期权估值

　　期权估值是指对期权内涵价值和期权时间价值的价值进行评估。

　　期权内涵价值，是指当期权按照合约确定的交割价格立即履行时，期权持有者可以获得的价差收益(即交割价格与相关期货现行市场成交价格间的差额)。期权时间价值，则是指在期权有效期内，相关期货市场成交价格波动可能为履行期权带来的新增利润。在评估一项期权的内涵价值和时间价值时，需要考虑以下因素：

　　1．交割价格。对有价期权而言，交割价格越高，则延买期权内涵价值越小，而延卖期权内涵价值越大；反之，交割价格越低，则延买期权内涵价值越大，而延卖期权内涵价值越小。对无价期权而言，交割价格越高，则延买期权转变为有价期权的概率越小，而延卖期权转变为有价期权的概率越大；反之，交割价格越低，则延买期权转变为有价期权的概率越大，而延卖期权转变为有价期权的概率越小。

　　2．相关期货市场成交价格。在期权交割价格经由期权合约的买卖确定以后，在整个合约有效期内固定不变，但是同期相关期货市场成交价格在不断波动，交割价格与相关期货市场成交价格之间不断变化的差异，会引起期权内涵价值和时间价值的消长变化。具体讲，当相关期货市场成交价格的波动使有价期权和无价期权转化为平价期权时，有价期权的内涵价值将会消失，而无价期权的时间价值将会增加；当相关期货市场成交价格的波动使有价期权和平价期权转化为无价期权时，不仅有价期权的内涵价值将会消失，而且平价期权的时间价值也会减少；最后，当相关期货市场成交价格的波动使无价期权和平价期权转化为有价期权时，会使无价期权和平价期权都具有内涵价值。

　　3．期权剩余有效日期。期权时间价值与期权剩余有效日期成正比。所剩时间越长，期权的时间价值就越大；随着时间消逝，期权时间价值则会递减；待到期权临近到期日时，期权时间价值将下降为零。大量观察表明，不同类型的期权，在其有效期内，期权时间价值的衰减速度是有差别的。具体讲，平价期权的时间价值，在期权有效期内呈加速递减态势，且时间价值递减的加速度会随到期日临近而不断加大。有价期权和无价期权的时间价值，在期权有效期内呈线性递减态势，且在到期日之前便可能降至零点。有价期权和无价期权的时间价值在到期日前降至零点的情况，极易发生于以下两种场合：其一，有价期权处于极高的有价状态；其二，有价期权和无价期权处于低度市场变异性之中。

　　4．市场变异性。市场变异性对期权内涵价值和时间价值的确定有着决定性的影响。当缺乏变异性时，期权内涵价值将凝固不变，期权时间价值亦无从谈起。反之，当市场变异性提高时，期权内涵价值的可变性加剧，期权时间价值也增大。一般而言，平价期权价值增减幅度与市场变异幅度同步；有价期权和无价期权在低度市场变异性(变异率为6％以下)和中度市场变异性(变异率为7％～14％)场合，价值增减幅度低于市场变异幅度；在高度市场变异性(变异率为15％以上)场合，价值增减幅度与市场变异幅度趋同。

　　5．资金市场利率。期权作为一种投资工具，与股票、债券等投资工具一样，其价值必然要受利率波动的影响。金融市场利率上浮，会导致期权价值减少，金融市场利率下浮，则会导致期权价值增加，二者呈反方向变动。