市盈率与增长比率

PEG指标(市盈率相对盈利增长比率；Price/Earnings to Growth ratio;简称PEG ratio 或 PEG)

　　PEG指标即市盈率相对盈利增长比率，是由上市公司的市盈率除以盈利增长速度得到的数值。该指标既可以通过市盈率考察公司目前的财务状况，又通过盈利增长速度考察未来一段时期内公司的增长预期，因此是一个比较完美的选股参考指标。

　　该指标最先由英国投资大师史莱特提出，后来由美国投资大师彼得·林奇发扬光大。史莱特被称为PEG选股法的创始者，同时名列18位投资大师排行榜中。PEG指标最先在英国证券市场上使用，但是英国证券市场的影响力较小，所以该指标提出后，并未在世界引起较大的反响。1992年，史莱特通过自己的著作《祖鲁原则》，将市盈率相对盈利增长比率(PEG)这一投资和选股方法推广到了美国。此后，在美国著名投资大师彼得·林奇的努力下，终于使这一投资理念深入人心。后来，更多的人将PEG方法的功绩归功于彼得·林奇。

　　PEG的中文名称为市盈率相对盈利增长比率，从这一名称即可知道，该指标的计算公式为：

　　PEG=市盈率÷盈利增长比率

　　假设某只股票的市盈率为30，通过计算和预测，得到企业盈利增长率为15%，则该股票的PEG为30÷15=2，如果盈利增长率为30%，则PEG为30÷30=1，如果盈利增长率为60%，则PEG为30÷60=0.5。显然，PEG值越低，说明该股的市盈率越低，或者盈利增长率越高，从而越具有投资价值。

　　市盈率与增长比率的优势。

　　PEG Ratio提供了一个简单可靠的评估方法。 如果计算准确，一支增长型股票的市盈率应该等于这个公司Earnings Per Share[每股盈利]]的增长率。

　　市盈率与增长比率的局限。

　　较之增长快、风险低的企业，高风险公司会选择在PEG Ratio较低时交易。

　　较之增长速度一般或者较低的公司，高增长的公司会选择在PEG Ratio较低时交易。

　　投资项目质量不高、但再投资率高的公司往往会表现出较高的PEG Ratio。

　　PEG Ratio对利率敏感。 低利率的市场情况下，很少有股票会估值过低；反之亦然。

　　当公司趋向成熟时，它的PEG Ratio将受公司不断变化的风险、股息以及再投资项目影响。

　　尽管对不同公司的PEG Ratio可以进行比较，但它却受公司的构成影响(如，公司的业务组合、经营风险以及成长状态)。

　　当公司需要支付大量股息时，则需要用到另一个派生公式， 市盈率与增长及股息比率(PEGY Ratio) = 市盈率 / (盈利增长率 + 股息收益)。

　　对于那些不以盈利为股票估值因素的公司(如资产支持型公司)来说， 市盈率并不能准确反映其增长速度。

　　最后，就这一理论自身而言，仅仅依据PEG Ratio来评断股票是否估值过高或过低，没有坚实的理论支持。

　　(1)利用历史数据计算增长率。

　　利用历史数据测算增长率，主要参考过去几年中该股的平均盈利增长水平，并不考虑其他因素，因此是一种比较简单的计算盈利增长率的方法。利用历史数据测算盈利增长率，又包括两种方法，一种是将过去几年的平均盈利增长率当作企业未来几年的盈利增长率。该方法不带任何人为预测的因素，这也是最简单的一种方法。比如，假设过去四年中，某企业的盈利增长率分别为12%、8%、15%、25%，则该企业过去四年中的盈利平均增长率为：

