货币周期

　　货币周期是指一个货币发行额度保持不变的时间周期，由核心成员国根据世界经济的总量变化协商确定。在一个货币周期内，一般不允许对货币发行额度进行随意调整，特殊情况下可以例外。

　　对于货币周期的划分实质上是通过对货币流动性的度量来把握货币供应量扩张与收缩的交替演变进程，我们拟采用M1与M2同比增速差这一指标。从构成上来看，M1主要由通货与企业活期存款构成，M2则在M1基础上加入了企业定期存款与储蓄存款。M1、M2增速差的变化主要取决于货币供给（央行政策）、宏观经济、企业利润变化，所导致的货币资金在企业活期存款、定期存款与居民储蓄存款三者之间进行相互转化。当信贷投放大幅扩张时，M1增速会大于M2，这是因为此时新增企业贷款增加，企业活期存款回升速度要快于定期存款所致。此外，当宏观经济改善、居民消费意愿增强时，居民储蓄存款会向企业定期存款转化，即“储蓄搬家”，此时M1增速也会大于M2。最后，当企业经营活动改善、企业利润回升时，活期存款的回升速度或快于定期存款，也即我们常说的存款活期化，这种情况下M1增速也会大于M2。

　　可见，M1与M2的增速变化具有丰富内涵，我们通过把握两者差值的变动趋势来划分货币周期。当M1与M2增速差保持上涨趋势时，货币流动性较为充足，我们可将其界定为货币扩张期，反之则意味着处于货币收缩期。

　　分析可知，M1与M2同比增速差走势呈现明显的周期性波动，上涨、下跌趋势交替演变，据此我们将2000年1月-2010年4月期间的中国货币周期划分为9个阶段，其中5个扩张期，4个收缩期。需要说明的是，最近一轮扩张期我们将终止日期设定为2010年1月份，这是因为我们发现在2010年1月份，M1与M2同比增速差达到12.86%，远远超越历史水平。从2010年2月份开始，同比增速差开始拐头向下，有高位滑落趋势。