黄金期货交易

黄金期货交易(Gold bullion futures)

　　黄金期货交易和一般的商品和金融工具的期货交易一样，买卖双方先签订买卖黄金期货的合同并交付保证金，规定买卖黄金的标准量、商定价格、到期日。在约定的交割日再进行实际交割。一般不真正交货，绝大多数合同在到期前对冲掉了。以黄金期货为主的期货市场为黄金期货市场。

　　黄金期货交易和一般的商品和金融工具的期货交易一样，买卖双方先签订买卖黄金期货的合同并交付保证金，规定买卖黄金的标准量、商定价格、到期日。在约定的交割日再进行实际交割。一般不真正交货，绝大多数合同在到期前对冲掉了。以黄金期货为主的期货市场为黄金期货市场。

　　世界上大部分黄金期货市场交易内容基本相似，主要包括保证金、合同单位、交割月份、最低波动限、期货交割、佣金、日交易量、委托指令。

　　1.保证金。交易人在进入黄金期货交易所之前，必须要在经纪人那里开个户头。交易人要与经纪人签定有关合同，承担支付保证金的义务。如果交易失效，经纪人有权立即平仓，交易人要承担有关损失。当交易人参与黄金期货交易时，无需支付合同的全部金额，而只需支付其中的一定数量(即保证金)作为经纪人操作交易的保障，一般将保证金定在黄金交易总额的10％左右。保证金是对合约持有者信心的保证，合约的最终结果要么以实物交割，要么在合约到期前作相反买卖平仓。保证金一般分为三个层次：

　　一是初级保证金(Initial　Margin)。这是开期货交易时，经纪人要求客户为每份合同缴纳的最低保证金。

　　二是长期保证金(Maintenance　Margin)。这是客户必须始终保有的储备金金额。长期保证金有时需要客户提供追加的保证金。追加的保证金是当市场变化朝交易商头寸相反方向运动时，经纪人要求支付的维持其操作和平衡的保证金。如果市场价格朝交易商头寸有利的方向运动时，超过保证金的部分即权益或收益，交易商也可要求将款项提出，或当作另外黄金期货交易的初始定金。

　　三是应变和盈亏的保证金(Variation Margin)。 清算客户按每个交易日结果向交易所的清算机构所支付的保证金，用来抵偿客户在期货交易中不利的价格走势而造成的损失。

　　2.合约单位。黄金期货和其他期货合约一样，由标准合同单位乘合同数量来完成。纽约商品交易所的每标准合约单位为100盎司金条或3块1公斤的金条。

　　3.交割月份。黄金期货合约要求在一定月份提交规定成色的黄金。

　　4.最低波幅和最高交易限度。最低波幅是指每次价格变动的最小幅度，如每次价格以10美分的幅度变化；最高交易限度，如同目前证券市场上的涨停和跌停。纽约交易所规定每天的最高波幅为75美分。

　　5.期货交付。购入期货合同的交易商，有权在期货合约变现前，在最早交割日以后的任何时间内获得拥有黄金的保证书、运输单或黄金证书。同样，卖出期货合约的交易商在最后交割日之前未做平仓的，必须承担交付黄金的责任。世界各市场的交割日和最后交割日不同，投资者应加以区分。如有的规定最早交割日为合约到期月份的15日，最迟交割月份为该月的25日。一般期货合约买卖都在交割日前平仓。

　　6.当日交易。期货交易可按当天的价格变化，进行相反方向的买卖平仓。当日交易对于黄金期货成功运作来说是必须的，因为它为交易商提供了流动性。而且当日交易无需支付保证金，只要在最后向交易所支付未平仓合约时才支付。

　　7.指令。指令是顾客给经纪人买卖黄金的命令，目的是为防止顾客与经纪人之间产生误解。指令包括：行为(是买还是卖)、数量、描述(即市场名称、交割日和价格与数量等)及限定(如限价买入、最优价买入)等。

　　具体过程如下：

　　一是开设账户。投资者一般要向黄金期货交易所的会员经纪商开立账户，签署风险《揭示声明书》、《交易账户协议书》等，授权经纪人代为买卖合约并缴付保证金。经纪人获授权后就可以根据合约条款按照客户指令进行期货买卖。

　　二是下达指令。指令包括品种、数量、日期、以及客户意愿价格。关键性指令有：

　　1.市价指令。指按当时交易所的价格进行交易。

　　2.限价指令。这是一种有条件指令，只有市场价格达到指令价格时才被执行，一般买价指令只有在市场价格低于一定水平时才执行，而卖价指令只有在市场价格高于一定水平才执行。如果市场价格没有到达限度价格水平，该指令就不能被执行。

　　3.停价指令。该指令也是客户授权经纪人在特定价位买卖期货合约的指令。买的停价指令意味客户想在市场价格一旦高于一定价格时，就立即以市场价格买入期货合约；一个卖的停价指令意味着客户想在市场价格一旦低于一定价格时，就立即以市场价格卖出期货合约。

　　4.停止限价指令。指客户要求经纪人在交易所价格跌至预定限度内的限价卖出，或上涨到预定限度内以限价补进的指令。这一指令综合了停价指令和限价指令的特征，但相对于限价指令来说有一定风险。

　　5.限时指令。该指令也是一种有条件指令，表明经纪人在多长时间内可以执行该指令。一般情况下，除有说明外，指令均为当日有效，如果一个指令在当日的交易盘中未被执行，那么该指令就失效或过期。