　　算术平均增长率=(12%+8%+15%+25%)÷4=15%

　　几何平均增长率=

　　几何平均增长率与算术平均增长率的区别在于，几何平均增长率考虑了复利的作用，因此其计算结果往往要略低于算术平均增长率。从经济学的角度来讲，几何平均增长率更接近企业盈利的实际增长水平。但是从数学的角度来讲，几何平均增长率的计算公式本身就存在问题，因为将四个比率连续相乘再开方，会使得彼此的分子分母相互抵消，最终只剩下第一个比率的分子和最后一个比率的分母，也就是说，只有第一年和最后一年的结果会对几何平均增长率产生影响，而其他几年的存在则显得毫无意义。即使如此，仍然有不少分析师坚持采用几何平均法来测算增长率。

　　利用历史数据测算盈利增长率的另一种方法，是通过考察过去几年的盈利情况，通过线性回归的方法，得出盈利水平与年度的线性回归方程，算出未来几年的盈利水平，然后通过算术平均法或者几何平均法，得到未来几年盈利的平均增长率。由于该法涉及到计量经济学的相关内容，考虑到读者的兴趣和知识结构，这里不再赘述。有兴趣的投资者，可以参考计量经济学的相关教材。

　　利用历史数据计算增长率时，有一个问题不得不提，那就是对亏损年度的处理。由于亏损年度的盈利增长率为负数，用算术平均法计算平均增长率时，所受影响较小。如果采用几何平均法，则有可能使得根号下的数字为负数，从而使整个计算过程失去意义。这时，最简单的处理方法就是将亏损年度排除在问题的考虑之外。

　　(2)利用专业分析人员，对企业盈利增长率作出预测。

　　此处所说的专业分析人员有三种，分别是公司的财务人员或者管理者、为公司提供服务的专业人员、研究公司情况的金融机构工作人员。

　　公司财务人员和管理人员对公司的历史、现状以及将来的发展情况最为熟悉，因此他们对公司增长率所作的预测最具有权威性。财务人员所作的预测，常见于企业的财务报表中，而高层管理人员对公司所作的预测，则常见于企业高层论坛的报告中。

　　为公司提供服务的专业人员，主要是指对公司进行会计审计的会计师事务所的注册会计师们。他们能够近距离地接触公司的会计账目，加上专业的知识水平，因此能够提供一个具有参考价值的增长率预测值。

　　研究公司情况的金融机构工作人员，主要指各证券公司和基金公司的证券分析师，以及行业研究员。由于长时间的跟踪监测，他们对整个行业的发展状况都有一个比较准确的把握，加上专业的估值预测模型，因此，他们预测的结果，具有相当的权威性。这些结果最终会以分析报告的形式呈现给投资者。

　　PEG指标弥补了静态市盈率指标在判断股票投资价值时的缺陷，不但考虑了本会计报告期的财务状况，同时也考虑了过去几年企业盈利的增长情况，以及未来几年企业的发展机遇。PEG指标同时也弥补了动态市盈率指标的不足之处。相对于动态市盈率对盈利增长率的计算，PEG指标的计算过程显得更为合理和科学。PEG指标虽然同样带有一定的人为预测因素，但PEG指标在计算过程中，对盈利增长率的预测是建立在对企业本身近距离的研究和观察之上的，因此更为准确。

　　此外，PEG指标还解决了静态市盈率和动态市盈率共同面临的一个问题，那就是对于价值评估标准的选择，这也是PEG指标选股法最大的优势所在。传统的市盈率选股法，是将个股市盈率与行业平均市盈率或者市场平均市盈率作比较，选出具有相对较低市盈率的个股进行投资。由于市场平均市盈率受宏观经济波动影响较大，容易产生脱离价值轨道的现象，导致作为价值评估标准的市场平均市盈率，本身并不具备可比性。

　　PEG指标成功解决了这一问题，因为PEG选股法并不将市场平均水平作为价值评估的标准，而是将该标准定为数字1。PEG值低于1时，说明该股票价值被低估，值得投资者进行投资；当PEG值超过1时，说明该股票价值给高估，已经持有该股的投资者，应该卖出该股票，买人其他PEG值低于1的股票。彼得·林奇曾经指出，最理想的投资对象，其PEG值应该低于0.5。