麦则恩投资

麦则恩投资（mezzanine financing）

　　麦则恩投资(Mezzanine Financing)又叫半楼层投资，是一种中期风险投资。投资目标一般已经进入发展扩张阶段，它们需要资金来增加人员，扩展生产，此时，可能还没有盈利。这种风险投资的风险界于传统银行贷款与纯风险投资之间。

　　麦则恩投资来源于私人资本市场(private equity market)的发展，是传统风险投资的演进和扩展。八十年代以来，麦则恩投资越发受到投资者的重视和喜爱。

　　(一)从投资者角度看，投资对象应具备：

　　1、能胜任的、有经验的管理层；

　　2、强大而又持续稳定的现金流；

　　3、低技术风险；

　　4、优越的市场地位；

　　5、低资本需求。

　　(二)从筹资者角度来看，麦则恩投资通常用于以下情况：

　　1、银利不愿贷给企业更多的款项；

　　2、依据IPO市场现状，公司业绩，营业前景，公开上市融资至少暂时无法实现；

　　3、风险资本市场并不把该企业视作迅速成长的公司，因而不可能获取传统的风险投资。

　　4、该企业坚信自己公司资产将在未来几年内迅速增值。在这种条件下，企业可选用麦则恩投资方式进行融资，借此完成过渡与转换，直到实现和证明自己的市场价值。这样，你可在将来以更高的价格出售自己的股票，而不是在现在以低估的价值出售自己的资产。

　　(一)灵活性。

　　麦则思投资可依据投资对象的财务状况和特殊要求进行灵活自如的剪裁与调整。它能很好地平衡资金供求双方的利益关系。双方可以灵活协商的问题包括：

　　1、分期偿款时间安排；

　　2、资本稀释比例；

　　3、利息率；

　　4、公司未来价值等

　　如：某A要筹集一笔价值150万美元的资金，同时，公司不想因此带来资本稀释。办法之一就是麦则恩投资。考虑到A公司良好的未来收入前景，投资者同意以该公司在贷款期内收入的5%做为投资回报，交易由此达成。

　　(二)低成本。

　　对筹资者而言，麦则恩投资比传统的资本投资筹资成本低。其主要的耗费在于资本稀释，但稀释程度通常不到传统资本投资稀释程度的一半。

　　另外，与上市融资相比，其交易费用较低，上市融资的交易费用通常超过所筹资金的10%，而麦则恩融资则没有如此昂贵。此外，麦则恩融资是一种债务融资，要支付的是租息而非红利，从而可达到抵税的作用。

　　典型的麦则恩投资对筹资者而言是一种无担保的长期债务，这种债务附有投资者对筹资者的权益认购权或转向普通股的转换权。这笔债务要在5?7年中分期偿还，利息率为13%～15%。5?7年底，投资人收清全部款项（本金和利息）。一般说来，麦则恩投资利率越低，权益认购权越多。投资的目标回报率平均是20%～30%。

　　美国一家经营油品服务的大型公司——“洁力”公司，在美国市场同行业中已高居首位，该公司不满现状，制订了雄心勃勃的扩张计划。然而，正当该公司利用某银行贷款大规模增建油品服务中心的时候，该银行倒闭破产。这样，不仅其贷款无法继续到位，而且作为破产银行的债务人，洁力公司无法从其他银行及时贷到急需的款项。眼看许多以前吸纳的贷款期限已到，如果正在新增建的服务中心不能及时完工投入作用，洁力公司将面临巨大的财务困境。在建项目的完工和新建项目的开工都需要大批资金，资金的补充如何解决呢?

　　在极度困难的背景下，麦则恩投资公司——“百芒有限合伙公司”给了洁力公司以决定性的帮助。百芒公司是由多家养老基金和保险公司出资共同组建的风险投资公司，专门从事对成长型的企业进行麦则恩投资。该公司洞察出洁力公司具有良好的成长和获利前景，决定对洁力投资。经过多轮谈判磋商，双方达成了一项价值1000万美元的麦则恩投资协议。百芒公司以票面价值的97％购入洁力公司签发的带有洁力公司10％认购权的从属债券。债券面值总额10130万美元，7年后到期。债券利息12％，按季支付。债券本金从第4年开始，每半年偿还125万美元，八次偿清。该从属债券本金及利息支付要位于沽力公司签发的优先债券之后，但优先于其后发行的其他从属债券。洁力公司以o．5美元的价格签发给百芒公司549218份权益认购权，这些认购权将以每股6元的价格购人洁力公司未来完全稀释的预期股份。如果洁力公司股价未达到双方商定的预期价格，百芒公司有权将认购权返给洁力公司，而洁力公司要保证百芒30%的年回报率。如果洁力公司不能按期付款，百芒公司有权提名大多数的洁力董事会成员，从而控制洁力公司的经营决策。

　　通过这笔麦则恩融资，百芒公司取得了预期的收益，洁力公司也走上了一条良性发展的、迅速成长的道路，真正实现了双赢韵战略目标。