　　6.套利指令。该指令用来同时建立多头仓位和空头仓位。如对一定数量黄金建立多头仓位和空头仓位，只是期货合约的到期日不同。

　　三是执行与结果通知：经纪人在收到客户发出的交易指令后，该指令就迅速传送到期货交易厅中。当该指令被执行后，即买卖成功，有关通知会返回经纪人，经纪人一般先口头通知投资者执行情况：价格、数量、期限以及仓位情况。然后于第二天书面通知投资者。

　　下表为1993 年4 月8 日纽约商品交易所黄金期货交易的行情。

　　黄金期货交易的标准量为100 金衡盎司，买卖一笔合同的交易量均为100金衡盎司。

　　变动的最小单位：1 盎司。

　　（1）列为一季度之内每盎司黄金的最高价格；

　　（2）列为一季度之内每盎司黄金的最低价格；

　　（3）列为交割月；

　　（4）列为当天每盎司最高价格；

　　（5）列为当天每盎司最低价格；

　　（6）列为当天的收市价；

　　（7）列为当天价格与前一天价格之差；

　　（8）列为尚未结清的合同的数量。

　　以第三行为例，交割月份为6 月，季度最高价格为1 盎司＝418.50 美元，最低价格为1 盎司＝327.10 美元，当天最高价为1 盎司＝340.80 美元，当天最低价格为1 盎司＝337.20 美元，当天收市价为1 盎司＝336.90 美元。4 月8 日的收市价比4 月7 日收市价低0.80 美元，尚有78110 笔合同未结清。

　　黄金期货也像一般商品期货一样，采取逐日盯市结算方法。设起始押金为交易量的4％，那么购买交割日在6 月份一笔期货的押金为1347.6 美元（4％×336.9×100），若维持押金为初始押金70％，则为943.32 美元，表上指出4 月8 日的收市价比4 月7 日收市价低0.80 美元。期货买者当天损失80 美元（0.80×100），这80 美元要从其押金中扣除。若4 月8 日的收市价比7 日的收市价高0.80 美元，买者押金增加80 美元，买者可以从其押金帐户上提取这80 美元。这种逐日盯市结算制度使期货交易的利润和损失立即实现。这是黄金期货合同和远期合同的主要区别。

　　黄金期货交易实质上是买卖保证金制度，因此适合于做黄金投机交易和保值交易。

　　例如，某黄金交易的投机者根据有关信息预测，黄金期货价格上涨。他决定先贱买，待价格上升之后贵卖。4 月8 日买一笔6 月交割的黄金期货，价格为1 盎司＝336.9 美元，总价值为33690 美元（336.9×100），到5 月8日，6 月交割的黄金期货价格升为1 盎司＝356.9 美元，该投机者立即决定卖出一笔6月。

　　表纽约商品交易所黄金期货交易100 金衡盎司每盎司的美元价格

（ 1 ）	（ 2 ）	（ 3 ）	（ 4 ）	（ 5 ）	（ 6 ）	（ 7 ）	（ 8 ）
最高价	最低价	月份	最高价	最低价	收市价	变动	尚未结清的合同
410.00	325.80	4	339.40	336.0	337.60	-O.80	1222
339.40	339.40	5			338.20	-0.80	10
418.50	327.10	6	340.80	337.20	336.90	-0.80	78110
426.50	328.50	8	341.50	338.60	340.20	-0.80	13916
395.00	330.60	10			341.50	-O.80	2503
383.00	331.70	12	344.70	341.10	342.80	-0.90	155004
376.00	333.80	2	344.50	344.40	344.30	-0.90	5815
360.00	335.20	4	346.00	345.50	345.90	-0.90	4720
383.00	332.80	6			347.20	-1.00	3123
385.50	341.50	8			348.80	-1.10	3100
352.00	344.00	10	350.00	350.00	350.60	-1.10	1207
356.70	343.00	12			352.50	-1.20	3541

　　月份交割的期货。对冲原来的购买其净利润2000 美元（35690—33690），若投机者认为黄金期货的价格将要不断地下跌，他们就会以高价卖出，待价格下跌之后，再以低价买入，对冲原来的交易赚取利润。

　　某珠宝制造商在5 月份与客户签订黄金为原料的金首饰合同。在合同签订时黄金期货市场的价格为1 盎司＝340 美元，该珠宝制造商以这个价格作原料成本，加上其他生产费用来确定金首饰的价格。该珠宝制造商根据一些信息，预料到6 月份黄金的现货价格和期货价格都要上涨。如果他不采取什么防范措施，黄金的现货价格上涨，他的生产成本提高，产品价格不变，他的利润会减少，或者亏损经营。为了防止这种情况发生，该珠宝制造商在签订出卖产品合同的同时，决定在商品交易所购买交割日在8 月的黄金期货。

　　该制造商通过期货交易，成功地对现货交易进行了保值，防止了黄金现货价格上涨、生产成本提高、利润下降的风险。

日期	现货市场	期货市场
5 月10 日	预料6 月 1 盎司＝ 340 美元 购买1000 盎司 价值340000 美元	1 盎司＝ 345 美元 买10 笔8 月交割期货合同 每笔100 盎司价值为345000 美元
5 月20 日	1 盎司＝ 360 美元 买进1000 盎司 支出360000 美元 损失20000 美元	1 盎司＝ 365 美元 卖出10 笔8 日交割期货合同 价值为365000 美元 利润20000 美元