货币冲击

货币冲击(Monetary Shocks)

　　货币冲击是指资本流入对本国实际货币需求的冲击。

　　货币冲击一般首先影响到的是一般价格水平，因此经济人要经过一段时间才能分辨这种变化不是相对价格变化而是总需求变化，因此，在短期内，货币冲击的确可以起到改变均衡产出的作用。但在长期，人们总会意识到系统性货币政策调整的规律，并对自己的预期进行相应的修正，从而使得关于总需求的预期与实际总需求的变化相一致，在这种情况下，总产出水平将始终维持不变，货币政策只能改变价格，而不能改变实际均衡产出，这一结论也被称为“货币中性论”。

　　货币部门的冲击主要来源于货币需求的移动，对汇率预期的改变以及由于随意的债券市场干预所导致的货币供给的变化。根据宏观经济学的基本原理，货币资本市场的调整是瞬时的而商品市场的调整则是缓慢的事实，均衡在货币市场要比在实体部门更快的实现（Dornbusch,1976）。

　　考虑目前中国的情况，在钉住“一篮子”参考货币的汇率制度下，由于存在预期到的货币升值，这会导致图3中的MM线的左移。由于本国利率高于世界利率所导致的对外国货币需求的不足只能通过外汇储备增加的途径来加以化解，而不会对实体经济造成任何实际影响。但若中国此时实行的是浮动汇率制度，预期到的汇率升值则必然导致MM线的向下移动，货币会即刻升值，一个新的在Y⁰正上方的货币市场均衡将在M₁M₁上形成。

　　根据Dornbusch（1976）的汇率超调理论，如果产品市场的调整要比货币市场要缓慢的多，则此时存在名义汇率的超调。由于升值导致的产品出口竞争力的下降必然会降低国民收入到Y¹。并且导致资本的大量流入来弥补经常项目可能出现的赤字，在中国由于存在资本项目的管制，可能其会以“热钱”（Hot Money）的形式偷偷进入。

　　汇率越灵活，由于货币冲击导致的汇率对国内物价和真实货币供给的扩张效应就越大。而升值的价格效应将随着MM线回移至原来的位置而逐渐消退。当调整结束时，汇率将会被重估至真实汇率为1的水平，逆转初始由于名义货币升值导致的竞争力下降，国民收入也会伴随着价格水平的下降而下降。

　　另外，如果货币冲击来源于央行的货币市场干预行为，比如通过购买国内债券来实现货币扩张则会导致与前面的汇率升值正好相反的效果。此时，随着货币的扩张，MM线右移，国内利率低于世界利率平价。在钉住汇率制下，中央银行通过外汇市场的干预运用外汇储备来满足对外汇的过多需求，这将即刻抵消货币供给扩张的效果和MM线则保持不变。因此，国民收入将始终保持在Y⁰水平，价格也将保持不变，这和Mundell Fleming模型下，在固定汇率制下，货币政策无效仅会改变中央银行资产负债表的结论是一致的。而在浮动汇率制下，货币扩张会暂时导致MM线的移动，名义汇率的贬值和出口竞争力的提高，这会增加净出口和经济的再生产，并最终导致实际国民收入暂时上升到Y¹的水平。反之，一个偏软的汇率会提高国内的价格水平并缩减实际货币供给。当升值的价格效应消退后，MM线将返回原来的初始位置，补偿由于汇率升值造成的真实收入损失。虽然货币政策在短期内是一种有效的稳定经济的工具，但汇率效应的调整速度越快，货币政策实现经济稳定的能力就越弱。汇率是一国经济体系当中的一个关键变量，汇率制度的选择是一个十分关键和敏感的问题。任何一种汇率制度都有其优缺点，因此，汇率制度的选择应该是一个动态的过程，必须根据国内经济形势和国际经济环境的变化而做出调整。我国人民币的汇率改革应该根据“建立健全以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率体制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定”的汇率改革目标，坚持“主动性、可控性和渐进性”的汇率改革原则，根据我国的实际经济情况的需要和世界经济环境的变化，有条不紊地推进我国人民币的汇率机制改革，使人民币汇率机制能够真正地有助于我国金融体制改革和社会主义市场经济的建立。