股票风险

　　股票风险指由于未来经济活动的不确定性，或各种事先无法预料的因素的影响，造成股价随机性的波动，使实际收益和与预期收益发生背离的可能性。

　　股票风险可分为市场风险（又称系统风险）和非市场风险（又称非系统风险）两种。

　　股票市场在提供投资回报的同时，也孕含着很大的投资风险，如何从大量的股票当中选取优质股票一直是广大股民积极思考的问题，特别是对那些刚人市，对股市不太了解的新股民而言更为突出。本文介绍一种简单易操作的筛选股票的方法，相信通过这种方法，广大股民可以快速而准确地找准投资目标。

　　l 方法介绍

　　短缺概率是巴尔泽(Balzer，1994)提出的一种风险测度方法。短缺概率评估投资收益可能低于某个参照点的机会，这个参照点常常设为零，也可以设为反映能够接受的最小收益水平，这个风险测度用公式(1)计算：

　　短缺概率(1-C)=Prob(R<B) (1)

　　其中，R:投资收益

　　 B:基准或参照收益

　　图1中基准收益左侧的阴影部分代表短缺概率(1-C)。定义C为获得基准收益的可靠性水平，下文我们将按C来作为风险测度，这样更易于接受。显然C越大，风险越小。这样就可以说，我们能在可靠性水平为C的情况下获得不低于B的收益率。按C对股票排序后，只要根据自己的风险厌恶水平定下可靠性水平C，就可从大量股票中找到自己满意的股票。

　　传统方法中概率估算采用的是收益率正态分布假设，这对于大型资产组合收益是适用的，但对于个股来说还存在缺陷。因为对于个股，虽然中心极限定理暗示许多随机变量的总数呈正态分布，但是，复利计算的作用使得投资收益率呈不对称分布，而不是正态分布的对称形状。而且假定股票价格不能是负的，正态分布就不能真正代表持有期收益率的情况。因为它允许有任何结果包括全部股票的价格为负，特别要指出的是，低于一100％的收益率在理论上是不可能的， 因为它意味着存在负的证券价格的可能性，正态分布不能排除这样的结果。而另一个假设是连续 利收益率是正态分布的，阶段收益率呈对数正态分布。这种假设巧妙地排除了上述缺陷的可能性，同时还保持了使用正态分布的好处，因此这里我们采用这种假设，以提高风险测度的有效性。

　　2 方法的应用

　　作为上述测度方法的应用，本文根据1997年2月21日到2001年7月13日上市公司的周收益率数据，对我国部分股票进行风险测度。

　　1) 假定收益率满足理想化的条件，即所有收益数据都是相同分布和独立的：

　　ln(1 + R)~N(u,σ²);

　　其中，u可由样本均值估计，R_i为周收益率；

　　σ²可通过样本方差估计，其度量股票的风险。

　　假定一年的交易日为252天，一周为5天，我们可通过公式(2)(3)将u和σ转换为年平均收益率和年风险水平，其中T=252／5：

　　u_annual = u·T (2)

　　σ_annual=σ· (3)

　　给定B，本文取0.16(3年期国库券收益率加上2％ 的通胀水平)和0，以供比较。

　　由于1 − C = Prob(R < B) = Prob(ln(1 + R) < ln(1 + B))

　　 = Prob((ln(1 + R) − u_annual) / σ_annual

　　则1 − C = Φ(a)

　　其中Φ(X)为标准正态分布函数，查分布表可得出1-C，结果见表1。

　　2) 对数据结果进行分析：

　　从表中B=0.16列中的C(已排序)，我们得到获得16％ 收益的可靠性水平，显然表中的第一支股票可靠性最高，达到80％ 以上，而由B=0列中的1-C可知，其发生损失的概率为11.2％ 。若我们获得16％收益率的可接受的可靠性水平为70％ ，那么前5支股票都是我们可以进行投资的。这样，我们就给出了一个对股票选取的完整方法，其能从收益和风险两方面控制入选的股票，使得被选中的股票能达到满意的收益水平，且风险也较小。

　　3 结语

　　由该方法的实际应用可见其具有简单易操作的优点，而且分析结果与实际股市行情看来也很相符。但也有无法测量不希望发生的事件发生的严重程度的缺陷。不过考虑到股票是一个特殊的投资工具，不象其他衍生工具，其受证券监管部门的严格监管，且对上市公司有着严格的资格审查，故出现股价暴涨暴跌的情况并不多见，因此上述缺陷并不影响该方法在股票市场的风险测度的有效性。不过为了减少无谓的风险，有必要说明如下：(1)在选取B和C时，应适当大，因为过小会使得大量风险水平相当但收益较低的股票进入选择范围，这显然不符合投资预期，这点从表1也可以看出；(2)该方法更多的适用于长线投资的风险测量，对于那些短线投机的股民，并不是一个适合的工具。

