于1至2年内赎回，不会增加IMF的永久资源。债券有助因信贷紧缩而银根短缺的国家快速地得到资金，这些国家包括拉美、东欧和其它任何有需要的国家。

　　这批债券将以特别提款权为计价单位发行，即由美元、欧元、日圆和英镑构成的一篮子货币。每季度按照官方特别提款权利率（上述货币3个月期利率的加权平均值）支付利息。 这批债券可以在官方部门买卖，但不可向私人部门转让。

　　首先，其发行主要为了解决IMF增资中的缺口（1750亿美元），所以发行量不会太大，具体金额取决于IMF与对象国（主要是外汇储备充裕的发展中国家）谈判的结果。目前，除了中、巴、俄三国已声明认购，印度、韩国和沙特阿拉伯也可能会跟进；最终发行金额应该不超过1500亿美元。

　　其次，现在的讨论中有两种发行方法：一是IMF先把债券发出来（upfront placement），以增加其可支配资金，但实际中不一定有相应的贷款用途；二是相关国家只是先做出认购承诺，但具体发行视IMF的实际需要而定（contingent commitment）。目前存在的多项多边和双边借款安排都属于后一类情形。

　　再次，作为一种临时性的融资安排，IMF债券的发行期限不会太长，现在一般估计为12-18个月。到期后，IMF可以视情况续发新债（roll over），而认购方也可视情况增减其金额。以目前情况估计，第一批债券最早也要等到今年三季度甚至更晚才能发行。

　　第四，IMF债券虽然名为“债券（bond）”，但实际上更接近于借款（borrowing），因为它仅由IMF向各国央行定向发行，私人投资者无法参与，而且不存在二级市场交易。这也意味着，认购方要担负一定的流动性风险，在持有到期前无法将债券变现。这与业已存在的世界银行债券截然不同。

　　最后也是最重要的，IMF债券很可能会以SDR定价，而其收益率将与SDR利率挂钩。目前，SDR由四种货币构成，其中美元的权重占44%，欧元34%，日元和英镑各占11%，其汇率估值由这四种货币的汇率加权平均计算得出。

　　IMF债券的最长期限为五年，与基金组织备用安排和灵活信贷额度安排下的贷款最长期限一致。

　　一、有助于增强IMF资金来源的多样化和灵活性

　　作为一个政府间国际组织，IMF的可用资金传统上主要来源于全体成员国认缴的份额和部分成员国提供的贷款。前者直接关涉IMF内部权力结构，轻易难以增减；后者主要在发达国家成员国和IMF之间双边进行，范围相对有限。发行债券既为IMF开辟了一条新的筹资渠道，又为更多成员国参与对IMF融资提供了机会。

　　二、有助于增加发展中国家话语权

　　不同于大多数政府间国际组织所遵循的“一国一票”原则，IMF实行的是类似于股份公司的“资本多数决”制度，成员国在IMF中的投票权取决于其所拥有的份额，份额越多，发言权越大。新兴经济体国家希望以认缴更多份额的方式提供资金，以增加投票权；而美欧出于巩固自身地位的考虑，对此持消极态度。IMF最终决定首次发行债券，在相当程度上反映了两个阵营的妥协和折中。尽管新兴经济体未能如愿增加份额，但债券持有人这一新身份将使之得以对IMF决策过程施加新的影响，在某种程度上增加了话语权。

　　三、有助于债券购买国构建多元化国际储备

　　此次债券发行的一大特点在于以特别提款权而非主权国家货币计价。特别提款权是IMF的记账单位，虽不是完全意义上的货币，但可用于成员国之间在IMF内部的债权债务结算，还可作为成员国的储备资产，同黄金储备、外汇储备一起构成该国的国际储备，降低主权投资风险。

　　此次IMF债券的发行安排固然是针对全球金融危机的应急之举，同时却为IMF的调整和改革、为发展中国家的更多参与提供了契机。