期权权利金

期权权利金(Premium)

　　期权权利金亦称权价或保险金，是指购买或出售期权的价格，也即期权买方为取得在合约有效期内买进或卖出一定数量的相关商品期货合约的权利而支付的由期权卖方所收取的金钱。

　　对期权买方而言，他支付了一定数额权利金后，就取得了上述权利；而对期权卖方而言，他收取了期权买方所支付的期利金，就必须承担履行期权合约的义务。

　　由于期权权利金是市场价格出现不利于买方变动时买方的最高损失额，故又称作保险金。

　　因它是购买或出售权利的价格，所以也称为权价。

　　期权权利金是期权合约中唯一的变量，其他条件均已事先规定，期权权利金的多少取决于整个期权合约、期权的到期月份及所选择的履约价格。期权权利金的最终决定，必须经过期权买卖双方的经纪人在期货市场上以公开喊价、公平竞争后才能形成。

　　期权权利金从价值上来看还包括内涵价值和期权时间值两个部分。

　　内涵价值，是指立即履行期权合约时可获取的总利润，它反映了期权合约中预先规定的履约价值与相关期货合约市场价格之间的关系。

　　期权时间值是指期权合约的购买者为购买期权而支付的权利金超过期权内在价值的那部分价值。期权购买者之所以愿意支付时间价值，是因为他预期随着时间的推移和市价的变动，期权的内在价值会增加。

　　货期权权利金的影响因素除了已提及的市场价格波动的方向和合约的有效期以外，还有市场价格反复波动的程度，履约价格和短期利率水平等因素。分析如下：

　　(一)市场价格波动的方向和程度

　　商品期货市场价格的波动方向影响着期货期权权利金的制定。对于看涨期货期权来说，当商品期货价格趋于上升时，其权利金价格就提高，反之则下降，而对于看跌期货期权来说，当市场价格趋于下降时，其权利金价格就提高，反之则下降。

　　商品期货市场价格的波动程度也会影响期货期权权利金的价格。假如其他因素不变，那么商品期货市场价格反复波动的程度越大，期货期权权利金就越高。这是由于相关商品期货价格波动越大，期货期权转向实值的可能性也越大。这样，期货期权买方行使期权所赋予的权利的机会就越多，他也就愿意支付较高的权利金；对于期货期权卖方来说，市场价格的大幅度波动使其面临的市场风险增大，因此他就会提出较高的权利金要求。

　　(二)期货期权合约剩余的有效期

　　期货期权所剩俄的有效日期越长，其权利金也就越高。这是因为期货期权有效期越长，期权转向实值的可能性越大，买方行使期权的机会就较多。其获利的可能性就越大，他就愿意支付较高的权利金。而对于期货期权卖方来说，期权剩余的有效期越长，他所承担的风险也就越大，这样，卖方出售期货期权时所要求的权利金就越高。反之，期货期权剩余的有效期越短，其权利金也就越低。这是因为期权有效期越短，买方获利可能性就越低，而卖方所承担的风险也越小，这样卖方就不会提出较高的权利金要求，而买方也不会愿意支付较高的权利金。

　　(三)短期利率

　　权利金对于期货期权买方来说是一笔投资资金，如果把这笔投资资金用于其他方面作短期投资，那么将会得到与短期利率相应的一笔利润。因此，当短期利率水平较低时，购买期货期权支付的权利金将会相应增加，反之，所支付的权利金则会相应减少。需要指出的是，这一规律仅适用于期货期权交易，而不适于现货期权的买卖。

　　(四)履约价格

　　对于看涨期货期权而言，其履约价格越高，则转向实值期权的可能性就越小，这样，权利金就相应降低；而对于看跌期货期权来说，其履约价格越高，则转向实值期权的可能性越大，这样，权利金就会相应提高。

　　1.时间因素

　　期权合约所议定的有效期越长，期权权利金也就多。因为期货产生源于对未来意外事件抱有的不确定性预期。未来时间距现在越近，可预见性越大，依靠期权获利的机会较小I如果未来距现在越远，不确定性也随之增大，买进期权者获利的机会增大，卖出期权者所面临风险也越大。期权权利金是随着期限的变化而变化的。这正好与保险公司对待意外灾害保险保户一样，投保时间越长，灾害发生的机会越多，投保人索赔的可能性也越大，投保人也就被要求缴纳更多的保险金。同样道理，有效时间较长的期权合约需支付较多的权利金。

　　2.价格因素

　　相关商品的期货市场价格波动是影响期权权利金水平的重要因素之一。在期权交易过程中，一份期权合约可能多次易手，而随着期权合约有效期的逐渐临近，时间因素对期权价格水平影响已大大削弱，而期货市场上相关商品价格波动的辐度则成为确定期权价格的关键。价格波动指在某一既定时间的价格变化，通常用年率计算的日价格变动辐度百分比来表示。如果期权合约中的商品在期货市场上的价格在一段时间内变化较小，那么排除突发事件如灾害、政变等因素的影响，该商品近期内很难出现价格上的逆转，期权售方也不可能出价很高，买方也不会接受较高的期权价格；如果近期相关商品变幻莫测，则不确定性增加，权利金也就因而提高。相关商品价格波动增加了使期权向实际价值方向移动的可能性，因而期权费增加。这就是期权价格受相关产品价格因素影响的根本原因。