　　(1)观察风险的“三角旗”

　　观察风险可以运用几何学中的欧几里得原理加以计算，并通过。风险三角。加以衡定。其方法是，画出垂直的两相交直线，分别用来表示系统风险和非系统风险。总风险则用连结此两条互相垂直直线的端点的直线段表示。(如下图)

　　其计算公式为：设总风险为a,系统风险为b,非系统风险为c.

　　a^2=b^2+c^2

　　然后将A公司股票与B公司股票所冒的风险大小，加以比较，自然得出你该选择哪种股票的结论。在多数情况下，非系统风险相差无几，这时应特别注意系统的风险部分，以减少股市对它的影响。

　　(2)躲避市场风险有四种办法

　　①掌握股价变动的趋势，因为许多有名气的股票，其股价变动都有历史数据可资查考，如果我们从中进行详细的分析，了解其增长速率是否稳定，照分析结果去进行投资，可望有良好的收获。

　　②对那些受季节性生产影响的企业，可采取以丰补歉，以开工补停产的公司股票互相搭配，减少风险。

　　③选择好买卖时机，真正做到有利可图，做到。百鸟在笼，不如一鸟在手”，就要低进高出，高进更高出，见好就收。既不恋股惜售，也不睁眼瞎似的一股劲乱抛。

　　④注意投资周期，在西方国家，一般在经济出现衰退前，股价已开始下跌，例如1991年2月，美国政府经济管理部门发言人说，美国已进入了一个新的衰退时期，此前6个月，道·琼斯股票便下跌，反之，经济复苏，或者繁荣，在其前半年股价开始攀升。正确判断兴衰，会帮助你避开股市风险。

　　(3)防范风险的四原则

　　第一，是购股分散原则，广种薄收，购买多种风险大小不同股票，购买不同行业或同行业又不同企业的股票，以收到较为平均的收益。

　　第二，是时间分散原则。每当派息临近期，股票一般都是看涨，由于各公司上市时间不同，因而派息日也就不同。你购买股票时尽可能注意购派息日错开的股票。这样错落有致，即使急需变现也不致吃大亏。此外在时间上，更要留神，股市的淡季和旺季，资金陆续投放。它犹如手中的霹雳，不要五指—撤，全部放完．，而是有计划、有步骤、见效快地逐渐“放雷”。

　　第三，区域分散的原则，拿我国股市的实战来说，上海和深圳就可以分散投资，以1992年为例，当5月下旬上海股市热得发烫，各种股价几乎都登上高峰，这时你硬要在上海入股市，其风险就非常大。反之，如果你挥师南下，深圳几乎大多数股票居于低价位，怎么购进股票都不带有。预后不良”的风险，是比较稳靠的投资。在西方国家，由于股市遍布东西南北，在大区域里，股价、行情、股市风波各各不同，这寸选择有利于自己投资的不同区域，无疑是获大利而避大害的好手段。

　　第四，均衡原则，均衡购买稳健型和进攻型的股票。也就是在股票种类上分散投资。稳健型的股票，即是在经济萧条时期，收益也不会受到好大的影响，经营状况十分稳定的企业或行业的股票，尽管它收益不高，但十分保险。进攻型的股票，指风险大、发展前景好的行业或企业的股票。这样，可以通过稳健型股票的较稳妥的收益，来弥补进攻型股票的风险以减少损失。尽管分散投资可以减少投资风险，但采用这种策略须应量力而行，因为需要一定的市场信息，进行行情分析，才能取得较为理想的效果。对于股东来说，过分的分散投资会带来加大管理和研究分析的工作量，并有时减少获利的机会。对于众多的小股东来讲，他们无力承担过分的分散投资所需的研究分析的费用和精力，因而实现最佳的投资方案，谈何容易。

　　据专家研究认为，分散投资其风险可降低到11.9%，只投资一家公司，风险可达到20%。

　　(4)分散风险投资组合的原则：

　　①风险一样，选择利润高的股票。

　　②利润一样，选择风险小的股票。

　　③优先考虑风险小的股票，其次再考虑利润。

　　④热门股优先考虑。

　　⑤绩优股应占全部投资的一半以上。

　　⑥投机性较重的股票最好低于总投资额的20％。

　　⑦长期投资应优先购买绩优股与资产股。

　　⑧避开热度过高的股票。

　　⑨选择多种股票投资，避免单一品种的股票。风险大的股票最后才考虑．以上10种股票投资组合技巧，帮助投资者使投资股票风险降到最低限度，但对于有实力、不怕风险的人来说，又自当别论。