筹资无差别点

筹资无差别点（Financial Indifferent Point）

　　筹资无差别点也称自有资金利润率无差别点是指每股收益相等的不同筹资方案所对应的经营利润，是企业筹资决策的重要分析工具，具有一定的实用价值。

　　现有企业进行长期投资，是为了增加企业利润，同时需要增加长期资金。筹资无差别点就是确定在经营利润是多少时，债券和普通股两种筹资方案的每股收益相等，即解下列方程的经营利润这个未知数：

　　[(经营利润一旧债券利息一新债券利息)×(1一所得税税率)一优先股股利]÷发行在外的旧普通股股数=[(经营利润一旧债券利息)×(1一所得税税率)-优先股股利]÷(发行在外的旧普通股股数+发行在外的新普通股股数)。

　　某企业现有发行在外的普通股股数为1000000股，每年支付的债券利息为1000000元，优先股股利为500000元。现进行长期投资需要70000000元，有两种筹资方案：

　　A方案是通过债券资金来满足，其债券利率为10％；

　　B方案是通过普通股资金来满足，需要发行7000000股普通股股票。若公司所得税税率为40％。

　　将已知数据代入上列方程则得：

　　(经营利润-1000000—70000000x10％)/1000000×[(1-40%)-500000]/1000000=(经营利润-100000)×(1-40%)-500000/(100000+7000000)

　　解得方程得经营利润为9833333元。

　　1.上例的经营利润为9833333元时，债券筹资方案与普通股筹资方案的每股收益相等。

　　我们先看债券筹资方案的每股收益：

　　其每股收益=[(9833333—1000000—7000000)×(1-40％)-5000001÷1000000=0.6(元／股)

　　再看普通股筹资方案的每股收益：

　　其每股收益=[(9833333-1000000)×(1-40％)-500000]/(1000000+7000000)=0.6(元／股)

　　通过验证可看出债券筹资方案与普通股筹资方案的每股收益相等且都等于0．6元／股，说明筹资无差别点的经营利润为9833333元。

　　2.对上例可以验证：当经营利润大于9833333元时，债券筹资方案优于普通股筹资方案，因为债券筹资方案的每股收益大于普通股筹资方案的每股收益，相反，当经营利润小于9833333元时，普通股筹资方案优于债券筹资方案，其理由是前者的每股收益大于后者的每股收益。

　　3.筹资无差别点主要是考虑债券、优先股、普通股三种筹资方案对每股收益的影响，但并不等于说对其他筹资万式没有应用价值。例如，通过普通股筹资与租赁筹资，中期贷款筹资等对每股收益的影响，也可使厢筹资无差别点这种分析工具。一般来说，使用筹资无差别点这种工具王要是分析普通股筹资与其他筹资对每股收盆的影响，如果是非普通股筹资方式之间的分析比较，使用筹资无差别点这种工具的意义不大。出现这种情况可采用其他分析工具。