非贴现现金流量指标

　　非贴现现金流量指标指不考虑资金时间价值，直接根据不同时期的现金流量分析项目的经济效益的种种指标。所谓资金的时间价值是指：资金经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，一般用增加价值占投入货币的百分数来表示。

　　（一）投资回收期

　　1、含义：投资回收期（简记为 PP）是指回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位

　　2、计算：

　　（1）如果每年的营业净现金流量（NCF）相等，则投资回收期可按下式计算： 　　

　　（2） 如果每年NCF不相等，那么，计算回收期要根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。

　　3、优缺点：

　　投资回收期法的概念容易理解，计算也比较简便，但这一指标没有考虑货币的时间价值，没有考虑回收期满后的现金流量状况。

　　（二）投资报酬率

　　1、含义：平均报酬率（简记为 ARR）是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率，也称平均投资报酬率。

　　2、计算：

　　其计算公式为： 　　

　　3、优缺点

　　平均报酬率的优点是简明、易算、易懂。其主要缺点是没有考虑资金的时间价值，第一年的现金流量与最后一年的现金流量被看作具有相同的价值，所以，有时会作出错误的决策。

　　l.非贴现指标把不同时间点上的现金收入和支出当作毫无差别的资金进行对比，忽略了资金的时间价值因素，这是不科学的。而贴现指标则把不同时间点收入或支出的现金按着统一的贴现率折算到同一时间点上，使不同时期的现金具有可比性，这样才能作出正确的投资决策。

　　2.非贴现指标中的投资回收期法只能反映投资的回收速度，不能反映投资的主要目标——净现值的多少。同时，由于回收期没有考虑时间价值因素，因而夸大了投资的回收速度。

　　3.投资回收期、平均报酬率等非贴现指标对寿命不同、资金投入的时间和提供收益的时间不同的投资方案缺乏鉴别能力。而贴现法指标则可以通过净现值、内含报酬率和利润指数等指标，有时还可以通过净现值的年均化方法进行综合分析，从而作出正确合理的决策。

　　4.非贴现指标中的平均报酬率、投资利润率等指标，由于没有考虑资金的时间价值，因而，实际上是夸大了项目的盈利水平。而贴现指标中的内含报酬率是以预计的现金流量为基础，考虑了货币的时间价值以后计算出的真实报酬率。

　　5.在运用投资回收期这一指标时，标准回收期是方案取舍的依据。但标准回收期一般都是以经验或主观判断为基础来确定的，缺乏客观依据。而贴现指标中的净现值和内含报酬率等指标实际上都是以企业的资金成本为取舍依据的，任何企业的资金成本都可以通过计算得到；因此，这一取舍标准符合客观实际。

　　6.管理人员水平的不断提高和电子计算机的广泛应用，加速了贴现指标的使用。

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